【中泰宏观】​美国三季度GDP点评:经济边际修复,但疫情再度袭来

作者:梁中华 李俊 

来源:梁中华宏观研究


1、经济有所修复


美国三季度GDP环比折年率初值为33.1%,好于市场预期的31%,创历史纪录,主因在于二季度的超级低基数;同比跌幅收窄至-2.9%,较二季度收窄了6个百分点,但仍为负增长。经济修复主要与复工复产的持续推进以及货币和财政刺激政策有关。

其中,个人消费支出对GDP的拉动为25.27%,对经济的贡献最大;私人投资对GDP的拉动为11.58%,对经济的贡献仅次于消费;而净出口对GDP的拉动为-3.09%,对经济的贡献转负。此外,政府消费支出对经济的拉动为-0.68%,也是负贡献。


2、消费大幅反弹,商品消费是主要贡献


三季度个人消费增速为40.7%,创历史纪录,较二季度回升73.9个百分点,拉动GDP增长25.27个百分点,是经济修复的主要动力。其中,商品消费是主要贡献,尤其是耐用品消费。

从商品消费来看,三季度商品消费增长45.4%,其中,耐用品消费大幅增长82.2%,是主要贡献,这主要与疫情防控措施下,居民对耐用品消费需求短期大幅增长有关;而非耐用品消费也增长了28.8%。具体来看,服装消费和汽油等能源产品消费是主要贡献,分别增长了161.5%和93.8%;而汽车、家具、娱乐商品等消费也增长了87.1%、60.9%和48.2%。

从服务消费来看,三季度服务消费增长38.4%,对消费增长也有较大贡献。具体来看,娱乐和食品住宿等消费大幅增长,分别增长了276.6%和209.9%,这主要与疫情防控下,居民大多居家隔离有关。此外,交通运输和医疗护理也大幅增长,分别增长了173.0%和93.7%%。


3、投资首次转正,设备和住宅是主要贡献


三季度私人投资增速为83.0%,创1950年以来新高,较二季度回升126.9个百分点,且为19年三季度以后首次转正,促进GDP增长11.58个百分点,设备和住宅投资大幅增长是主要动力。

具体来看,国定资产投资三季度增速为28.5%,较二季度回升58个百分点。其中,设备投资大幅增长70.1%,是主要动力,对GDP的拉动为3.34%;而住宅投资也大幅增长59.3%,对GDP的拉动为2.09%。此外,存货投资对GDP增长的贡献为6.62%,较二季度回升10个百分点,也是经济修复的主要动力之一。

三季度美国净出口依然为负,但对GDP的拉动转负,拖累GDP增长3.09个百分点,主要因为疫情冲击下,净出口降幅扩大所致。

具体来看,三季度进口增长91.1%,较二季度上升145个百分点,而出口也增长59.7%,较二季度上升124个百分点,均为1969年以来新高。从出口来看,商品出口是主要贡献,三季度商品出口增长104.5%,较二季度上升172个百分点;从进口来看,商品进口也是主要贡献,三季度服务进口增长107.9%,较二季度上升158个百分点。

而三季度净出口贡献转负,主要是净出口降幅扩大。三季度商品和服务贸易净出口为-1010.8,较二季度扩大了235.7亿美元。因此,即使净出口依然为负,在环比折年的计算方式下,净出口的贡献转负。此外,出口对GDP的拉动为4.9%,而进口对GDP的拉动则为-8.0%。


4、个人储蓄率回落,但仍在高位


第三季度个人可支配收入回落至17.7万亿美元,较二季度下滑了0.6万亿美元,但仍在高位,实际可支配收入同比小幅回落至6.4%,仍为89年以来新高。而个人收入很大程度上来仍自于转移收入,尤其是政府社会福利,三季度政府社会福利小幅回落至4.4万亿美元,与上一轮财政刺激方案陆续到期有关,但仍在历史高位。

同时,第三季度个人储蓄回落为2.8万亿美元,与上一轮财政刺激方案陆续到期有关。不过,个人储蓄率仍高达15.8%,为1945年以来新高。

近期美国疫情再度失控,近一周平均每日新增病例超过7.6万人,已经超过第二波疫情高峰,尤其是一度单日新增8.6万,创历史纪录,第三波疫情袭来。尽管美国经济在复工后有所恢复,但在疫情再度失控、财政刺激谈判陷入僵局、大选不确定性较高的背景下,美国经济和就业的复苏将继续放缓。

从高频跟踪指标来看,美国工业生产指数再度回落,工业总产值同比降幅再度扩大;截止10月23日,美国零售消费活动较基期仍下滑17%,必需消费活动也较基期下滑-8%,恢复陷入瓶颈;截止10月2日,美国整体就业率也仍较基期下滑7%,恢复继续放缓。

自新冠疫情爆发以来,为稳定市场和经济,美联储采取了一系列宽松措施,截止10月21日美联储总资产规模达到7.18万亿美元,最近8个月扩表幅度超过70%。加之,新一轮疫情再度袭来,经济复苏将放缓,美联储将继续维持货币宽松,购买资产,继续超发货币。

风险提示:疫情扩散,政策变动,贸易问题,全球经济降温。

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