A股需要蚂蚁

作者:阿波罗 

来源:月球密探阿波罗

随着证监会放行公告的发布,距离蚂蚁上市越来越近了。

发行方案中有一点超出了我的预期:在A股的初始战略配售股占了A股初始发行量的80%,创下科创板新高。以往A股公司IPO的战配比例一般不会超过50%。

这样的话,按照市场预估的两万亿估值计算,面向A股市场的打新规模大概在200多亿元。

A股曾因制度问题错失BAT,从谋划科创板以来的一系列改革,正是为了纳入代表新经济的优质稀缺科技标的。

蚂蚁的到来是A股改革取得的阶段性的、标志性的成果,对于当下A股的意义不言而喻。


1

A股画龙:30年跌宕起伏改革路


改革开放以来,描述我国发展有一个专有名词:中国速度,意指我们把国外100多年的工业化和城市化历程压缩到40年。

同样的,A股市场也将美股100多年的历史压缩到30年。A股发展就像一场按三倍快进键的电影,内在逻辑和成熟国家的路径是一样的。这也就伴生出一个问题,A股的制度也需要不断地跟进改革。

A股的进化史,也是不断进行的改革史。

历史上曾提出的两次重要制度改革,都是在宏观经济和资本市场发展的重要转折时点上:

2004年,宏观经济严重过热,“国九条”的提出解决了长期以来困扰股市的股权分置问题;

2014年,三期叠加增速换挡,“新国九条”着力建设多层次资本市场。

而就在上周,国务院发布了《关于进一步提高上市公司质量的意见》,文中提到了分步、全面推行注册制。

其实这份《意见》的提出不是第三轮改革的开始,改革一直在途中:

过去几年,监管放开资本市场的动作明显加快,从积极扩大外资,科创版开通,到万年不变上证指数的重修订,创业板注册制迅速落实等。

这些事件,我每次单一解读时都会重复说:不用过分解读短期影响,这只是金融市场更加开放、更加成熟的多次改革中的一朵小浪花。

不过,随着时间线的推移,各个点已经串成了线,再加上未来实施“T+0”、完善退市机制等一系列的改革,则A股改革将会铺成面,构成一幅改革的画。

浪花汇聚在一起,就成了大浪,大浪就会带来新的大类资产投资机会,带来新的时代。


2

A股关键时刻:如何迎接新时代?


过去几十年,中国的历史使命是工业化和城市化,成果如你所见,用“震惊世界”来形容并不过分。

在这期间,主要融资渠道是银行,主要资本去向是地产,由此我国也诞生了世界上市值最大的银行和房产公司群。

时至今日,A股前十大市值的公司除了被白酒替代的能源股,依然是银行占据主力,指数涨不涨,还得看两桶油和四大行的脸色。试想一下,如果阿里腾讯能在A股上市,那指数应当早就看不到3000点了。

我并非对旧经济抱有敌意或鄙夷,市值结构反映出的,是经济发展阶段和科技发展阶段。

旧经济让我国实现70%以上城镇化,让十多亿人基本生活得到改善,是极其不容易的。只是时代不同了,无论国家还是个人都有了新的制约和需求。

“房住不炒”锁死非一线城市稀有房产的上涨空间,银行支撑实体经济的让利亦会限制银行的业绩,至于石油石化等更不用多说。

过去拉动经济增长的板块已行将就木,它们就像《海贼王》中的白胡子,虽然依然独霸一方,但确是旧时代的残党,新时代没有能载动它们的船。

所以我们面临的问题在于,借助旧经济,我们完成过一次全民式的财富升级,那么以后呢?

我们可以先回过头看看老美的发展之路,曾经的美国也是一个制造业大国,完成工业化之后,美国成功转型为科技医药消费大国。全球化之后,美国科技公司在全球的影响力登顶:

美国创造新科技、新产品,占据如苹果链和特斯拉链等产业链的最关键环节,获得了巨大的商业成功,用利润招揽顶尖人才,持续创造着更新的科技产品,形成闭环。

反映到股市中,就是美国科技公司占比逐步提高,直至占领标普市值前五,甚至一度世界前五。

如今,中国也走到了新时代的关口,未来十几年,我国下一个历史使命是产业升级,是高端技术和高科技高价值产业群的崛起。尤其是中美贸易战以及疫情以来,这些产业的崛起更是被赋予了“双循环”的时代意义。


3

蚂蚁点睛:新时代帷幕徐徐拉开


大体量的公司很难上涨,是一个标准的A股式误区:

微软,谷歌,亚马逊,脸书,苹果贡献了60%涨幅,是美股上涨的主要发动机;

阿里,腾讯,小米,美团,京东五大科技公司在港股的涨幅也远超其他;

据测算,如果美团和阿里前几年在A股上市,沪深300至少比现在高30%。

何况,和全球同类型公司相比,蚂蚁的估值还处在中间水平,完全有上涨空间:

简单来说,蚂蚁的三大业务移动支付、金融科技和创新业务及其他分别代表了蚂蚁的过去、现在和未来。

蚂蚁目前的商业模式是支付业务负责引流,金融科技平台负责变现,即以支付宝为核心、深度经营C端流量、向B端收取技术服务费的综合服务平台。

在此基础上,按相对估值法和可比公司Paypal、阿里、腾讯以及A股的东财等比较,可以认为50倍左右的PE是合理估值,对应的A股市值约2万亿。

值得一提的是,这个估值是在极具想象空间的创新业务白送的情况下给的,而且A股一向对稀缺标的给予溢价,蚂蚁的上涨空间还很大。

按理来说,一个国家的未来经济主导是什么,那这个国家的资本市场就服务于什么。A股市场却一度因为制度原因失去BATJ、美团、bilibili、拼多多等新经济企业,十分可惜。

上交所已经意识到问题所在,不会再心甘情愿看着优质公司流失。科创板借助蚂蚁这只当今世界上最大的独角兽,为后面一众公司立竿、定锚:比你体量大的多的蚂蚁都可以在A股上市,你还不来吗?

蚂蚁之于科创板的意义,可以类比纳斯达克的苹果。有人说科创板刚刚推出一年多,但其实纳斯达克成立之初也没有激起什么浪花,在苹果崛起之后,才成为美国科技创新的主阵地。

A股终于朝着拥有自己的“FAAMG”,迈出了坚实的一步,所以我说,蚂蚁上市是此轮A股改革中的点睛之笔。

随着A股市场的逐渐成熟,在蚂蚁上市之后,未来会有更多的科技公司和超级独角兽回归A股,新时代的帷幕正徐徐拉开。中国还储备着字节跳动、快手等一大批未上市的独角兽,当这些依然还在疯狂成长的科技股纷纷拥抱A股,甚至占领A股市值前十榜单时,第三轮改革即可宣告完成。


4

个人抉择:闪电到来时应在场


时代的变革不会等个人,但个人的命运却与时代息息相关。

改革开放之初的深圳淘金者、十几年前杠杆买房的人等等,都搭上了时代的顺风车:一线城市自2010年以来投资性房地产年化收益率接近10%,如果考虑平均一倍多的杠杆,年化收益率可以接近20%;即便只是买买稳健理财,什么风险都不用担,很多产品也有6%以上的收益。

但这些都是过去式了,低利率时代,各类资产收益率都在大幅缩水,反倒是未来十年的资本市场,很可能会打破绝大多数人的固有印象。

买股票和买房也有相通的逻辑,并不是所有的房子都会升值,只有那些核心城市、地段的优质楼盘,或者学区房才能有最大的溢价。股市的红利,也属于那些持有优质公司股票的人。

科创板接纳蚂蚁,是这个阶段具有标志性的一朵浪花,不管你是前浪还是后浪,都该理解这朵浪花的时代意义。

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