教育行业推荐民办高校板块,建议关注大湾区标的,维持“买入”评级

2020 年最新变化:独立学院转设加速,高校大幅扩招。

机构:国金证券

评级:买入

设行业观点

行业分散度高,市场整合成大趋势,并购红利期正当时。我国民办高等教育行业在全国范围内高度分散,行业集中度低。根据国家统计局数据,2019年民办高等教育在校生约 748.9 万人,按高等教育业务在校人数计,目前最大的民办高等教育集团市占率不到 3%。我国民办高等教育进入壁垒高,一定程度上限制新进入者数量,已上市的大型民办高校集团具有融资优势、品牌优势和管理优势等多方面先发优势,有助于其进行并购整合。我们认为新《民促法》意在规范,未限制民办高等教育集团的并购行为。自 2018 年 8月 10 日《民促法》送审稿出台后,收并购持续推进,13 家港股上市的民办高校集团共收购 30 余所学校。目前仍是高校并购的黄金期,预计未来 3-5年仍将持续。

高等教育阶段毛入学率和民办渗透率仍有提升空间。2019 年我国高等教育毛入学率 51.6%,我国高等教育入学率相对于发达国家而言相对较低,仍有较大提升空间。同时,我国民办高等教育渗透率由 2008 年的 19.9%逐步提高至 2019 年的 23.4%,表明选择民办高校重要性及认可度逐步提高,民办高校专业设置灵活,重点突出产教融合、校企结合,更加关注就业市场需求,我们认为,未来民办高等教育渗透率提升趋势有望持续。

2020 年最新变化:独立学院转设加速,高校大幅扩招。从政策端来看,政策明确了独立学院转设为高校设置工作的重中之重,独立学院转设是大势所趋。从执行端来看, 2018年后转设开始加速,截止 8月,2020年全国已有14 所独立学院完成转设方案批复工作。转设加速,一方面增加了高校公司可并购标的,另一方面高校公司旗下的独立学院转设成功后利润率提升空间大,内生增长预期增强。同时,就业压力大,高等教育有望充分发挥蓄水池作用。2020 年5 月 22 日,政府工作报告中明确提出今明两年高职院校扩招200万人。除此之外,专升本、研究生等招生也有不同程度的扩招。

广东省区域位置优势显著,高教市场潜力可期。广东省人口数量居全国之首,人口增量超苏鲁浙之和。2019 年广东省高考生达 76.8 万人,全国排名第二。广东省人口数量众多而优质学校资源稀缺,是全国最需要补足的地区之一,广东省高教毛入学率低于全国平均(46%vs51.6%),存在相当大的潜在发展空间。同时,广东省经济繁荣,学生支付能力与支付意愿强。2019年广东省 GDP 达 10.77 万亿元/+6.2%,排名全国第一,经济发达,学生付费能力强。随着粤港澳大湾区的进一步整合及发展,对掌握先进技术的专业型人才的需求将进一步增加。此外,完善的制造业环境及对人才的强烈需求,为学生提供了大量的就业机会,促使学生产生较强的学习与提升意愿。

投资建议

民办高校正值并购整合窗口期,长期看毛入学率及民办渗透率有望持续提升,广东市场潜力巨大,保持对高校板块的推荐,目前板块估值处于有吸引力的位置,部分高校公司财年为 831 结束,已进入 2021 财年。建议关注深耕大湾区的民办高校公司,如中教控股,中汇集团,中国科培,华立大学等。

风险提示:民促法送审稿后最终版本尚未落地,仍存一定不确定性;扩张过程中优秀的教师、校长等人才或存在短缺风险;并购整合或存在一定风险。

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