【国君固收】走进百河之城:盐城市城投梳理与比较

作者:国君固收研究 

来源:债市覃谈

区域特征:盐城市地处江苏沿海中部,全市总面积16931平方公里,下辖3区(盐都、亭湖、大丰)、6县(建湖、射阳、阜宁、滨海、响水、东台)。2019年末常住人口720.89万人。传统产业以汽车、机械装备制造、纺织、化工、农产品加工为主;近年来盐城市加速产业转型升级,重点打造新能源、电子信息、节能环保、大数据等新兴产业。

经济与财政:2019年盐城市实现GDP5702.3亿,位居江苏第8位;人均GDP为79149.0元,同比增长5.3%。2019年盐城市实现一般公共预算收入383.0亿,同比增长0.5%;其中税收收入295亿,占比77%;一般预算支出878.3亿,同比增长4.5%,财政自给率为43.6%。政府性基金收入实现389.6亿,同比增长9.7%。

债务风险:2019年盐城市地方债务余额为1177.4亿,债务限额为1218.4亿,地方举债空间为3.4%,剩余债务空间有限。地方政府债务余额/GDP为20.6%,地方政府债务余额/一般预算收入为307.4%,地方政府债务余额/综合财力为106.2%。各区县政府债务负担方面,响水、阜宁和建湖政府债务率均在100%以上;考虑发债城投有息债务后,大丰区、盐都区债务负担重。

盐城市市级、区县29家城投平台梳理。涉及存续债券192只,债券余额1137.85亿。我们从企业各项业务的最新情况、对外担保、银行授信、在建项目规模和未来投资压力等方面对市本级、区县级和园区平台进行分类和梳理,帮助投资者厘清各家主体的风险。

正文


01

盐城市经济与财政概览


1.1 盐城市经济财政实力在江苏省排名中游,债务负担重

盐城市地处江苏沿海中部,东临黄海,北与连云港市隔灌河相望,西与淮安市、扬州市接壤,南与南通市、泰州市毗邻,位于上海、南京、徐州三大区域中心城市300公里辐射半径的交会点。全市总面积16931平方公里,拥有582千米长的海岸线,是江苏省土地面积最大和海岸线最长的地级市。盐城市下辖3区(盐都、亭湖、大丰)、5县(建湖、射阳、阜宁、滨海、响水)以及1个县级市(东台)。2019年末常住人口720.89万人,为江苏省排名第5。

盐城市基本形成立体化的交通运输网络,是江苏省唯一同时拥有空港和海港口岸的地级市,盐通高铁修成后将纳入上海“1小时经济圈”。陆路交通方面,境内的新长铁路支持全国客货运;2018年以来盐城已开通青盐铁路和徐盐高铁,此外,两条南下线路盐通高铁和盐泰锡常宜高铁的建设目前也正在推进,开通后将会使盐城融入上海“1小时经济圈”并直达苏州、无锡、杭州等区域中心城市。水路交通方面,盐城拥有内河航运体系以及盐城港口岸,其“一港四区”(大丰港区、滨海港区、射阳港区、响水港区)均获批国家一类开放口岸。空运交通方面,盐城南洋机场开通国际、国内航线30余条。

盐城市工业基础较雄厚,传统产业以汽车、机械装备制造、纺织、化工、农产品加工为主。其中,汽车产业是盐城的主导产业。盐城是江苏省最大的乘用车制造基地,拥有汽车整车制造企业6家,汽车零部件企业超500家,龙头企业东风悦达起亚累计销量超过500万台;与此同时,盐城市大力发展新能源汽车。此外,盐城市近年来加速产业转型升级,重点打造新能源、电子信息、节能环保、大数据等新兴产业。在新能源产业方面,盐城市被誉为“海上三峡”,海上风电已建容量、在建容量均位居全国第一;在高新产业方面,盐城市建设了国家级大数据产业基地——盐城大数据产业园,一批电子信息产业重大项目落地盐城,例如东山精密投资130亿的全球最大LED封装和柔性线路板生产基地等。

2019年盐城市实现GDP5702.3亿,位居江苏第8位。19年名义和实际GDP增速分别为3.9%和5.1%;人均GDP为79149.0元,位居江苏省第10位,同比增长5.3%。三次产业增加值占比从2018年的10.5:44.4:45.1调整为10.9:41.6:47.5,第三产业比重提高。2019年固定资产投资同比增长4.9%;全市社会消费品零售总额1920.1亿元,同比增长8.0%;全年进出口总额96.1亿美元,同比增长0.7%。全市金融机构存款和贷款本外币余额分别为7038.2亿元和5871.1亿元,较年初增长9.6%和17.3%。

2019年盐城市实现一般公共预算收入383.0亿,同比增长0.5%;其中税收收入295亿,占比77%;一般预算支出878.3亿,同比增长4.5%,财政自给率为43.6%。政府性基金收入实现389.7亿,同比增长9.7%。截至2019年末地方政府债务余额为1177.4亿,其中一般债余额594.7亿元,专项债余额582.7亿,债务率(地方政府债务余额/综合财力)为106.2%,在江苏省13个地级市排名第2(从高至低)。

盐城市工业园区众多。拥有1个国家级经开区、1个国家级高新区、1个国家级保税区和11个省级开发园区。

1.2 盐城市下辖区县经济与财政实力分化较明显

盐城市下辖3区(亭湖、盐都、大丰)、5县(响水、滨海、阜宁、射阳、建湖)以及1个县级市(东台)。其中,东台市和射阳县在2020年赛迪全国百强县中排名分别为第45和第84位。

从GDP总量看,东台市排名第一,达841.5亿,远超其他区县;其他区县多在500亿以上,响水县较小为385.8亿。从GDP名义增速看,盐南高新区、阜宁县、亭湖区最高,分别为60.5%、15%和11%,而经开区、大丰区和东台市为负增长。从GDP实际增速看,射阳县增速较高为6.6%,其余区县均在4%-6%区间。从固定资产投资增速看,经开区增速最高达到11.9%,而响水县同比下降32.1%,降幅明显。

从各区县房价看,2018年以来盐城市房地产市场出现降温,住宅用地成交面积和均价有所回落。从房价表现来看,全市盐都区和亭湖区房价较高,建湖县房价最低,为5693元/平方米。

从财政实力看,①东台市和大丰区一般预算收入较高,分别为52亿和51亿,响水县最低为22亿。②以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看,仅盐南高新区超过100%,亭湖区和经开区亦较高,分别为85.9%和85%;而滨海县、阜宁县和射阳县财政自给率较低,分别为28.5%、31.2%和31.2%,对转移支付收入依赖较大。总体来看,盐城市下辖各区县财政自给能力有限。

从各区县综合财力规模和来源结构看:①政府性基金收入方面,射阳县最高达50亿,远超一般预算收入规模,建湖县也达到了44.4亿。②转移性收入方面,滨海、东台、阜宁规模较大,对综合财力形成重要补充。整体上看,东台市、大丰区等地综合财力规模较大,均超过100亿。

1.3 盐城市部分区县债务负担较重

从地方债务水平看,2019年盐城市地方债务余额为1177.4亿,债务限额为1218.4亿,地方举债空间为3.4%,政府举债空间有限。地方政府债务余额/GDP为20.6%,地方政府债务余额/一般预算收入为307.4%,地方政府债务余额/综合财力为106.2%。其中,阜宁县、射阳县、建湖县和东台市的地方债务余额超过100亿,响水县、阜宁县和建湖县政府债务率均在100%以上。

考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量,①以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方债务水平,盐城全市超过4500亿,其中大丰区、盐都区规模较大;②以“广义债务/GDP”衡量各区县负债率水平,则盐城市整体为81.2%,其中,盐城经开区负债率水平最高达104.2%;以“广义债务/地方综合财力”衡量广义债务率,则大丰区、盐都区相对较高;③以“短期有息债务/综合财力”衡量的短期债务负担看,大丰区、盐都区等相对较高。


02

盐城市城投存量债券概览


目前盐城市有存量债券的城投企业共29家,涉及存续债券192只,债券余额1137.85亿。按照行政等级划分,市级发债城投9家,开发区(盐城经开区、盐城高新区、盐南高新区)城投5家,区级平台4家,县级平台11家。盐城市级平台存量债券规模最大,共481.19亿,其次为盐城市经济技术开发区,存量债规模为166.26亿。

从区域分布看,市级平台数量9家,债券余额481.19亿,占比42.3%;盐城经开区、盐南高新区、盐城高新区平台债券余额各166.26亿、94.2亿和98.5亿,合计占比31.5%;大丰区、亭湖区、盐都区平台债券余额分别为49.6亿、32亿、17.8亿,合计占比8.7%;建湖县、射阳县、阜宁县、响水县和滨海县平台债券余额分别为71.3亿、26.1亿、24.8亿、24.8亿和7.5亿,合计占比13.6%;东台市平台债券43.8亿,占比3.8%。

从主体评级看,AAA平台1家,AA+平台8家、AA级平台20家。从存量债券类型看,私募债规模为326.12亿,占比最高为28.7%;其次为中期票据和定向工具,余额分别为288.7亿和240亿,占比为25.4%和21.1%,此外,企业债和短期融资券各160.28亿和89.5亿,合计占22%;而一般公司债仅占2.9%。

从城投发债平台资产规模看,500亿以上城投平台有5家,其中盐城市城市资产经营有限公司规模最大,达762.44亿;300-500亿区间有8家,200-300亿区间有5家;100-200亿区间有8家;100亿以下有3家。

从城投债到期情况看,2021-2022年是到期高峰,到期量达388.14亿和389.23亿。

盐城市存量债券余额最多的城投企业,主要有盐城东方投资开发集团有限公司、盐城市城南新区开发建设投资有限公司、盐城高新区投资集团有限公司和盐城市交通控股集团有限公司,存量债券分别达126.6亿、94.2亿、93.0亿和93.0亿;从存量债券占有息债务比重看,盐城市城南新区开发建设投资有限公司占比最高达87.9%,盐城市海兴集团有限公司和东台惠民城镇化建设发展有限公司占比达74.2%和71.6%,其他主体大部分在50%以下;从短期债务占有息债务比重看,盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司、江苏世纪新城投资控股集团有限公司、江苏大丰海港控股集团有限公司等企业占比偏高。


03

盐城市城投平台梳理


3.1 市本级平台及市政府管辖的园区类平台

(1)盐城市市级平台共有9家,主体评级都在AA级及以上。

盐城市城市资产经营有限公司是盐城市最重要的基础设施投资建设和国有资产运营主体,主要从事基础设施和保障房建设和土地一级开发等业务,是盐城市唯一一家主体评级为AAA的平台。①基础设施建设:以代建和自营两种模式运营,截至2020年3月底,公司在建的代建项目总投资53.42亿元,尚需投资27.29亿元;拟建代建项目12.6亿元;在建自营项目预计总投资70.42亿元,尚需投资19.7亿元。②土地开发整理:公司承担盐城市土地一级开发整理业务,截至2020年3月末,在建的土地开发整理项目预计总投资127.95亿元,尚需投资49亿元。③房屋销售:包括商品房和保障房,此项业务为公司的主要收入来源之一,占比40.15%;截至2020年3月末,在建项目总投资51.6亿元,尚需投资12.5亿元;拟建项目预计总投资55.55亿元,已投资10.96亿元。④水务公用事业(自来水供应、接水安装及工程建设、污水处理):该业务为2019年新增业务,源于盐城市政划入子公司盐城市城市建设投资集团有限公司,收入占比为7.75%。截至2019年底,公司受限资产92.27亿元,占总资产12.1%。

盐城市城市建设投资集团有限公司是盐城城资的全资子公司,盐城市主要的基础设施建设主体,主要从事工程代建、土地开发整理、房屋销售、自来水供应、接水安装和工程建设、酒店和保安等业务,主体评级为AA+。截至2019年底,公司受限资产账面价值77.13亿元,占总资产11.73%。

盐城市市政公用投资有限公司是盐城城投的子公司,是盐城市重要的公用事业运营和基础设施建设主体,主体评级为AA。①基础设施建设:主要承担市政工程和道路桥梁等建设,截至2020年3月末,在建工程计划投资规模100.24亿元,尚需投资54.94亿元;拟建项目主要为龙湖水厂二期,预计总投资4.01亿元,此外还有以PPP模式开展的新水源地及饮水工程和盐城市第III防洪区综合治理的部分项目。②商业地产开发:主要为建设运营公投商务楼。③水务业务:包括自来水销售和污水处理业务;子公司盐城市自来水有限公司负责市辖区(大丰区除外)及周边地区的供水业务,具有区域专营性。④工程项目:主要包括路灯维护等市政工程。截至2019年底,公司受限资产11.61亿元,占总资产5.42%。

盐城市国有资产投资集团有限公司是盐城市的国有资产运营主体,主体评级为AA。公司的业务范围包括基础设施建设、物资贸易、房地产开发、新能源汽车制造与销售、物业出租、酒店餐饮等。①基础设施建设:主要以委托代建和自建运营两种模式进行学校、道路等基础设施建设;截至2019年末,公司重点在建项目采取自建运营模式,计划总投资22亿元,尚需投资9.89亿元,无拟建项目。②物资贸易:公司主要经营煤炭、钢材、有色金属、石化产品(2019年新增)的贸易。③其他经营性业务:房地产开发包括商品房和安置房的建设与销售,项目集中在市区,在建项目储备较少;子公司江苏奥新新能源汽车有限公司负责经营新能源汽车制造与销售;此外,还包括天然气销售、租赁业务、酒店业务和金融服务等。截至2019年末,公司受限资产169.98亿元,占总资产37.36%。

盐城市交通控股集团有限公司是盐城市重要的交通基础设施投资建设和运营主体,2019年4月与盐城市铁路投资发展有限公司一起被盐城市政府作为股权出资成立盐城市交通投资建设控股集团有限公司。①基础设施建设:公司主要承担火车站、客运站、隧道等交通基础设施的建设,营业模式包括代建回购、政府购买服务以及PPP模式,代建回购模式下在建项目预计总投资5.18亿元,尚需投资3.33亿元。②土地整理:收入的重要来源之一,占比19.33%,主要包括棚户区改造中的土地整理工作等。③贸易业务:公司的主要收入来源,占比60.1%;主要包括平行进口车、钢材、燃料油、汽车、生鲜等产品的贸易;毛利率水平较低,为3.52%。④自建项目:截至2020年3月底,公司在建项目概算总投资4.02亿元,尚需投资1.58亿元。截至2020年3月底,公司受限资产53.54亿元,占总资产13.83%。

江苏银宝控股集团有限公司主体评级为AA+,是盐城市的市级平台之一,主要从事农业水利基础设施建设、现代农业产业和盐业的生产销售等业务。①农业基础设施建设:委托代建方面,2019年未实现该部分业务收入;目前主要在承担盐龙湖工程项目,尽管主体工程建设已经结束,但是尚未进行竣工结算;水利工程施工方面,在建项目概算总投资额33.1亿元,尚需投资17.33亿元。②现代农业产业:粮油业务为2019年新增业务,包括粮油储备和自营粮油购销业务等,该部分业务占现代农业产业收入的83.63%。③盐业销售:受响水县化工厂爆炸事故影响,工业用盐需求减少,2019年收入下降42.24%。截至2019年底,公司受限资产22.36亿元,受限比例13.77%。

盐城海瀛控股集团有限公司前身为盐城海瀛实业投资有限公司,于2020年6月更名,主体评级为AA。公司为盐城市城东、城北区域(包括环保科技城、亭湖经开区和城北片区)的基础设施建设主体,主要从事城东及城北片区的基础设施建设、商品销售、电力设备加工制造、融资租赁等业务。①基础设施建设:截至2019年末,公司在建项目(包括道路、学校建设等)预计总投资61.38亿元,尚需投资23.86亿元;拟建项目预计投资104.72亿元。②商品销售:公司主要从事煤炭、乙二醇、聚乙烯、钢铁等商品的贸易,该部分业务收入占比较大,为40.68%,但毛利率较低,仅为0.38%。③电力设备及加工制造:该部分业务主要为子公司江苏中科重工股份有限公司的环保设备非标产品生产销售,毛利率为20.83%。④其他业务:包括租赁及股权投资。截至2020年3月末,公司受限资产67.43亿元,占净资产比重44.02%。

盐城市海兴集团有限公司是盐城市沿海区域开发的重要主体,主要承担黄海经济区新滩片区和滨海港区的基础设施建设、盐业销售、土地租赁等业务,主体评级为AA+。2019年政府将盐城市灌东经济开发投资有限公司的股份无偿划入。①基础设施建设业务:采取代建模式运营。截至2020年3月,在建项目计划投资18.6亿元,尚需投资17.12亿元;拟建项目计划投资21.94亿元。②土地租赁:主要为出租工业仓储用地、渔业养殖项目和采矿用地等。③盐产品销售:主要由盐城市灌东盐场发展有限公司负责盐产品的生产和销售,2019年盐产品的销量大幅下降。④金融服务:主要向国有全资或控股公司开展小额贷款业务,业务规模在逐渐缩减。⑤房地产开发:主要承担棚户区改造项目和盐民创业园的标准厂房建设任务。截至2019年末,受限资产66.75亿元,占总资产18.62%。

盐城市灌东经济开发投资有限公司是海兴集团的全资子公司,主要负责滨海港灌东片区的基础设施和保障建设、盐田开发、盐业销售等业务。①基础设施代建:公司主要负责新灌片区的基础设施代建项目,2019年主要承担了新灌片区盐田综合整治开发项目,截至2019年末无其他在建项目;拟建项目为装备制造产业园,预计投资3亿元。②安置房项目:经营模式为公司自建销售安置房;截至2019年末,公司无在建项目,拟建项目计划投资6亿元。③盐业销售:公司以自有盐田进行盐产品生产与销售,由于工业盐需求下滑,盐产品价格下跌等原因,2019年该项业务毛利率为-46.66%;④租赁业务:主要为养殖水域和标准厂房的出租。公司2019年获得海兴集团5亿元债权的资本投入;截至2020年3月末,公司受限资产32.54亿元,占总资产20.61%。

(2)盐城经开区、盐城高新区、盐南高新区属于市政府管辖,发债平台共5家。

盐城经济技术开发区(简称“盐城经开区”)成立于1992年,位于盐城市东南部河东新城片区,全区面积200平方公里,常住人口20万人,拥有综合保税区、韩资工业园、光电产业园、新能源汽车产业园、江苏汽车智慧产业园、盐城智尚汽车小镇等子园区。经开区于2010年升格为国家级经济技术开发区,2012年获批盐城综合保税区。经开区地理区位优势明显,交通便捷,距离机场、高铁站仅十分钟车程。经开区2019年实现地区生产总值318.68亿元,同比增长5.6%;固定资产投资同比增长11.9%。2019年,经开区实现一般预算收入23.53亿元,同比增长0.5%;一般预算支出28.25亿元。盐城经开区重点发展汽车产业(入驻了以东方悦达起亚为核心的汽车企业)、电子信息产业、新能源装备产业、临港产业和现代服务业等产业。

盐城经开区的发债平台有2家,江苏世纪新城投资控股集团有限公司和盐城东方投资开发集团有限公司,主体评级分别为AA和AA+级。

江苏世纪新城投资控股集团有限公司是盐城经开区的重要投融资和基础设施建设主体,主要从事盐城经济技术开发区河东新城基础设施建设及保障房代建、商品销售、房屋开发销售和房屋租赁业务。①基础设施和保障房代建:公司以委托代建的模式承担基础设施和保障房建设。截至2020年3月底,公司在建项目总投资2.6亿元,尚需投入1亿元;拟建项目计划投资33.34亿元。②房地产开发与销售:公司目前开发的项目只有馥桂名居商业住宅,项目预计投资19.5亿元,尚需投资10.56亿元。③商品销售:公司销售的产品包括化工原料、芯片模块等。2019年新增汽车进口、煤炭、有色金属、砂石、建材的销售,此项业务为公司主要的收入来源,占比65.9%。④房屋租赁业务:收入占比较小,约为1.78%。截至2020年3月底,公司对外担保余额40.83亿元,占净资产50.95%,其中被担保的民营企业盐城阿特斯阳光能源科技有限公司处于亏损状态,有一定风险;2019年公司获得新增注册资本20亿元,获得政府财政补贴0.89亿元。

盐城东方投资开发集团有限公司是盐城经开区最重要的基础设施建设主体,主要从事基础设施及安置房建设、租赁及物业管理、房产销售、贸易等业务。①基础设施建设:截至2020年3月末,公司在建工程预计总投资4.5亿元,已完成0.99亿元;拟建项目预计投资2.1亿元。②房产销售:主要进行安置房的销售,2019年此部分业务同比增长124.54%。③租赁及物业管理:目前公司用于租赁的物业主要包括园区配套物业以及公司在上海中信广场等地购置的商业物业,该项业务毛利率达39.79%,占比25.57%,是重要的收入来源;目前在建和拟建的商业物业项目预计投资18.38亿元,尚需投资6.77亿元。④贸易业务:目前公司从事有色金属电解铜和红土镍矿的国内贸易,正在推进化工原料和矿产品的贸易,收入占比31.13%。2019年,公司获得政府补助2.8亿元。截至2019年末,公司受限资产128.4亿元,占总资产24.88%。

盐城市高新技术产业开发区(简称“盐城高新区”),位于盐城市城西片区,成立于2005年,2015年升格为国家级高新区。全区规划面积116平方公里,下辖盐龙街道、盐渎街道和潘黄街道等。高新区打造先进制造业与现代服务业并进的产业格局,积极培育智能终端、高端装备、新能源和电商物流、汽车服务、商务商贸“3+3”现代产业体系。2019年,高新区实现地区生产总值284亿元,同比增长17.68%,固定资产投资368.63亿元,一般公共预算收入22.4亿元。

目前,盐城高新区的城投发债平台有2家,盐城高新区投资集团有限公司和盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司,主体评级为AA+和AA。

盐城高新区投资集团有限公司为盐城高新区唯一的基础设施建设主体,主要从事基础设施建设、物业管理以及供水、公交等公用事业。①工程项目建设:以代建模式承担高新区基础设施项目建设,截至2020年3月底,公司在建项目预计总投资37.67亿元,尚需投资4.11亿元;未来三年拟建项目投资14.55亿元。②土地开发整理业务:2017年后,土地开发收入并入基础设施建设业务,2019年未实现相关收入,未来公司计划开发土地1835亩,概算投资5.54亿元。③材料销售:涉及煤炭、碎石、钢材等产品的贸易,2019年销售收入4.27亿元。④租赁:公司运营园区办公楼和厂房的出租,2019年实现收入3.48亿元,毛利率93.87%;截至2020年3月底,公司有5个自营的在建项目,计划总投资63亿元,尚需投资34.25亿元。⑤物业管理:收入源于公司自建运营的园区办公楼、厂房等的物业管理费用。2019年公司获得政府补助2.55亿元;截至2019年底,公司受限资产123.26亿元,占总资产22.87%。

盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司是盐城高新投集团全资子公司,主要从事土地开发经营和基础设施建设。于2019年、2020年发行私募债。截至2019年末,公司对外担保余额20.3亿元;公司获得总授信额度为52.92亿元,已使用30.27亿元,未使用22.65亿元。

2015年,江苏省政府同意在盐城市城南新区筹建盐南高新技术产业开发区(简称“盐南高新区”),2018年盐南高新区正式获批省级高新区。盐南高新区规划面积102平方公里,下辖5个街道。盐南高新区重点发展数字经济、人工智能、研发科创、现代金融、城市休闲五大主导产业,拥有数梦小镇、数字智能产业园、体育创意产业园、高新技术创业园等创新平台;2014年成立大数据产业园区,已有华为、阿里、腾讯等企业入驻。2019年实现地区生产总值204.49亿元,一般公共预算收入27.29亿元,政府性基金收入19.35亿元。

目前,盐南高新区城投发债主体只有一家,主体评级为AA+。

盐城市城南新区开发建设投资有限公司主要从事盐南高新区的基础设施建设、土地开发整理、房地产开发和租赁等业务。①基础设施建设:主要承担盐南高新区基础设施项目的建设,业务模式包括BT模式、项目建设开发模式和自建运营模式;截至2020年3月,公司在建项目预计总投资62.6亿元,尚需投资49.2亿元,拟建项目预计总投资30亿元。②土地开发整理:截至2019年末,待结转土地开发成本47.95亿元。③房地产开发:主要在盐南高新区自主开发房地产项目,2019集中确认收入导致该业务收入19年增幅较大,无在建、拟建项目。④租赁:主要为办公楼和商铺的租金收入。2019年公司获得财政补贴2.46亿元;截至2020年3月末,公司受限资产29.56亿元,占总资产8.22%。

3.2 市辖区平台

(1)亭湖区

亭湖区位于盐城市中心,全区面积800平方公里,截至2019年末常住人口68.33万人。亭湖区重点培育环保科技、光电信息、高端装备、新型材料四大战略性新兴产业集群,同时大力发展现代服务业,包括:物流服务、科创服务、生活服务等。2019年全区实现地区生产总值531.73亿元,同比增长5.6%;固定资产投资增长2.6%。2019年全区实现一般公共预算收入37.13亿元;政府性基金收入26.74亿元;一般公共预算支出43.21亿元,财政自给率85.9%。

盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司是亭湖区基础设施建设主体,主要从事区内基础设施建设和土地开发业务。①土地开发整理:2019年公司最大的收入来源,占比60.57%,业务较2018年增长140.38%;截至2019年末,待结转土地开发整理成本10.26亿元。②商品销售业务:公司主要经营粮食和建材的贸易,其中,粮食销售的毛利率较低,而商品销售的整体毛利率也只有5.01%。③基建业务:公司以代建的模式进行项目建设,截至2019年末,公司在建项目预计总投资25.52亿元,尚需投资20.06亿元;拟建项目预计总投资4.53亿元,公司后续资金压力较大。④担保业务:子公司亭湖融资担保公司和成泰融资担保公司分别为亭湖区内中小企业和环保科技城内企业提供担保服务,2019年末担保余额分别为7.25亿元和2.27亿元。2019年公司获得区政府增资12.25亿元,补助3.3亿元。2019年公司受限资产15.19亿元,占总资产6.38%。

(2)盐都区

盐都区位于盐城市西南片区,是全市经济、文化、教育中心,是盐城市人民政府所在地。盐都区总面积1015平方公里,下辖8个镇、4个街道,1个国家级高新技术产业开发区、1个国家级台湾农民创业园和1个省级旅游度假区,截至2019年户籍人口71.01万。盐都区推进传统工业和新兴工业的发展,支持创业创新,重点培育智能制造体系。2019年,盐都区地区生产总值587.99亿元,在盐城市各区县中排名第三,同比增长5.9%;固定资产投资额同比增长7.9%,一般公共预算收入36.57亿元,其中,税收29.53亿元,占比80.75%;政府性基金收入29.17亿元。一般预算支出68.68亿元,财政自给率53.2%。

盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司是盐都区基础设施建设和国有资产运营管理主体。①工程施工:公司主要采取BT模式,承担市政道路、绿化等基础设施建设;截至2020年3月底,公司主要在建项目计划总投资21.49亿元,尚需投资6.45亿元;拟建项目预计总投资18.49亿元。②土地开发经营:公司主要的收入来源,占比29.3%;因2019年出让地块单价较低,业务收入较2018年下降43.33%。2019年公司获得各类政府补助共计1.15亿元;截至2020年3月末,公司受限资产30.67亿元,占总资产19.48%。截至2020年3月,公司对外担保余额74.05亿元,担保比率97.37%。

(3)大丰区

大丰区位于盐城市东南部,东临黄海,是江苏省面积最大的市辖区,总面积达3059平方公里,下辖11个镇、2个街道、两个省级开发区(大丰经济开发区和大丰港经济开发区),2019年户籍人口70.66万。大丰区重点发展现代物流、农产品加工、健康文旅三大优势产业。2019年大丰区实现地区生产总值654.88亿元,同比增长5.1%;2019年固定资产投资同比增长5.7%。2019年一般公共预算收入51.01亿元,同比减少7.5%,其中税收收入40.96亿元,占比80.3%;政府性基金收入27.08亿元;一般预算支出96.07亿元,财政自给率53.1%。

大丰区城投发债主体有两家,江苏大丰海港控股集团有限公司和盐城市大丰区城市建设集团有限公司,主体评级均为AA。

盐城市大丰区城市建设集团有限公司是大丰区城市资产经营主体,主要从事区内的土地开发、基础设施建设和保障房建设等业务。公司前身为“盐城市大丰区城建国有资产经营有限公司”,于2019年11月更为现名。①贸易业务:公司的主要收入来源,2019年占比62.28%;公司主营矿产、煤炭、农产品和电子元件的贸易业务,主要客户集中度较高,业务毛利率较低,为1.11%。②基础设施建设:公司采取委托代建的模式承担基础设施建设业务,截至2019年底,公司在建工程项目预计总投资79.38亿元,尚需投入19.34亿元,拟建项目预计总投资34.29亿元。③保障房开发销售:公司承担大丰区全部的保障房开发业务,由公司建设保障房并销售给安置户,之后区政府给予安置户补贴;截至2019年底,在建项目预计总投资14.8亿元,尚需投入11.7亿元。④工程施工:该部分业务主要由大丰市路桥工程总公司负责经营,截至2019年底,在建施工项目合同金额2.39亿元,已完成2亿元。2019年公司获得政府补助4.2亿元。

大丰港经济开发区为省级开发区,主要依托大丰港而建。开发区面积500平方公里,规划面积396平方公里。开发区重点发展新能源、石化与新材料、新型医药、冶金及机械制造、木材及农产品加工5大特色产业,目前区内加快建设多个园区,包括:石化产业园、生物医药产业园、海洋生物产业园等。开发区2019年货物吞吐量9502.32吨,外贸进出口总额11.2亿美元;2019年社会固定资产投资81亿元;2019年一般公共预算收入12.8亿元。

江苏大丰海港控股集团有限公司主要从事大丰港经济开发区的基础设施建设、港口运营以及贸易业务。①贸易业务:公司主要的收入来源,2019年收入占比81.86%,但毛利率很低,仅1.66%;公司主要经营大宗商品的贸易,产品种类涵盖煤炭、大豆、豆粕、铜、矿石等。②房地产开发:公司主要开发商业地产和住宅,受房地产价格下跌影响,2019年该部分业务收入和毛利率均下降,目前公司在售项目销售进度缓慢;截至2020年3月底,公司在建项目概算投资2.55亿元,尚需投资2.24亿元。③港口业务:包括货物装卸、货物堆存以及运输物流3个板块,港口业务收入2019年同比增长4.94%。④工程和建设:主要承接港口建设和疏浚业务;截至2020年3月底,9个在建工程项目预计总投资6.46亿元,已投资3.88亿元。⑤自建项目:在建项目包括大丰港兴农农产品仓储物流项目等,概算投资规模11.4亿元,尚需投资4.4亿元。2019年,公司获得政府补助12.06亿元。

3.3 县(市)平台

(1)响水县

响水县位于盐城市最北部,东临黄海,与连云港、淮安市相邻,地处三市交界。全县土地面积1474平方公里,下辖8个镇、3个工业园区。2019年全县户籍人口62.16万人。2019年响水县实现地区生产总值385.78亿元,同比增长4.3%;固定资产投资下降32.1%。2019年实现一般公共预算收入22亿元,同比下降13.2%,其中税收收入16.5亿元,占比75%;政府性基金收入14.19亿元;一般公共预算支出44.57亿元,财政自给率49.4%。

响水县灌江控股集团有限公司前身为响水县水务投资有限责任公司,于2016年更为现名。灌江控股主要从事委托建设、商品销售、出租和公用事业等业务。①委托建设:公司以委托建设的模式,承担响水县基础设施建设工程;截至2019年末,在建委托建设工程项目计划总投资35.31亿元,尚需投资15.28亿元;自建项目计划总投资21.02亿元,尚需投入8.85亿元;拟建项目计划总投资12.42亿元。②商品销售:该项业务为公司的主要收入来源,收入占比50.51%,毛利率水平较低,为2.33%;公司主要从事不锈钢卷板、建材和手机配件等商品的贸易。③房屋销售:包括市场化销售项目和棚改项目。④出租业务:主要包括不锈钢轧钢生产线、房屋租赁以及生猪养殖场等资产的出租。2019年公司获得政府补助0.9亿元,且获得县政府批准整合响水县水务局2019年项目建设资本金所形成的污水管网资产。截至2019年末,公司受限资产75.02亿元,占总资产30.05%。

(2)滨海县

滨海县位于盐城市东北部,东临黄海,2017年,县内的滨海港获批国家一类开放口岸。2019年全县户籍人口122.12万人。滨海县积极培育以电子信息、汽车零部件、先进机械制造、新能源为主导产业的新兴产业体系。2019年受到响水县“3.21”特别重大爆炸事故影响,滨海县化工园区企业停产整顿。2019年滨海县实现地区生产总值492.33亿元,同比增长4.1%。固定资产投资同比增长2.6%。2019年实现一般公共预算收入23.2亿元,其中税收17.41亿元,占比75.04%;政府性基金收入23亿元。2019年一般公共预算支出81.32亿元,财政自给率28.5%。

滨海县城镇建设发展有限公司是滨海县重要的基础设施建设主体,主要从事城建工程、土地开发整理、煤炭贸易、光伏电力、保障房建设等业务。①基础设施建设:公司主要采用签署委托建设协议的方式承担道路、绿化、教育等基础设施建设;截至2019年末,公司在建城建工程项目预计总投资28.77亿元,尚需投资20.55亿元;拟建项目总投资0.2亿元。②土地开发整理:截至2019年底,公司在开发项目总投资23.78亿元,尚需投资12.1亿元;拟开发项目预计总投资2.4亿元。③保障房建设:公司主要以代建的方式承担滨海县保障房建设,2019年公司未确认相关收入;截至2019年底,在建保障房项目预计总投资19.56亿元,尚需投资13.04亿元;拟建项目计划总投资6.5亿元。④煤炭业务:公司进行煤炭贸易业务,该业务是主要的收入来源,占比65.68%;2019年毛利率为4.21%。⑤光伏业务:公司建设并运营光伏发电项目,截至2019年末,公司拟建光伏发电项目1.04亿元;此外,公司拟开展风力发电项目的建设运营,海上风电项目计划投资15亿元,陆上风电项目计划投资12-13亿元。⑥资产租赁:公司目前经营锦绣缘商铺的租赁;截至2019年底,在建租赁资产预计投资1.99亿元,尚需投资1.19亿元;拟建租赁资产计划投资1.14亿元。⑦商业地产:在建项目预计投资1.2亿元,尚需投资0.8亿元。2019年公司获得政府各项补助总计2.88亿元,以及1.17亿元的资产划入。截至2019年末,公司受限资产26.1亿元,占总资产19.56%。

(3)阜宁县

阜宁县位于盐城市西北部,全县面积1439平方公里,下辖13个镇,4个街道办事处,以及4个园区(省级阜宁经济开发区、高新区、金沙湖旅游度假区、桃花源生态经济区)。2019年末全县共有常住人口82.5万人。受“响水321”爆炸事件的影响,阜宁县化工企业停产,对工业经济产生负面影响。目前阜宁县重点发展新能源、金属加工智能制造、环保滤料等产业。阜宁县2019年实现GDP555.06亿元,同比增长4.6%;固定资产投资增速4.4%。2019年实现一般公共预算收入27.7亿元,其中税收21.68亿元,占比78.27%;政府性基金收入40亿元;一般预算支出88.79亿元,财政自给率31.2%。

阜宁县城投发债主体有两家,阜宁县城市投资发展有限责任公司和江苏开源投资集团有限公司,主体评级均为AA。

阜宁县城市投资发展有限责任公司主要从事基础设施建设,土地开发运营、保障性住房建设等业务。①安置房销售业务:2019年公司改变经营模式,除建成的安置房之外,购买房地产作为安置房出售,列在此部分业务名下;业务毛利率水平较高,达到34.07%;收入占比62.91%,是公司重要的收入来源。②代建业务:公司主要从事县内市政工程的代建业务;截至2019年底,在建项目概算投资为20.32亿元,尚需投资18.54亿元,有一定的资金压力。③土地整理业务:2019年未实现相关收入。公司2019年获得政府补助2.17亿元。截至2019年末,受限资产63.86亿元,占总资产31.69%。

阜宁县经开区成立于1998年,目前为江苏省省级开发区。开发区以风电装备、光电光伏为主导产业,以机械电器、轻工食品行业为支撑,共有企业300余家。2019年开发区地区生产总值185.82亿元,同比增长10.1%;固定资产投资218.16亿元,同比增长10.2%。2019年全区实现公共财政收入10.81亿元,其中税收10.53亿元,占比97.4%;政府性基金收入3.1亿元;公共财政支出8.86亿元,财政自给率122.01%。

江苏开源投资集团有限公司前身是“江苏开源投资发展有限公司”,2020年4月更为现名。公司主要从事阜宁经开区的基础设施委托代建、租赁以及担保业务。①委托代建业务:公司代建的工程涉及安置房建设、道路改造、绿化工程等;截至2019年底,公司在建、拟建项目预计投资规模36.5亿元,尚需投资25亿元,资金压力较大。②租赁业务:收入来自于经开区内商业房产的租金,因租金水平下降,2019年租赁收入出现小幅下滑。③担保业务:为开发区中小企业提供担保服务,主要以民营企业居多,目前均实施反担保措施。2019年,公司获得政府拨付的财政补贴1.01亿元。截至2019年末,公司对外担保余额28.12亿元,占净资产40.45%,对民营企业担保2.34亿元;公司受限资产20.44亿元,占总资产18.04%。

(4)射阳县

射阳县位于江苏沿海中心地带,全县面积7730平方公里,拥有海域面积5130平方公里,是江苏省海域面积最大的县,射阳县拥有海岸线100.4公里。射阳县下辖13个镇,1个省级经济开发区(射阳县经济开发区)、射阳港经济区和高纺区,截至2019年底全县户籍人口94.51万人。2019年射阳县GDP为563.87亿元,同比增长6.6%;固定资产投资同比增长9.7%。一般预算收入28.6亿元,同比增长8.5%,其中税收收入23.02亿元,占比80.5%;政府性基金收入50亿元;一般公共预算支出91.68亿,财政自给率31.2%。

射阳县城投发债主体有2家,射阳城市建设发展集团有限公司和射阳县城市投资发展有限责任公司,主体评级均为AA。

射阳城市建设发展集团有限公司为射阳县重要的城市基础设施建设主体,主要从事基础设施建设、土地整理和产品销售等业务。①产品销售业务:主要为燃料油的销售;此项业务为公司收入的重要来源,占比76.82%。②基础设施建设:公司2019年收入较上年大幅增加,主要是由于2018年项目未达到确认时点,而2019年进行集中结转。自2018年以来公司转变业务模式,由县财政拨付项目资金。截至2019年底在建项目计划投资5.3亿元,已完成0.83亿元,收到财政拨款1.56亿元,拟建项目预计投资4.8亿元。③热电生产销售:从事该业务的子公司江苏恒泰新能源有限公司为射阳县唯一的工业供热企业,2017-2019年该项业务收入连续减少。④土地开发整理:2019年未实现土地出让,故没有形成收入。目前公司土地储备3800亩,在开发的土地整理项目预计投资2.19亿元,尚需投资0.59亿元;拟开发的项目预计投资1.48亿元。⑤房地产开发业务:包括安置房建设和商品房开发,收入占比0.5%。2019年射阳城建收到县财政城建项目补贴2.2亿元。截至2019年底,公司受限资产共计47.24亿元,占总资产34.01%。

射阳县城市投资发展有限责任公司主要从事射阳县政府的市政工程委托代建、房屋租赁和担保业务。①代建业务:为公司的重要收入来源,收入占比94.55%,公司目前在建项目包括“6.23”龙卷风灾后重建项目和新农村建设项目,预计投资15.23亿元,尚需投资1.56亿元。②担保业务:公司的担保业务主要服务于射阳县内的中小企业,由子公司射阳县金诚担保有限公司经营,而县财政局对该项业务进行担保代偿及追偿管理。截至2019年末,公司受限资产36.77亿元,占总资产37.77%;截至2020年3月底,除子公司的担保业务外,公司对外担保余额69.8亿元,担保比率102.21%。2019年公司获得财政补贴1.21亿元。

(5)建湖县

建湖县位于盐城市中西部,土地面积达1157平方公里,水域面积占比19.58%。全县下辖11个镇和3个街道,此外还设立了1个经济开发区,1个高新技术经济区,1个城南新区,1个九龙口旅游度假区。建湖县重点发展高端装备、电子信息、新能源三大产业。2019年建湖县地区生产总值为565.96亿,同比增长5%;固定资产投资同比增长5.9%。2019年实现一般预算收入30.16亿,同比增长6.5%,其中税收22.79亿,占比75.6%;政府性基金收入44.38亿;财政自给率32.1%。

建湖县城投发债主体有2家,建湖县城市建设投资有限公司和建湖县开发区建设投资有限公司,平台主体评级均为AA级。

建湖县城市建设投资有限公司是建湖县重要的基础设施建设投资主体,主营业务范围包括土地整理、安置房建设、公用事业运营管理、旅游等。①保障房业务:保障房回购(定向开发)和安置房建设业务收入总计占比为63.08%,为公司的重要营收来源;截至2019年末,公司无在建保障房定向销售项目,在建安置房项目计划投资规模合计42.13亿元,尚需投资9.89亿元。②销售业务:公司销售业务范围包括商品销售(医用器材、钢胚铁块和煤炭等)、粮食销售和材料销售(自来水配件);销售业务整体占比为22.4%,是重要的收入组成部分,而毛利率水平较低。③水务业务:包括自来水销售和污水处理,合计占比4.76%;公司是建湖县城区唯一的自来水供应机构。2019年建湖城投收到政府补贴2.18亿元。截至2019年末,公司受限资产58.7亿元,占总资产17.75%。

建湖县经济开发区位于建湖县东郊,创立于1992年,2006年江苏省政府批准为省级经济开发区。经开区规划面积30.7平方公里。开发区拥有节能电光源制造基地、上海嘉定(建湖)工业园和农产品加工贸易园区等。

建湖县开发区建设投资有限公司是建湖县重要的基建和土地开发主体以及开发区唯一的代建主体,主要承担建湖县经济开发区土地整理、安置房建设和水域养殖承包业务。①水域养殖承包业务:公司主要的收入来源,营收占比53.12%;盈利能力较强,毛利率85.24%。②委托代建业务:公司主要承担市政基础设施工程项目以及回迁安置房项目;该项业务为公司重要的收入来源,收入占比为30.55%;2019年在建项目预计总投资49.63亿元,尚需投资12.99亿元。2019年公司获得政府补助0.45亿元以及政府资产注入3.91亿元(开发区土地专项财政资金)。

(6)东台市

东台市位于盐城市最南端,东临黄海,南邻南通,西接泰州。东台市为江苏省面积最大的县(市),总面积达3175.67平方公里。全市拥有海岸线长85.4公里。东台市下辖14个镇以及1个省级经开区,截至2019年末全市户籍人口108.86万人。2019年东台市GDP为841.49亿,位列盐城市第一,同比增长4.7%;固定资产投资同比增长5.7%。2019年一般预算收入52亿,同比下降8.3%,其中税收42.09亿,占比80.9%;政府性基金收入31.89亿,同比增长23.89%;财政自给率48.4%。

东台市城投发债主体有3家,分别是东台市城市建设投资发展有限公司、东台惠民城镇化建设发展有限公司、东台市国有资产经营有限公司,主体评级分别为AA+、AA、AA。

东台市城市建设投资发展有限公司为东台市重要的基础设施建设及投融资主体,主要从事土地整理、基础设施建设、保障房建设和土地转让等业务。上述业务收入总计占比90.21%。2019年公司营收同比上升44.49%,主要原因为土地整理及土地转让收入的大幅增加。①保障房建设:2019年收入与占总营收比例下降;截至2019年末,公司已完成保障房项目投资额23.94亿元;在建项目概算总投资42.3亿元,尚需投资27.39亿元;拟建项目14.7亿元。②基建:目前公司在建项目概算总投资5.51亿元,已完成1.23亿;拟建项目储备较多,概算投资23.7亿元。③土地整理:2019年收入1.61亿元。④土地转让:2019年收入大幅提升。公司2019年获取政府补助2亿元。此外,东台市土地储备中心向公司无偿转让其持有的子公司东台建投70%股权以及权益3.14亿元,并无偿划拨价值3.47亿元的城市污水管网,此后公司每年将通过承担污水输送服务获得800万元收入。截至2019年底,公司受限资产27.02亿,占总资产8.59%;对外担保106.23亿,担保率70.58%,担保比率较高,被担保企业主要为东台市企业,包括东台交投、东台惠民等城投企业,部分为民企,存在一定风险。

东台惠民城镇化建设发展有限公司主要从事东台市经济开发区的基础设施建设业务,经营范围包括道路建设、污水处理及河道整治等,2019年新增有色金属销售和化学原料销售业务。①工程建设:截至2019年末,公司在建项目预计总投资27.17亿元,尚需投资18.37亿元,存在一定资金压力。②有色金属及化学原料销售:上述两项业务为2019年合并的子公司博斯特实业负责经营,这两项业务虽然占比较大,但毛利率低。2019年公司收到政府补助0.96亿元。截至2020年6月,公司受限资产17.13亿元,占总资产22.43%。

东台市沿海经济开发区设立于2006年,位于江苏省沿海中部,地处上海两小时经济圈,距离盐城、南通、扬州泰州机场车程在一小时内。全区规划面积100平方公里,拥有海岸线85公里,滩涂156万亩。开发区以新能源及装备、生物科技、机械电子、绿色食品、生态旅游等为主导产业。

东台市国有资产经营有限公司主要承担东台市沿海经济开发区城市基础设施建设、农产品销售和国有资产经营等任务。①农产品销售:此项业务为公司收入的主要来源之一,包括树苗销售、蚕种销售和粮食销售,共计占比29.69%;2019年营收1.69亿元,同比下降14.27%。②工程施工:此项业务为公司收入的重要来源之一,占公司总营收的比例为25.44%;2019年营收1.44亿元,较前两年下降幅度较大。③旅游业务:主要来自子公司运营的黄海国家森林公园;2019年该部分业务实现收入0.7亿元。2019年公司收到东台市政府拨付的增资款1.11亿元、土地使用权9.26亿元、海域使用权7.22亿元、股权资产0.13亿元、经营补贴2.62亿元。截至2019年末,公司受限资产33.18亿元,占总资产15.75%。


04

盐城市城投平台银行授信情况概览


银行授信金额和可使用空间,侧面反映出金融机构对一家企业的认可和备用流动性支持情况,我们根据年报、评级报告等,汇总了盐城市城投平台最新银行授信、未用空间以及占有息债务比重。

总体而言,盐城市大部分城投平台备用流动性较好。其中,阜宁县城市投资发展有限责任公司、射阳县城市投资发展有限责任公司和东台惠民城镇化建设发展有限公司的最新未使用授信额度为0,需要拓展间接融资空间;江苏开源投资集团有限公司和盐城市大丰区城市建设集团有限公司的最新未使用授信额度对短期有息债务的覆盖比例低于15%;江苏开源投资集团有限公司获得的银行授信额度与有息债务的比率仅为0.8%,值得关注。


05

盐城市城投平台担保情况概览


我们根据年报、评级报告等,梳理了盐城市各平台对外担保情况,总结情况如下表所示。部分平台对外担保率较高,其中射阳县城市投资发展有限责任公司对外担保比率超过100%,盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司对外担保率高达97.4%;此外,一些平台对民企有一定的担保头寸。


06

盐城市城投平台待投资规模情况汇总


我们根据城投发债平台的年度报告和评级报告等公开资料,汇总了各平台在建、拟建项目总投资规模、已投入金额、待投资规模及占总资产比重,大部分城投平台未来投资压力可控。其中,滨海县城镇建设发展有限公司、盐城海瀛控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设发展有限公司待投资规模/总资产比例较高。

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