宋雪涛：高估拜登的友好和低估特朗普的强硬是相同的错误

作者：宋雪涛 

来源：雪涛宏观笔记

周一，A股用芯片股涨停来迎接拜登可能当选美国总统的消息，从资本市场的表现来看，A股苦特朗普久矣，期盼拜登纠偏特朗普对中国的各种负面做法，比如贸易战和科技战等，但拜登上台对中国是一个更好的消息吗？

我们在之前的各种分析中总结新总统刚上来后可能会有的一些变化：相当一部分精力用于应对国内议程，比如疫情防控和经济重启，在外交上会有一个平静期；对待全球性问题和多边治理体系的态度会更加积极，和中国可能有气候变化等领域的合作机会；对待贸易问题会比较缓和，至少短期内不会加关税，相比特朗普的行为更加有规则可循。

但是这些平静或缓和，并不代表对中国的友好，拜登对中国的政策重点，不是强硬或软弱，而是要对美国有利，确保美国优势。

以贸易为例，拜登曾经表示要“取消特朗普政府加征的关税”，并不是因为他认为“关税不符合国际社会的道义规则”，而是因为他认为“关税让美国人承担了不必要的代价”。所以拜登虽然不会对中国额外加征关税，但也不会简单地把特朗普政府已经加征的关税取消或调降，更有可能的是维持关税不变，并以此为条件要求中国做其他方面的妥协让步，比如民主党更关注的意识形态、地缘政治、气候变化等问题，或者是两党都关注的知识产权、WTO规则、互联网开放、政府补贴等。政治不讲感情，只讲交易。

再以全球化为例，拜登的核心主张是修复联盟合作关系，通过与美国的合作伙伴和传统盟友更加紧密的政治协调来应对中国崛起带来的挑战。比如在贸易规则上，要以美国为主导重建贸易规则，重新协定TPP，“将世界40%的力量整合起来，共同阻止中国建立贸易规则”。可能出任白宫国家安全顾问的安东尼·布林肯（拜登的高级外交政策顾问）主张要捍卫美国在构建国际规则和制度上的领导地位，确保有关改革符合美国利益而不是简单退出，通过构建连接欧亚盟友的“民主国家共同体”应对中国“一带一路”倡议。

至于科技，就更不能抱着放过中国的幻想，美国在高科技领域遏制中国崛起已经是一张明牌，这张牌背后的利益驱动不会以政党为转移。拜登在科技领域清晰地表明要让美国引领创新，要在绿色能源、量子计算、人工智能、5G、高铁等方面不落后于中国，要与盟友联合起来发展安全的、由私营部门主导的5G网络并制定规则。做多科技股交易最好还是基于中国提升核心技术竞争力、产业链完备性、关键环节的制造能力等产业面逻辑，而不是寄希望于拜登会放过中国的幻想。

我们在今年6月时就已经分析过拜登成为总统后的政策主张和对华影响，这些分析基于拜登作为参议员和副总统时期的从政经历和参选讲话。但历史不能简单推测未来，因为时代变了，世界也变了。美国不再是原来的美国，2016年特朗普的当选具有历史的必然性，从今年特朗普已经获得了7100万张普选票可以看出，支持他4年前当选的美国政治经济议题并没有发生本质的改变。现在的美国甚至比四年前更分裂、更保守、更极化，也更特朗普化，过去4年特朗普对美国造成的很多方面改变都具有长期影响。

美国视中国为全方位竞争对手已经是国家战略，这一方向性的转变从奥巴马的第二任期开始形成一个模糊的战略萌芽，在特朗普的第一任期得到明显强化和战术实施。目前来看，对华强硬已经是两党为数不多的共识之一，也正在影响着美国产业、智库、民间的对华态度。面对美国面临的诸多挑战甚至是历史性问题，拜登在总统的位置上的选择不会和特朗普有本质的不同，也会被历史裹挟，存在“美国优先”的考量，现在高估拜登的友好和4年前低估特朗普的强硬是相同的错误。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2020年11月12日

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