万国数据-SW(09698.HK)：保持较快增长，盈利持续改善，给予“增持”评级

机构：国信证券

评级：增持

事项：

万国数据（纳斯达克：GDS；香港交易所 9698）于近日公布截至 2020 年 9 月 30日止第三季度未经审计财务业绩，2020 年第三季度，净收入同比增加 43%，至人民币 15.25 亿元；经调整 EBITDA同比增长 48.3%，至人民币 7.17亿元，经调整 EBITDA率于 2020 年第三季度增加至 47.0%。

核心观点：

2020 Q3业绩符合市场预期，增速稳中有升2020 Q3 营收 15.25 亿元（同比+43%）， 其中服务收入 15.22 亿元（同比+43.8%）， EBITDA 7.17 亿元（同比+48.3%），EBITDA 率 47%，盈利能力同比改善（较2019 Q3提升1.6pct）。公司单季度营业收入同比、环比均稳步提升， EBITDA持续改善。业绩表现符合市场预期。

运营效率稳步提升，上架率持续增长2020Q3 数据中心运营总面积 27.96 万㎡（同比+41.2%），上架率 75%，较 2019 年第三季度 70%提升 5pct，连续3 个季度保持增长；MSR 2519 元/㎡/月，环比改善。在建数据中心总面积 13.59 万㎡，在建面积预签约率 65.9%，环比改善。已获客户签约总面积为 35.73 万㎡（同比+47.4%）数据中心总面积 41.55 万㎡（同比+47%），产能不断扩张。

提前布局海内外核心市场，锁定未来 5年增长空间2020Q3 公司于港交所上市，募资总金额 144.17 亿港币。受益于云计算、大型新互联网、企业级 5G需求的持续增长，未来 IDC 行业仍有广阔的发展空间，公司将继续通过自建和并购的方式扩展国内核心城市及周边市场，并进一步开拓东南亚地区等海外市场。三季度，公司通过收购拥有廊坊第三块数据中心使用权，预计开发后贡献净机房面积约 1.88 万㎡；大湾区地带，收购惠东土地，建成后预计可贡献 7.2 万㎡净机房；上海地区，收购上海数据中心项目 SH19，一期净机房面积 7963 ㎡，已投入运营，二期净机房面积 4826 ㎡，预计 2021 下半年投入服务。

投资建议：维持盈利预测区间，维持“增持”评级。维持盈利预测区间，预计 2020-2022 年调整后营业收入 57/78/101 亿元，同比增速 39/37/30%；调整后 EBITDA26/36/49 亿元，当前股价对应 EV/EBITDA=52/37/27X。考虑到公司行业内的绝对龙头地位，以及公司持续的高增长性，加上公司在手现金的丰富储备，同时考虑到公司海外扩张的野心及未来成长性，虽然公司短期估值略高于同行，长期依然是最值得期待的标的，维持“增持”评级。评论：2020Q3 业绩符合市场预期，增速稳中有升。2020Q3 度营收 15.25 亿元（同比+43%），其中服务收入 15.22 亿元（同比+43.8%），EBITDA 7.17 亿元（同比+48.3%），EBITDA Margin 47%，盈利能力同比改善（较 2019 第三季度 45.4%提升 1.6pct）。公司单季度营业收入同比、环比均稳步提升，EBITDA 持续改善。业绩表现符合市场预期。