【国君宏观】五中全会揭开十四五规划,看好七大领域

来源:国泰君安证券研究

报告摘要:

五中全会召开前后,3大关键时间点值得关注;我们认为“十四五”规划既将在“十三五”已达成的目标上,更上一层楼;也将应对经济动能转换而有5大重要改变。后续,7大领域将是潜在利好。

相比“十三五”,“十四五”规划前期准备充分,将应对经济动能转换而有以下重大改变:经济方面,更重质量,着力推升第三产业增加值比重;创新方面,将全面提升研发支出;民生方面,将致力于居民人均可支配收入增长不低于GDP增长;环境方面,将进一步落实耕地保有量不少于当前水平,降低单位GDP能源消耗。此外,设立能源对外依存度、新经济增加值占比、半导体、新能源产值等新目标。

对于“十四五”期间,我们认为有以下潜在的利好领域:绿色发展新能源;科技发展自主可控;人口结构医药消费;养老服务;城市群整合与新基建;疫情常态化防控;消费升级,新消费模式。


01 十九届五中全会前瞻


中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议(以下简称“十九届五中全会”)将于2020年10月26-29日在北京召开,主要研究制定“十四五”规划和2035年远景目标重大问题,对我国未来经济的建设与发展具有方向性的指导意义。根据过往届五中全会经验(图1),五中全会闭幕后,有以下时间点值得关注:

2020年10月,预期形成阶段:

闭幕当天(10月29日),将公布大会公报,简述对于“十四五”规划的建议。

2020年11月~2021年预期兑现阶段:

大会结束后一周内,将发表《中共中央关于制定“十四五”规划的建议》,篇幅约为正式规划的1/3。

大会结束数日后,领导人将对“十四五”规划建议发表说明,重点阐述“十四五”规划的主要变化。

2021年3月,全国两会将正式通过并公布“十四五”规划全文。

2021年下半年,各行业领域的“十四五”具体规划将逐步落地。

2022年~2025年10月,规划实施阶段:


02 “十三五” VS “十四五”,有哪些重要变化?


在我们的前期研判中,我们认为,“十四五”期间将迎来三个“百年大局”叠加。全球宏观两大背景与国内经济增长特征集中体现在五大趋势上(参见报告“十四五”开局:五大趋势与五大猜想——‘十四五’规划研究系列一”,20200921):

(1)全球政治:全球治理体系“东升西渐”,中美博弈加剧(而非缓和),并向多个领域蔓延,局部脱钩风险上升;

(2)全球经济:疫情影响延续,“低利率、低通胀、低增长、高杠杆、高风险”这“三低两高”的经济特征更为突显;

(3)中国速度:经济加速进入中速增长平台,要素贡献发生变化,劳动力质量红利推升TFP;

(4)中国收入:我国迈入高收入经济体队列,经济结构加速向消费型驱动转换;

(5)数字经济:数据超越资本、土地,与劳动力资本结合,成为最活跃要素,数字经济成为创新增长主要内容。

当下,“十四五”规划出台在即,我们梳理了“十三五”、“十四五”规划酝酿阶段的准备工作,发现“十四五”规划前期准备充分,征求多方意见(图2)。

回眸“十三五”,我们认为“十四五”既是以往五年规划的延续,更是内外五大趋势下,国内经济新旧动能根本转换、飞跃所谓中等收入陷阱的关键时期。

根据前期重要座谈会、重要会议,我们认为“十四五”规划相比“十三五”,将有政策主线的重大变化。“十三五”主要是以提高发展质量和效益为中心,以供给侧结构性改革为主线,扩大有效供给,满足有效需求,加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式;而“十四五”规划的政策主线将是推进高质量发展,“民生”超越“增长”成为首要任务。供给侧结构性改革延续和深化,构建“国内大循环为主、国内国际双循环”是新主线。财政核心着眼“可持续性”、“非常规”货币政策破局。

具体到各个方面的指标(图3),我们“十三五”成果显著,较多指标已经顺利达成,已达标的有经济方面的城镇化率目标;创新方面的每万人口发明专利拥有量、互联网普及率、科技进步贡献率;民生方面的劳动年龄人口平均受教育年限、城镇新增就业人口、人均预期寿命;以及环境方面的大部分指标。但“十三五”未达标的主要集中在GDP增速、全员劳动生产率及第三产业增加值比重;创新方面的研发支出占GDP比重;民生方面的居民人均可支配收入指标连续3年增速低于GDP增速;以及环境方面的非化石能源占一次性能源消费的比重、森林覆盖率偏低。

进而,我们预判,“十四五”将主要在“十三五”已达成的基础上再接再厉,在未达成的方面重点蓄势投入,而在面对新的国内国外宏观环境和趋势下,也会提出一系列新的指标:

1、经济方面:GDP年均增速5.5%左右,更重质量;城镇化率再提升5%;第三产业增加值比重上升至60%。

2、创新方面:全面提升研发支出,占比至2.8%,科技进步贡献率升至65%,每万人口发明专利拥有量升至20件。

3、民生方面:居民人均可支配收入增长不低于GDP增长不低于5.5%,劳动年龄人口平均受教育年限提升0.6%,城镇新增就业人口5500万以上,人均预期寿命提高1岁。

4、环境方面:耕地保有量不少于当前水平,新增建设用地规模继续缩减,万元GDP用水量下降30%左右,单位GDP能源消耗降低14%。

5、新指标:能源对外依存度、新经济增加值占比、半导体、新能源等高科技行业的产量、“旧改”目标、就业底线思维强化。


03 看好七大领域


对于“十四五”期间,可能着力的新方向,我们认为有以下潜在的利好领域(图4):

(1)绿色发展新能源:推进绿色发展,大幅提升环保要求,新能源发展正当时。

(2)科技发展自主可控:国内国际双循环,关键技术自主可控也是重要一环,未来五年政府将不遗余力解决卡脖子的关键技术,尤其关注半导体、5G等数字经济关键部门。

(3)人口结构医药消费:我国人口结构将发生深刻变化,人均收入也靠近高收入国家水平,消费率提升和消费升级将愈发明显,医疗消费也将上一新台阶。

(4)养老服务:“十四五”期间全国老年人口将突破3亿将从轻度老龄化迈入中度老龄化,对养老服务社会保险,标准化养老服务;社区养老、居家养老;养老服务信息化建设;养老医疗器械等的需求极大。

(5)城市群整合与新基建:城镇化发展思路更加集聚,依托大都市群、大都市群,区域发展极化、分化特征更明显。新基建和智慧城市将在城市群绽放光芒。

(6)疫情常态化防控:利好医药、医疗信息化、新能源汽车、节能环保等行业。

(7)消费升级:内需将是新动能;贫富差距带来消费端贫富差距,“中产队伍”扩大;消费结构也呈现出线上化、服务占比提升,新消费“互联网+”。

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