交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评:通达旺季价格回升,长假致顺丰件量略放缓,维持”买入“评级

机构:中信证券

评级:买入

核心观点

2020 年 10 月,韵达/圆通/申通/顺丰件量同增 64%/53%/27%/57%,1~10 月累计同增+42%/+37%/+19%/+72%,韵达 10 月件量增速再度领跑 A 股通达公司,但环比略放缓,预计公司控价限量。旺季通达执行常规涨价,10 月通达价格环比大都表现提升。顺丰时效件稳健高增,受 8 天双节假期,件量环比放缓 3pcts至 57%,价格跌幅环比收窄。 

量:韵达继续高增,顺丰受双节和高基数影响件量增速略有放缓。10 月行业需求维持高景气,同增 42.8%,增速同比提速 20.1pcts。通达公司也受益需求良好而保持高件量增速,10 月韵达/圆通/申通件量分别同增 63.8%/53.1%/26.7%,环比变动+10.8pcts/-1.1pcts/+2.9pcts,申通环比提速明显部分原因来自去年同 期低基数;韵达件量增速领先行业 21.0pcts,去年低增速并未带来更快件量增速,同时件量环比下降 4600 万件,预计和公司控价限量有关。10 月顺丰时效件量预计同增约 20%+,维持较快水平,由于今年 10 月有 8 天双节长假以及去年高基数影响(特惠件去年 10 月放量明显),顺丰 10 月件量增速环比放缓3.0pcts 至 57.3%。

价:旺季执行涨价,10 月通达价格环比有所回升,顺丰价格同比降幅收窄。10月行业价格战强度仍然较高,同城+异地价格同降 16.3%,跌幅环比扩大 0.2pct。旺季前行业执行常规性提价,10 月韵达/圆通/申通单月价格分别同降32.7%/23.2%/20.2%至 2.18/2.14/2.25 元,环比分别变动+0.03/-0.04/+0.07 元,通达价格环比大都有一定提升,符合旺季前提价行为,其中韵达 7 月以来价格持续稳步环比提升。顺丰 10 月 ASP 同降 14.7%至 17.5 元,价格跌幅环比收窄0.5pct,价格绝对值环比下降 0.97 元,下跌较多主要是 9 月公司月饼礼品高客单价快递占比提升导致的阶段性价格高值。

双 11 需求稳健,龙头保持高增,但是成本端存一定不确定性。根据国家邮政局,11 月 1 日-11 日,全国快递件量 39.65 亿件,其中 11 月 11 日当天快递件量 6.75亿件,同增 26.16%,同时预计 11 月 11 日至 16 日,业务量有望同增 28%至29.7 亿件。总体来看受旺季高基数影响,行业件量增速环比大概率放缓,但是龙头依然保持较高增速:中通 11 月前 11 天件量总订单量 8.2 亿件,同比增长58%,顺丰 11.11 当天件量同增 50%+至 0.6 亿件。虽然需求良好,但是今年双11 两波大促可能会导致快递公司成本端出现不确定性的扰动,有待进一步观察。

风险因素:宏观经济增速下行,电商网购需求放缓;竞争加剧,成本持续上涨。

投资策略。10 月,韵达/圆通/申通/顺丰件量同增 64%/53%/27%/57%,韵达继 续领跑 A 股通达公司,件量增速领先行业 21pcts,顺丰 10 月增速受双节长假影响而回落至 57pcts,但时效件高增稳健。虽然通达大都价格环比回升,但是价 格同比降幅依然维持 20%+。推荐时效较好增长、电商特惠件持续放量的顺丰控股,同时建议关注件量份额重新加速提升、股价回调较多的韵达股份。

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