XILINX ( XLNX.O ) 2021财年二季报点评:WWG、ABC、DCG三大业务表现强劲

​​机构:中信证券

公司当季营收 7.67 亿美元(同比-8%,环比+6%),超出市场 7.56 亿美元的预 期;当季 GAAP 净利润 1.94 亿美元(同比-15%,环比+107%)。公司预计 2021财年三季度营收为 7.5-8 亿美元(同比+3.7%至 10.5%)。我们判断,贸易冲突使得公司部分订单提前,亦可能导致后续季度业绩承压;但汽车等产业的复苏,叠加数据中心市场渗透率持续提升,亦将对公司业绩形成一定支撑。考虑到公司当前偏高的估值水平,我们继续维持短期中性观点。

▍业绩概述:当季营收 7.67 亿美元,GAAP 净利润 1.94 亿美元,略超市场预期。WWG、ABC、DCG 三大业务表现强劲。1)2020 财年第二季度,公司营收为7.67 亿美元(同比-8%,环比+6%),略超市场 7.56 亿美元的预期,高于公司7.3 亿美元至 7.8 亿美元业绩指引的中点。2)当季公司 GAAP 净利润 1.94 亿美元(同比-15%,环比+107%)。3)从业务部门来看:当季航空与国防、工业、测试、测量和仿真部门 (AIT)营收 3.37 亿美元,占比 44%(同比+12.5%,环比+3.2%);通讯部门 (WWG) 营收 1.99 亿美元,占比 26%,(同比-37.0%,环比+14.2%);车用、广播与消费部门(ABC)营收 1.23 亿美元,占比 16%(同 比-8.0%,环比+40.7%);数据中心部门 (DCG)营收 1.07 亿美元,占比 14%(同 比+28.9%,环比 23.1%),WWG、ABC、DCG 三大业务表现强劲。

▍WWG 业务:受益于新增大型客户,WWG 业务当季表现强劲,未来随着 5G 技术的落地,公司产品出货量有望持续增加。1)受益于新增大型客户采购 RF SoC产品,公司 WWG 业务当季营收 1.99 亿美元(同比-37.0%,环比+14.2%。2) 在 5G 产品中,公司当季推出了 T1 电信加速器卡,一方面用为客户在 O-RAN分布式单元(O-DU)和虚拟基带单元(vBBUs)提供更高的 5G 性能和服务,另一方面降低整体系统功耗和成本。我们认为,未来随着全球部署更多 5G 终端产品,公司在 RFSoC 和 Versaa ACAP 中的领跑优势更加凸显。

▍ABC 业务:受益于下游汽车产业复苏,公司 ABC 业务回暖;当季与斯巴鲁、大陆建立合作关系。1)受益于下游汽车产业的复苏,公司 ABC 业务开始回暖,当季营收 1.23 亿美元(同比-8.0%,环比+40.7%)。2)当季公司分别斯巴鲁、大陆建立合作关系。其中,斯巴鲁将利用公司的 ADAS 产品为其车辆提供自适应巡航控制、车道保持辅助、碰撞前制动等高级别自动驾驶功能。大陆将基于公司的Zynq 平台公司生产 4D 成像雷达。我们认为,后续随着汽车产业继续复苏、ADAS渗透率的逐步提升,公司 ABC 业务有望继续保持高速增长。

▍DCG 业务:当季营收首次超过 1 亿美元。由于美国商务部于 6 月修改出口禁令,使得公司提前收到大量订单。同时叠加下游云厂商较强劲的需求,公司 DCG 业务表现强劲,当季营收首次超过 1 亿美元,达 1.07 亿美元(同比+28.9%,环比23.1%)。鉴于公司此块业务提前消化一定订单,短期后续业绩或将承压。

▍业绩展望:公司预计 2021 财年 Q3 营收在 7.5-8 亿美元之间,毛利率 67.5%-70.5%之间,运营开支在 3.38-3.52 亿美元之间,税率在 5%-8%之间。

▍风险因素:半导体周期影响芯片开发需求,ASIC 对 FPGA 的替代程度提高,新业务拓展不及预期,国际贸易摩擦持续加剧等风险。

▍投资建议:我们持续看好公司在 FPGA 等领域的领先技术以及在 5G、数据中心等领域持续受益的可能。根据路透一致预测,公司 FY2021-FY2022 年营收分别为 30.63/34.28 亿美元,FY2021-FY2022 年 GAAP 净利润分别为 6.30/8.27 亿美元,当前股价对应的 PE(GAAP)分别为 43/33 倍;FY2021-FY2022 年 Non-GAAP净利润分别为 6.34/8.27 亿美元,当前股价对应 PE(Non-GAAP)为 43/33 倍,短期维持中性观点。

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