广汽集团(02238.HK)“十四五“规划点评：自主品牌布局逐渐明朗，维持“买入”评级，目标价11.8港元

机构：西部证券

评级：买入

目标价：11.8港元

广汽集团发布“十四五”规划，计划2025年挑战350万台销量目标。11月20日广汽集团在广州车展发布 “十四五”发展规划纲要，具体内容包括：1）2025年集团将挑战350万台年销量，隐含5年平均复合增速约11%，市占率达12%，其中新能源产品占比超过20%；2）2025年集团目标实现总营收超6000亿元，利税总额超660亿元；3）提升自主品牌研发能力，2023年实现L3应用，2024年量产L4，2025年实现特定场景下的L4商业运营；4）新能源方面，公司2025年实现全面电气化，其中Aion聚焦电动车，传祺有望加深和合资公司合作，深耕混动。

埃安宣布独立运营，自主品牌布局逐渐明朗。广汽新能源基于纯电专属平台GEP2.0打造Aion系列产品，并在今年推出ADiGO3.0自动驾驶系统，ADAS功能不输新势力竞品。埃安品牌独立运营后，一方面有利于公司整合产业资源，加大渠道和品牌建设力度，另一方面和传祺分开披露业绩，有利于市场重估公司新能源业务价值。传祺方面，公司预计2021年推出轿车EMPOW55和GS8换代，2022年推出GS4姐妹款车型。作为GPMA架构下首款A+级轿车，EMPOW55采用大溜背设计，设计语言更年轻，GS8换代有望搭载丰田THS混动系统，推出HEV版本，进一步提振销量。

日系新品周期仍在中途，维持“买入”评级。疫情冲击之下低油耗、高保值率的日系品牌市占率持续提升。广丰全新A+级轿车凌尚、SUV锋兰达预计2021年上市，广本首款纯电轿车EA6于广州车展亮相，预计后续新 品 导 入 计 划 也 将 提 速 。 我 们 调 整 2020/2021/2022 年 净 利 润 至81.4/113.8/126.3亿元，主要反映自主品牌更乐观的新品展望，目标价调高至11.8港元，基于2021年9倍预期市盈率。

风险提示：疫情扩散进度超预期、新品销售不及预期、产品召回风险。