信义光能(00968.HK):受益于光伏玻璃价格的猛升,维持“买入“评级,目标价15.70港元

机构:国泰君安

评级:买入

目标价:15.70港元

由于进入 2020 年三季度后光伏玻璃的供应无法跟上需求的猛增,光伏玻璃的销售价格在6月至10月之间经历了数轮的涨价并仍处于一个上行的趋势当中。PV Infolink的数据显示,国内 3.2 毫米的光伏玻璃价格由 2020 年初的人民币 29 元每平米跌至 6 月底时的人民币 24元每平米,并大幅上升了 70.8%至 10 月 28 日时的人民币 41 元每平米。当前的光伏玻璃价格对应国内一线光伏玻璃生产商 55%至 60%的毛利率。

国内于 2020 年的新增光伏装机预计将介于 35 吉瓦至 40 吉瓦。我们预计国内市场于 2020年的新增光伏装机将介于 35 吉瓦至 40 吉瓦(2019 年的新增装机则为 30.1 吉瓦)。由于国内于 2020 年前 9 个月的新增光伏装机仅为 17.7 吉瓦,我们预计 2020 年 4 季度的光伏装机将进一步加快。

鉴于光伏玻璃价格的快速上升,我们上调了盈利预测。我们预计信义光能的光伏玻璃综合平均价格于 2020 至 2022 年间将分别为人民币 35.6 元每平米/ 人民币 35.1 元每平米/ 人民币 34.7 元每平米。因此,我们预计公司于 2020 年至 2022 年的光伏玻璃板块毛利率将分别达到 45.6%/ 46.7%/ 46.8%。我们经调整的 2020 至 2022 年的每股盈利预测分别为0.495 港元 / 0.627 港元 / 0.752 港元。

我们维持“买入”的评级并进一步上调目标价至 15.70 港元。我们的新目标价相当于 31.7 倍 / 25.0 倍 / 20.8 倍 2020 至 2022 年市盈率或 7.0 倍 / 6.1 倍 / 5.3 倍 2020 至 2022 年市净率。

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