研祥智能(2308.HK)延长接纳期限大幅增加私有化计划的成功几率

近日,仍在进行私有化的研祥智能有了新的进展,而这一新出现的变化有望起到一锤定音的作用。

私有化计划再现积极变化,延长接纳期限将加速条件达成

研祥智能于2020年10月19日公告,要约人获香港证监会同意延长H股要约的接纳期限至2020年11月9日,又或延长至满足最低有效接纳之日,以较早者为准。

另据公告指出,截至2020年10月19日下午四时,要约人就H股要约接获共2.2亿股H股的有效接纳,已占全部已发行H股约71.6%。

公告提及公司须获得全部H股股东所持H股至少90%的比例作为最低有效接纳,才能使整个H股要约生效。目前让私有化成功通过的其它剩余条件已经全部被满足,只剩下了这一须完成最低90%H股股份的有效申报接纳的条件尚未被完全满足,且当前距离这一目标仅余不足20%的H股股份(约18.4%H股股份比例)要接纳申报。可见,私有化计划的成功仅一步之遥。

由于通过私有化计划的机会较大,要约人经香港证监会同意后进一步延长接纳申报的截止期限至11月9日,或延长至满足最低有效接纳之日,以两个条件的较早达成者为最后截止日期。换而言之,在满足最低接纳条件的基础上,11月9日之前可以随时“关闸”。

回顾此前,原定的截止日期为2020年10月19日,进入到国庆长假期之后的时间段,剩余的留给接纳申报的时间并不多,疫情下之前也有部分香港金融机构的员工并不全部到办公室上班,加之内地和香港仍有隔离政策,一些研祥智能H股的持股股东或许在国内,这些因素都会对接纳申报进程和有效性有所影响。

在完成度较高的情况下,要约人在香港证监会批准下提出延长接纳申报的期限,可进一步增加剩余H股股东完成接纳申报的机会。我们认为该举措将加速最低接纳条件的达成,大大提升私有化计划完成的几率。

正确认识新的变动,延长接纳期限策略成为胜负手

上述已分析出,延长接纳期限是有利于私有化条件达成的,实际上也给了“钉子户”作出最后选择的时间和留有沟通的余地。按照公告所示,目前接纳比例的“底牌”已经公布了,进度条也已经进行到较高的水平,一旦满足90%的最低接纳条件,接纳申报有可能随即结束。

而即使延长了接纳期限,但接下来留给尚未完成接纳申报的H股持有者的时间,确实不多了。按公告日后的首个交易日起算,已不足21个自然日或15个工作日,而从今日起算(包括10月23日),则不足18个自然日或12个交易日,显然,时间已经略显紧逼。一般来说,进行申报的H股股东应至少预留3个工作日的时间来完成和确认接纳工作。因此,在此再次呼吁尚未完成申报的投资者应立即展开接纳私有化计划的申报行动,刻不容缓,而延长期限的举措几乎已没可能再次出现,可一不可再的机会需要把握起来。

从理性的角度来看待本次的变动,根据博弈论的原理对其进行分析或许会得出清晰的答案。

当前已知的关键条件是:(1)目前已接纳申报的H股比例已经公布了,该比例约为约71.6%,已是的较高水平,一旦满足90%以上接纳条件随即结束;(2)剩余时间不足,从今日起算(包括10月23日),则不足18个自然日或12个交易日;(3)假若最低接纳条件满足,那么意味着私有化通过的条件集齐,完成有效接纳申报的H股股东可获得现金补偿,没有进行接纳申报或接纳申报无效的H股股东的持股将按照程序完成私有化退市,这些股份将会成为非流通股,在丧失流动性同时,也不再受到香港上市条例的保护。

假设剩余的未进行接纳申报的股东在无相互沟通和相互约定的条件下作出独立的决策,完成接纳申报得到“奖励”,不进行接纳申报的后果很可能是“惩罚”,而且在有限时间、最低条件及可提前结束的多种约束下,尽快地,先于他人地完成接纳申报的行为,对每一个“个体”来说,无疑都是利益最大化的最优选择。按此推理,每个理性的投资者都会遵循人性作出选择,那么便会形成博弈均衡的集体选择——剩余群体“一边倒”地选择接纳申报。

要约人提出的且香港证监会同意的延长申报期限,实际上是鼓励剩余未完成接纳申报者争先恐后地完成申报,因此,最后以超高比例(超过90%以上)达成条件或许已是可预见的局面。

另外在这里必须继续强调,倘若研祥智能的私有化计划因条件不被满足而失败,其H股股东将面临巨大市场风险。同时按照法规,要约人在至少一年内不可再次提请私有化计划。

失去了私有化要约价格的保护,基于研祥智能已经转差的基本面,大概率会重回私有化公布前的公司股价所处于的运行区间,即每股0.6-0.8港元,较目前价格存在较大幅度的差距。参考私有化失败的两个典型案例,越南制造加工出口和去年私有化失败的哈尔滨电气,从宣布私有化失败起,它们股价的累计跌幅均超过六成以上,股价基本回到未发布私有化之前的价格。

总结来说,对所有H股持有者的最好局面是全部H股股份以100%比例完成有效的接纳申报,而不正确的认识将为自己及其它持股股东带来巨大风险,“为己为人、共赢合力”才是当前需要获得共识的地方,我们呼吁剩余尚未行动的投资者应尽快作出正确的抉择,在新公告发布后,继续观望的态度将随时有可能被“丢下”。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论