分歧所在、 落地时间与效果预估：美国新刺激法案何去何从？

机构：华西证券

投资要点:

新财政刺激法案分歧何在？

两党历次救助提案体现疫情下各自关注重点，两党在方案总金额，失业救济，中小企业救助，教育补助，州政府和地方补助和疫情责任保护等方面继续存在较大分歧。另外，共和党参议院与特朗普白宫在救助方案上出现不同声音。

如何看待已实施的财政刺激法案？

今年以来美国共实施了四轮财政刺激计划，总额约 2.6 万亿美元，占美国 GDP 的比重达 12%。政策效果卓著，期间经济快速恢复，金融市场反响较为剧烈。但是，当前既有财政刺激法案已经基本到期，经济恢复已现颓势，新政策落地势在必行。

新法案何时落地？

目前，两党在多个关键问题上仍然僵持不下，更重要的是，即使能达成原则上的协议，也不太可能会在大选落幕之前通过。新法案有可能要在新总统履职以后才会通过。

若新法案落地，对经济影响几何？ 1）就业层面，美失业率修复速度放缓，部分指标开始反弹，失业结构存恶化趋势。预计新财政刺激法案的落地将有助于逆转当前美就业恢复欠佳的困境，并改善就业结构。 2）生产层面，预计新法案落地后生产端修复速度将进一步加快。考虑到当前生产端依旧处于稳定的上升通道，该轮法案对生产端的边际效应可能小于此前法案。 3）需求层面，政策将直接带动需求，通胀水平将进一步攀升。整体而言，预计法案落地后美国的经济修复速度将进一步加快，但相较于前期刺激法案，本轮刺激政策边际效应可能会有所减弱，同时修复效果还有赖于美国整体的疫情防控与大选结果。

若新法案落地，对市场影响几何？ 1）新财政刺激政策的落地将进一步引发市场的积极预期，市场有望打开新一轮上涨行情。 2）经济恢复、通胀抬头，美债收益率缓步上行。 3）美国财政赤字快速扩张，财政赤字化与美联储扩表的驱动下，“弱美元”的行情将进一步持续。

风险提示

经济出现超预期波动，对相关指标预测带来不确定性。