东软教育(09616.HK)：中国领先的民办IT高等教育服务提供商，给予“买入”评级，目标价8.76港元

机构：国信证券

评级：买入

目标价：8.76港元

东软教育是一间民办IT教育服务提供商，收入主要源自三大业务：全日制学历高等教育、继续教育服务、教育资源及数字工场，旗下运营三间大学，分别是：大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院。公司已经建立起以全日制学历高等教育服务为基本业务，以继续教育服务及教育资源&数字工场为两大战略业务的教育服务生态体系。我们首次覆盖，给予“买入”评级，目标价8.76元港币，对应20x2021年预测PE。

IT专业特色浓厚的全日制高等教育提供商

东软教育旗下三所学院在专业设置方面以IT专业为主，涵盖对IT人才有高需求的众多行业领域，如计算机科学、电子信息、数字媒体、信息管理服务及健康医疗科技等。据弗若斯特沙利文的报告，就2019/2020学年中国民办高等教育机构提供的IT专业数量及报读IT专业的学生人数而言，东软教育于中国所有民办高等教育机构中分别名列第一和第二。19/20学年，东软教育全日制高等学历教育课程学生36066人，约45%就读IT专业。

收购天津睿道后壮大继续教育服务业务

东软教育的继续教育服务主要包含三项业务：1）依托三所大学开展的高等学历继续教育和非学历继续教育（自学考试准备服务）；2）2B委托短期培训，现有机构客户70余家，覆盖教育、人社、工信等各级政府部门，及金融、建筑、能源等行业企业；3）2C就业技能培训业务，面向个体学员开展IT就业技能培训业务，东软教育于2020年3月收购了天津睿道（旗下有7所培训学校，位于中国7个不同城市）。加上东软教育本身已有的东软培训学校，集团目前运营8所培训学校，2019年培训学员数4000余人。

教育资源与数字工场业务增速是亮点

采用“3+N”轻资产模式赋能更多高校，主要合作形式为：专业共建与产业学院；开发智慧教育系统及优质资源助力高校客户提高办学运营效益；提供实验实训室解决方案，为高校客户建立和运营线下或线上实验室。过去三年，教育资源与数字工场业务收入高速增长，从2017年占收入比重8%提升至2019年的16%，收入规模从5600万人民币增长至1.48亿人民币。未来将继续成为增长的主要动力。

估值与投资建议

我们预计2020-2022年，公司收入增速分别为12.1%/24.5%/14%；经调整每股净利润增速分别为10.3%/24.9%/22.3%。最新收盘价6.09元港币，对应17.4x2020年预测PE，我们给予买入评级，目标价8.76hkd，对应20x2021年预测PE。

（注：按1元人民币=1.14元港币兑换）