【中泰宏观】美国三季度GDP点评：经济边际修复，但疫情再度袭来-格隆汇

作者：梁中华李俊

来源：梁中华宏观研究

1、经济有所修复

美国三季度GDP环比折年率初值为33.1%，好于市场预期的31%，创历史纪录，主因在于二季度的超级低基数；同比跌幅收窄至-2.9%，较二季度收窄了6个百分点，但仍为负增长。经济修复主要与复工复产的持续推进以及货币和财政刺激政策有关。

其中，个人消费支出对GDP的拉动为25.27%，对经济的贡献最大；私人投资对GDP的拉动为11.58%，对经济的贡献仅次于消费；而净出口对GDP的拉动为-3.09%，对经济的贡献转负。此外，政府消费支出对经济的拉动为-0.68%，也是负贡献。

2、消费大幅反弹，商品消费是主要贡献

三季度个人消费增速为40.7%，创历史纪录，较二季度回升73.9个百分点，拉动GDP增长25.27个百分点，是经济修复的主要动力。其中，商品消费是主要贡献，尤其是耐用品消费。

从商品消费来看，三季度商品消费增长45.4%，其中，耐用品消费大幅增长82.2%，是主要贡献，这主要与疫情防控措施下，居民对耐用品消费需求短期大幅增长有关；而非耐用品消费也增长了28.8%。具体来看，服装消费和汽油等能源产品消费是主要贡献，分别增长了161.5%和93.8%；而汽车、家具、娱乐商品等消费也增长了87.1%、60.9%和48.2%。

从服务消费来看，三季度服务消费增长38.4%，对消费增长也有较大贡献。具体来看，娱乐和食品住宿等消费大幅增长，分别增长了276.6%和209.9%，这主要与疫情防控下，居民大多居家隔离有关。此外，交通运输和医疗护理也大幅增长，分别增长了173.0%和93.7%%。

3、投资首次转正，设备和住宅是主要贡献

三季度私人投资增速为83.0%，创1950年以来新高，较二季度回升126.9个百分点，且为19年三季度以后首次转正，促进GDP增长11.58个百分点，设备和住宅投资大幅增长是主要动力。

具体来看，国定资产投资三季度增速为28.5%，较二季度回升58个百分点。其中，设备投资大幅增长70.1%，是主要动力，对GDP的拉动为3.34%；而住宅投资也大幅增长59.3%，对GDP的拉动为2.09%。此外，存货投资对GDP增长的贡献为6.62%，较二季度回升10个百分点，也是经济修复的主要动力之一。

三季度美国净出口依然为负，但对GDP的拉动转负，拖累GDP增长3.09个百分点，主要因为疫情冲击下，净出口降幅扩大所致。

具体来看，三季度进口增长91.1%，较二季度上升145个百分点，而出口也增长59.7%，较二季度上升124个百分点，均为1969年以来新高。从出口来看，商品出口是主要贡献，三季度商品出口增长104.5%，较二季度上升172个百分点；从进口来看，商品进口也是主要贡献，三季度服务进口增长107.9%，较二季度上升158个百分点。

而三季度净出口贡献转负，主要是净出口降幅扩大。三季度商品和服务贸易净出口为-1010.8，较二季度扩大了235.7亿美元。因此，即使净出口依然为负，在环比折年的计算方式下，净出口的贡献转负。此外，出口对GDP的拉动为4.9%，而进口对GDP的拉动则为-8.0%。

4、个人储蓄率回落，但仍在高位

第三季度个人可支配收入回落至17.7万亿美元，较二季度下滑了0.6万亿美元，但仍在高位，实际可支配收入同比小幅回落至6.4%，仍为89年以来新高。而个人收入很大程度上来仍自于转移收入，尤其是政府社会福利，三季度政府社会福利小幅回落至4.4万亿美元，与上一轮财政刺激方案陆续到期有关，但仍在历史高位。