8年信仰没了，重阳连续出手减持燕京啤酒，为什么？

我求了一辈子幸福，到老了，明白了，幸福是什么？答，幸福就是遭罪。似乎，这句话非常应景于百亿私募“重阳投资”。

重阳投资，作为国内知名的百亿私募，最早期甚至都拿过“最佳私募基金”的荣誉以及曾经连续四年（2010-2013年）获得由中国证券报颁发的“阳光私募基金管理公司金牛奖”。

但是，这三年多成为以来白马股，成长股，而侧重过度防守投资策略的重阳投资，重仓股的走势非常普通。

根据资料显示，裘国根管理的代表作重阳1期在今年录得1.69%的负收益，在这两年大行情市场的背景下，变现极为平庸。

而在昨日，重阳投资持有近8年时间的燕京啤酒，发出一则减持公告。公告称，近日收到股东上海重阳战略投资有限公司和重阳集团有限公司的《北京燕京啤酒股份有限公司简式权益变动报告书》，上海重阳战略投资有限公司（代表作为基金管理人发行的私募投资基金）在2020年11月20日通过证券交易所的集中竞价交易方式减持了公司股份2297.69万股。

这是第二次大手笔减持，早在8月24日至11月4日，重阳投资也通过集中交易累计减持1.262%。

作为一直持有时间长达8年的个股，重阳投资在里面也算是收货颇丰。

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8年时间长跑

重阳投资买入燕京啤酒，最早可以追溯到2012年，根据上市公司年报，重阳投资在当年买入0.9175亿元，位列第九大流通股股东，占其A股比例在0.735%。

随后的2013年，重阳投资在上半年增持，下半年减持，同时除了重阳3期外，重阳的另一只私募产品“重阳对冲1号”也在2013年末时冲进燕京啤酒的十大股东之列，持股2130万股，占比0.76%。

这个持有时间段一直维持在2015年，值得注意的是，在2015年之前尽管燕京啤酒有所涨幅，但是在2015年一波上涨60%的行情中，重阳投资却已经减持，并没有出现在十大流通股股东里面。

综上，在2012年开始到2014年，重阳投资尽管没有吃到最肥的行情，但燕京啤酒在重阳投资出现十大股东的时间里上涨近40%。

到2017年，重阳投资再次进入燕京啤酒的十大流通股股东系列，根据资料显示，重阳集团以及重阳战略聚智基金合计持股约3472万股，占总股比1.23%。而且之后不断出手增持，2018年之后一直在第三大流通股股东。截至到2020年第三季度，重阳基金旗下有三只基金在燕京啤酒的十大流通股股东里面。

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减持难掩重阳业绩萎靡

此次减持燕京啤酒，更大的原因还是在于估值太高了，毕业，今年是消费大年，燕京啤酒在今年股价涨幅达到近40%，其他啤酒股也是如此。

在中国，啤酒行业有非常显著的特点便是地域性很强。这也使得啤酒行业整合速度慢，产品增长难以在短时间大规模放量。并且啤酒的产量已经进入调整期，自2013年以来，我国啤酒产量达到5061.6万千升的最高峰，2018年我国啤酒产量跌至3812.2万千升，同比下滑13.39%。

在市场规模上面，2018年中国啤酒行业当前行业规模在1320亿元左右。随着行业消费升级和产品结构升级，吨酒价格提升成为行业扩容的重要推动力，若未来5年行业吨酒价格提升至4000元/千升，年均复合增速在5%左右，预计到2023年，我国啤酒行业市场规模将达1685亿元。

燕京啤酒的三季报显示，公司前三季度实现营业收入98.65亿元，同比下滑4.87%；实现归属于上市公司股东的净利润4.82亿元，同比下滑24.68%。

值得一提的是，龙头青岛啤酒也被另一家大机构复星减持，在11月22日晚上，青岛啤酒公告，复星国际通过旗下实体以集中竞价方式，于2020年11月16-17日转让公司H股50.2万股，导致复星国际有限公司旗下五家实体（合成“复星集团”）累积主动减持比例达到5%。

一直以来，重阳投资都是偏好二线蓝筹股，而且持股时间都非常长，根据资料显示，除开燕京啤酒之外，在今年第三季度，整个重阳系在A股持有在4只，分别是新和成、国电南瑞和川投能源、国投电力。

这些个股在这两年的涨幅差强人意，反而结构性行情之下，科技、新能源和医药等行业出现众多翻倍龙头个股。选择二三线蓝筹，持股时间长，保守的投资风格，也是让重阳投资近几年的业绩表现却不尽如人意。

根据私募排排网数据显示，重阳投资目前运行中的基金为130只，绝大部分基金的收益率今年均在个位数。其中重阳1期，2期，6期截止10月30日，收益率为-1.69%，管理人均为裘国根。据choice数据统计，从近三年、近两年、近一年来看，“重阳1期”基金的收益排名跑输同类产品平均水平。对比于其他基金爆款业绩，重阳投资这几年跑出来的业绩难以令投资者满意。

就如赵本山小品所言“脑袋大，脖子粗，不是大款就是伙夫”，重阳投资在整个投资风格上面，还是有些防守“过度”，导致业绩表现较为“平庸”。