国君总量经济指数系列：出口链条全线回暖，未来可期

机构：国泰君安

本报告导读：

出口高景气，相关链条全线景气回暖，推升新经济动能（ICT行业、电机设备等） 。另外，短期，家具、家电、文教将领势冲高；中期，汽车、医疗、装备、服装、化工、交运、食品将接棒向上；长期，工业机械、纺织原料景气冲高仍需时日。

摘要：

第一，受益于出口高景气，9月出口链条上的行业景气全面开花，中下游消费、制造业加速回暖。出口低技术行业甚至一改疫情以来的颓势，渐入佳境。

1) 出口链条全面改善，高景气推升新经济动能，高技术链条（中游制造中的电机、设备类等）景气明显改善；

2) 出口链条中，改善较为明显的低技术链条有中游原材料、造纸、家具、家电、文教等；汽车制造业。

3) 景气小幅改善的链条：乘势而起并有较大空间——低技术链条（纺织、纺服、木材、皮革）。

第二，中美四季度补库，将帮助出口高景气度回升呈如下层次：

1) 短期：领势迎来脉冲式冲高的行业主要是家具、造纸、印刷、文教类、钢铁、有色、家电、 电池。

2) 中期：景气回升第二梯队是汽车零部件、非金属矿物制品、医疗器械，机械设备、自动数据处理设备、集成电路、服装、化工品、食品饮料、交运。

3) 长期：机械设备（工业机械）和纺织原料（棉花、长丝、短纤） 。

第三，整体经济动能层面，在强劲出口的驱动下，整体经济动能将加速，四季度经济单季度增速有望达到 5.7%。出口强劲率先拉动相关行业，进而带动全行业景气，推升了整体经济动能：一是全行业景气度更上一层楼；二是长期、短期领先指数齐上扬；三是，热力图显示，翻红指标中，消费、制造业已占主导。

风险提示：经济复苏不及预期；海外疫情反复