从基金持仓看银行股:Q3持仓回升,估值修复概率高,维持“强于大市”评级

机构:天风证券

评级:强于大市

Q3 机构前十大重仓股中银行股占比小幅回升

20Q1 下降 2.32pct 至 3.78%,20Q2 继续下降 1.83 pct 至 1.95%,20Q3 回升0.66pct 至 2.61%。20Q3 机构持仓银行股比例回升,一是国内疫情得到有效控制、经济逐渐复苏,缓解银行资产质量恶化预期,二是因加大拨备计提导致银行中报业绩大幅下滑已被市场 price in,银行股估值与仓位均处于历史底部,收益风险比极高。

Q3 GDP 增速已回升至 4.9%,监管引导金融系统让利实体的靴子已落地——响应监管要求加大拨备计提导致 20 年上市银行业绩增速下降,但低基数让明年高增长可期。10 月以来 A 股和 H 股银行迎来一波上涨,我们预计 Q4银行板块仓位继续提升。

20Q3 机构重仓银行个股较 Q2 变化较大

20Q3 机构重仓银行个股占比前五家依次为招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、工商银行(20Q2 为招商银行、宁波银行、兴业银行、工商银行和常熟银行),变化较大。

Q3 常熟、工行持仓占比下降

从机构持仓银行个股市值的季度变化来看,20Q3 机构倾向 Q2 业绩较好或估值极低的银行。大行、股份行、常熟银行被减持较多,平安、宁波、建行、杭州、邮储、北京、上海银行获机构增持。仓位提升最高的为平安银行,持仓环比上升 7.20 pct,我们认为平安银行股价经过 1H20 调整后,估值重新具备了吸引力,且未来发展被投资者看好。

常熟银行 20Q3 持仓占比再降。20Q3机构持有常熟银行市值与 20Q2 继续下降,持仓占比环比下降 2.9 pct,主要是常熟银行息差优势因让利实体经济削弱,导致营收增速下降。在最新三季报中,常熟银行营收再次走低,应验投资者担忧。但常熟银行作为农商行龙头,我们认为其中长期投资价值仍值得关注,估值下跌后已具备吸引力。

投资建议:Q4 银行板块估值修复概率高

20Q4 银行股估值切换行情可期。经过前三季报股价充分调整,银行股当前估值已充分包含了让利实体经济、资产质量恶化等利空;经过一次性加大拨备计提做实资产质量,大行与股份行业绩中报调整较为充分,明年高增长可期,叠加监管因经济复苏可能放松银行利润增速窗口指导,我们认为银行股Q4 或迎来反转。

个股方面,我们主推基本面较好的股份行,如平安银行、兴业银行、光大银行,关注长沙银行的中长期价值。

风险提示:资产质量显著恶化;息差大幅收窄;负债成本大幅上升等。

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