中国科培(01890.HK)：20／21在校生同比增58%达9.2万，内生确定外延可期，维持“买入”评级

机构：天风证券

评级：买入

公司旗下三所学校 20/21 新招生合计 3.9 万人，同比增 72.5%；在校生合计 9.2 万人，同比增 58%

10 月 27 日，公司公告最新业务情况，20/21 学年集团旗下三所学校新招生合计 3.9 万人，同比增 72.5%，其中广东理工学院新招生 3.3 万人同比增 72.8%，肇庆学校新招生 4077 人同比增 5.3%；新并表的哈尔滨学校新招生 2543 人。

三所学校 20/21 在校生合计 9.2 万人，同比增 58%，其中：广东理学院工本科 2.9 万人+23%、高职 0.6 万人-7%、校内成教 0.7 万+53%、校外成教 3.1 万+106%，合计 7.3 万+46%；肇庆学校中专 0.8 万人+11%；新并表哈尔滨学校本科 0.97 万人。

新学年在校生人数增长将有效带动新财年业绩增长，高职扩招及成人教育展现出较高的增长弹性，受益大湾区毛入学率及学费提升等带动，我们预计公司未来仍有较强的内生增长空间。

同时，公司积极储备外延项目，年初落地哈尔滨本科院校验证并购决心及能力。

盈利预测，给予买入评级

公司为华南地区领先的民办高等教育营办商，专注于专业型教育。凭借营办中国高等教育机构逾 20 年的经验，按在校学生人数计，公司为华南地区领先的民办高等教育服务营办商。根据近期市场研究，按新收学生及在校学生的人数计，广东理工学院于华南地区民办高等教育机构（独立学院除外）中排名第一。按在校学生人数计，肇庆学校在广东省民办中专学校中排名第一。

新东方港股二次上市或提升板块市值体量及关注度。我们预计公司 FY20-21 净利分别为 6 亿、7.2 亿，PE 分别为 17x、13x。

风险提示：招生不及预期，核心高管流失，提费不及预期，并购不及预期