【中泰宏观】工业品上涨，农产品下跌 -格隆汇

来源：中泰宏观研究团队

摘要

1、下游：商品房销售同比降幅扩大，乘用车零售同比回升。30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大。土地规划建筑面积同比降幅扩大，溢价率上升。地产商拿地意愿依旧较弱，土地市场持续冷清。乘用车销售同比延续回升，目前宏观经济环境稳定，新能源车、豪华车和合资车均延续前期的增长态势，加之年末自主品牌也是传统的冲刺季，几大市场共同作用，叠加去年底销量的低基数，将有望推动整体市场同比维持较高水平增速。

2、中游：粗钢日均产量环比降幅收窄，焦炉生产率环比降幅扩大。11月上旬粗钢产量环比降幅收窄。需求端仍然较弱，加上秋冬季节环保政策、钢企效益下滑等可能性，未来或面临一定的减产压力。焦炉生产率环比降幅扩大，大中小型焦化厂开工率分化仍存。本周全国水泥价格环比涨幅扩大。化工品价格环比涨幅扩大，涤纶POY的库存天数较上周有所回升，而聚酯切片的库存天数持续回落。

3、上游：国际油价续涨，动力煤价格持平，有色价格多数上涨。整体来看，原油价格仍处于震荡态势，当前价格的波动受疫情进展影响较大。往前看，海外疫情失控，欧洲疫情仍在持续爆发，英国、德国、法国以及比利时等多国已经重启封锁措施；而美国第三波疫情袭来，单日新增病例突破20万例，屡创历史新高。受此影响，各国经济复苏将放缓，加之，疫苗落地、投产以及成本等仍存在不确定性，原油需求或仍低迷，原油价格仍有下行压力。煤炭价格居于高位与供给偏紧，需求增加有关。由于近期部分主矿区矿难频发，矿区安全和环保政策依然严格，加之进口依旧未放松的条件下，煤炭供给受到较大影响。而受拉尼娜影响，我国今年大概率出现冷冬，预计今年冬季各地气温下降明显，居民冬季采暖用电需求将大幅上升，从而导致煤价一直居于高位。本周有色金属价格和库存多数上涨。

4、物价：农产品价格延续下降，钢煤价格续升，成品油价格上调。本周农产品价格指数继续下降，本周蔬菜供需相对稳定，价格有所下降，但随着全国各地降温幅度大并伴有恶劣天气，蔬菜价格或有上行压力；秋季水果需求旺盛，价格延续上升；猪价暂时稳定，主要由于冬季猪肉需求逐渐回暖，但猪肉供给也在持续改善，价格仍有下行压力。非食品价格涨跌互现，本周义乌小商品价格指数下降，永康五金价格指数小幅上升，柯桥纺织价格指数基本走平。工业品中，短期钢价走强或主要受益于地产和汽车带动，钢材需求回暖，库存持续下降；此外供给也有所下降。但北方多地发生雨雪天气，用钢需求或回落，未来钢价仍有压力。煤价短期上涨，一方面是由于事故频发、安检严格，产量难以大幅提升；另一方面，气温骤降，煤炭需求进一步提升，煤价短期有上行压力。受国际原油价格变动的影响，国内成品油价格上调。

5、流动性：公开市场净投放，资金面有所缓和。央行开展逆回购操作共3000亿元、MLF投放8000亿元，考虑到逆回购到期5500亿元、MLF到期2000亿元，本周公开市场实现净投放3500亿元。央行投放流动性，资金面开始缓和，货币市场利率下降，但后期仍需关注缴税、政府债供给以及信用事件的冲击。

1 本周实体经济回顾

1.1 下游：商品房销售同比降幅扩大，乘用车零售同比回升

地产：30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大。本周（截至11月19日）30大中城市商品房成交面积均值较上周下降12%，较去年同期则下降了11%。

土地规划建筑面积同比降幅扩大，溢价率上升。上周（11月19日当周）100大中城市成交土地规划建筑面积环比减少24.5%，同比则减少53.2%，成交土地溢价率较前一周增加6.2个百分点。地产商拿地意愿仍弱，土地市场持续冷清。

汽车：乘用车销售同比延续回升。上周（11月19日当周）乘用车日均零售5.0万台，同比增长15%；乘用车日均批发达到5.6万台，同比增加15%。目前宏观经济环境稳定，新能源车、豪华车和合资车均延续前期的增长态势，而年末自主品牌也是传统的冲刺季，几大市场共同作用，叠加去年底销量的低基数，推动整体市场同比维持较高水平增速。电影票房：票房收入延续低迷。上周（11月19日当周）全国电影票房收入为3.6亿元，较去年同期减少43.6%。全国电影观影人次为1053万人，与去年同期相比减少了43.7%。电影市场依旧低迷，服务类消费需求仍然较弱。

1.2 中游：粗钢日均产量环比降幅收窄，焦炉生产率环比降幅扩大

钢铁：粗钢日均产量环比降幅收窄。11月上旬（11月10日当旬），粗钢日均产量较10月下旬下降0.3%，同比则上升13.4%。国内疫情得到良好控制条件下，粗钢产量已经恢复至正常水平。不过需求端仍然较弱，加上秋冬季节环保政策、钢企效益下滑等可能性，未来或面临一定的减产压力。炼焦煤：焦炉生产率环比降幅扩大。本周（11月20日当周），国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率为80.88%，环比减少1.43%，与去年同期相比则上升2.63个百分点。分产能规模来看，大型焦化厂开工率较上周下滑1.2个百分点至86.2%；中型焦化厂开工率较上周下滑0.1个百分点至74.4%；而小型焦化厂开工率较上周下降5.2个百分点至61.6%。长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。水泥：全国水泥价格环比涨幅扩大。本周（11月16日-11月19日）水泥价格较上周上升0.73%。水泥价格较去年同期则下滑2.41%。近期水泥价格持续上涨，一方面是进入传统旺季，水泥需求端较好；另一方面多地错峰生产等措施，使得供给端也小幅偏紧。从各地区来看，东北、中原地区水泥价格回升较多，其他地区价格变化不大。

化工：化工品价格涨幅扩大。本周（11月16日-11月19日）化工品价格较上周上升3.8%。从主要化工品品种来看，PTA价格较上周回升2.5%，而聚酯切片价格和涤纶POY价格分别较上周回落0.2%和2.98%。涤纶POY库存天数较上周有所回升，为18.5天，而聚酯切片的库存天数持续下降，为8.09天。

1.3 上游：国际油价续涨，动力煤价格持平，有色价格多数上涨

原油：国际油价续涨。本周（11月16日-11月19日）OPEC一揽子原油现价、Dtd原油现价和WTI原油现价分别环比上涨2.2%、1.6%和1.4%；同比跌幅收窄为32.1%、32.2%和27.2%。11月以来，OPEC一揽子原油现价、Dtd原油现价和WTI原油现价环比变动1.2%、0.6%和-0.1%；OPEC、Dtd和WTI原油现货价同比跌幅分别为34.2%、34.0%和29.5%。整体来看，原油价格仍处于震荡态势，当前价格的波动受疫情进展影响较大。往前看，海外疫情失控，欧洲疫情仍在持续爆发，英国、德国、法国以及比利时等多国已经重启封锁措施；而美国第三波疫情袭来，单日新增病例突破20万例，屡创历史新高。受此影响，各国经济复苏将放缓，加之，疫苗落地、投产以及成本等仍存在不确定性，原油需求或仍低迷，原油价格仍有下行压力。

煤炭：秦皇岛动力煤价格持平。本周（11月16日-11月20日）秦皇岛动力煤当周均价较上周持平，同比涨幅维持为12.2%。库存方面，本周（11月16日-11月20日）4大港口煤炭库存环比上涨0.5%，同比跌幅收窄为29.4%。11月以来，动力煤价格环比持平，较去年同期则上涨11.5%；库存环比下跌2.3%，同比则下跌31.1%。

煤炭价格居于高位与供给偏紧，需求增加有关。由于近期部分主矿区矿难频发，矿区安全和环保政策依然严格，加之进口依旧未放松的条件下，煤炭供给受到较大影响。而受拉尼娜影响，我国今年大概率出现冷冬，预计今年冬季各地气温下降明显，居民冬季采暖用电需求将大幅上升，从而导致煤价一直居于高位。

有色：LME金属价格和库存多数上涨。11月192日当周，有色金属现货价多数上涨，在我们观察的LME六大类金属中，LME锌价环比上涨4.2%，涨幅最大；LME镍价环比下跌0.8%，跌幅最大。从库存来看，11月20日当周，LME锡总库存环比上涨1.4%，涨幅最大；LME铜总库存环比下跌3.5%，跌幅最大。11月以来，LME锌价环比均上涨10.1%，涨幅最大；LME锡价上涨1.6%，涨幅最小。LME铜库存环比上涨1.5%，涨幅最大；LME锡库存下跌20.7%，跌幅最大。

2 本周物价与流动性回顾

2.1物价：农产品价格延续下降，钢煤价格续升，成品油价格上调

食品：本周农产品价格指数延续回落，蔬菜价格小幅下降，水果价格续升，猪肉价格走平。本周（截至11月20日），农产品和菜篮子产品批发价格指数环比继续下降0.14%和0.19%，同比则分别上升0.58%和0.44%。具体来看，本周蔬菜供需相对稳定，28种重点监测蔬菜批发价环比下降0.3%，同比涨幅收窄至13.7%，往前看随着全国各地降温幅度大并伴有恶劣天气，蔬菜价格或将上行；秋季水果需求延续上升，7种重点监测水果价格环比小幅上升2.4%，同比涨幅扩大至13.3%；本周猪肉批发价持平，同比跌幅收窄至14.7%。猪价暂时稳定，主要由于冬季猪肉需求逐渐回暖，随着猪肉供给持续改善，猪价下行压力仍大。

非食品：非食品商品价格涨跌互现。本周义乌小商品价格指数环比下降0.13%，永康五金价格指数小幅上升0.06%，柯桥纺织价格指数基本走平。同比来看，柯桥纺织价格同比小幅下降0.65%，义乌小商品、永康五金价格同比分别上升0.46%和0.3%。

工业品：钢材价格延续上升。本周（截至11月20号），兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数环比分别上升0.75%和1.16%，同比则分别上涨6.3%和7.0%。短期钢价走强或主要受益于短期地产、汽车产业对钢材需求的支撑，库存持续下降；另一方面，各地停限产政策的执行使得供给也有所下降。但北方多地发生雨雪天气，用钢需求回落，预计未来钢价仍有压力。

煤炭价格小幅上升。本周煤炭综合价格指数环比小幅上涨0.57%，同比也上涨3.2%，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价走平。煤价短期上涨一方面是由于事故频发、安检严格，产量难以大幅提升；另一方面，气温骤降，煤炭需求进一步提升，煤价短期有上行压力。

成品油价格上调。受国际油价变化的影响，国内成品油价格再次迎来调整。根据发改委11月19日发布的信息，汽油和柴油价格每吨分别上调150元和145元。