继续起舞!人民币升破6.65,创两年多新高!

警惕短期热钱

5月份开始,人民币就一直在暴涨,升值幅度超过7%。

十天前,央行刚出手给市场降了降温,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

但效果不是很好,没过两天,人民币就升破了6.7。

10月21日,人民币中间价报6.6781,较昨日上调149点。

数据来源:中国外汇交易中心

截止发稿,在岸人民币兑美元汇率报6.6601,站上2018年6月份以来的高位。同时,离岸人民币也在走强,现报6.6472。

数据来源:英为财情

根据当前的汇率制度,分析人民币汇率的“三因素”模型为:收盘汇率代表的市场供求状况+一篮子货币汇率(近似于美元指数的反面)+逆周期因子。

几个月的持续大涨,人民币升值的核心原因没变过:中国经济率先世界复苏。

两天前,中国三季度GDP出炉——增速4.9%,其实不太符合预期,但却是世界大国中唯一的正向指标。反观海外,疫情出现反弹迹象,上一周欧洲新冠病例增加了44%,美国单日新增也在不断往上走,继续拖累经济复苏进程。

数据来源:凤凰网

此外,美元贬值、国际贸易也起到了不小的推动作用。

昨晚特朗普对财政刺激计划的谈判松了口,给出了1.88万亿美元的数额,虽然众议院议长佩洛西继续坚持2.2-2.4万亿美元的提议,但也表示有望本周末之前达成协议。这一消息提振了美股市场,但巨额美元的释放预期进一步削弱了美元信心,美元指数跌破93关口,现报92.88。

数据来源:英为财情

在全球贸易总量大幅萎缩的情况下,中国的供给仍保持稳定增长,出口份额大幅上升,达到18%以上的历史最高点。

数据来源:中泰证券

但这种涨势背后的隐患并不小,比如我们最常说的是人民币升值对出口一个大打击,特别是中国一向重点布局出口,这次的损失可不小。

在这之外,我们需要留意的是,中国大盘相对较好,吸引了大量的国际资金流入,问题是在全球大放水的背景下,这其中多数是短期热钱、主要目的是套一波利,而非过去的长期投资,随时有出逃的风险。

据Wind数据,以中债托管数据来看,最新9月份境外机构持有中国债券2.59万亿元,环比大幅增加1320.4亿元,较8月份增持1177.5亿元再次扩大,今年以来已经累计增持超过7000亿元。这是境外机构投资者连续第22个月增持中国债券,而且也是年内单月增持规模第二。

数据来源:Wind

尽管中国资本项目没有完全放开,对跨境资本流动的政策仍是“宽进严出”,但地下渠道资本外流的规模依然很大,不得不警惕。

最后,央行的态度也值得推敲。鉴于人民币升值将对经济产生收缩效应,央行显然并不愿意看到人民币汇率过快升值。虽然央行这两年一直在努力搞人民币汇率市场化,避免直接参与外汇市场,但仍然可以以市场化方式影响人民币与美元的供求,从而对人民币汇率进行一定程度的逆周期调节。

总的来看,人民币后市走势需要分开来看。短期层面,在当前国际收支、美国基本面表现、美元周期以及美国大选的政治扰动等因素的影响之下,人民币走势可能表现出总体偏强的特征。长期角度,结合美国经济复苏进展、美元作为全球避险货币的特点,以及国内"双循环"方针和央行的态度,人民币过度走强的可能性也不大。

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