李湛：美国大选“蓝色浪潮”预期推动债市利率上行

作者：李湛  方鹏飞

来源：财经、湛述宏观

一、美国大选“蓝色浪潮”势头凶猛

离美国大选日已仅剩约半个月的时间，美国许多州已经开始投票，综合各方面信息来看，2020年美国大选恐掀起“蓝色浪潮”，民主党总统候选人拜登有较大概率胜选美国大选，民主党也有一定概率同时掌控参众两院，民主党的蓝色可能主导美国政坛。

一是特朗普政府执政能力弱点在疫情应对、民众抗议过程中较大暴露，让中间派和左派民众非常失望。在疫情应对过程中，特朗普政府在明知疫情形势严峻的情形下，向民众传达“疫情影响较小”等信息，反映出其执政“不诚实”的一面，其“注射消毒水”等言论也反映出其不信任、不尊重科学，引发知识分子群体极大反感。特朗普在2016年竞选过程中的言论已经引起美国民意撕裂，特朗普当选之后，《时代周刊》将特朗普印在杂志封面，称其为“美利坚分裂国总统（President of the Divided States of America）”。特朗普执政之后，其极端言论并未收敛，并且在今年的BLM运动中强调“law and order”，迎合极右白人群体，再次撕裂美国。特朗普的性格特点，如不诚实、不尊重科学、不团结民众，违背了美国民众对总统做好公共服务工作的传统要求，激起了中间派和左派群体的极大反感。

二是美国大选启幕，民众投票率激增，“vote him out”势头可能让特朗普和共和党以较大差距输掉大选。美国大选归根到底是两党选民投票率的竞争。2016年，特朗普和共和党得票数其实不及上次总统大选，但由于希拉里和民主党得票数减少更多，特朗普因此以微弱优势胜选美国大选。2020年美国大选已经拉开序幕，拜特朗普执政所赐，今年美国民主党和中间派群体投票积极性异常高涨，美国左派群体高度团结，美国各州早期投票的投票率创下了新高，许多选民排队几小时就为了投票。数据显示，今年美国大选投票率可能达到65%，创1908年以来新高。如此之高的投票率，背后则是许多不满特朗普的人去“vote him out”。2016年特朗普本就仅以微弱优势胜选，“vote him out”势头之下，2020年特朗普再度胜选的可能性较小。

研究机构的数据显示，拜登胜选美国大选的概率超过80%，民主党同时掌控参众两院的概率也接近70%。在罗斯福之后，民主党的蓝色曾主导美国政坛长达40年时间，其势头在尼克松之后才逐渐被共和党追上。如果此次拜登和民主党以大比例赢得大选，民主党的蓝色有望再次主导美国政坛，改变美国经济政策走向。

二、“蓝色浪潮”预期推动债市利率上行

如果美国总统和国会分属两党，美国总统将陷入“跛脚鸭”状态，党派政治将极大的制约总统施政能力。近期，在严峻的疫情影响面前，美国新一轮财政刺激迟迟无法出台，背后重要原因就是民主党占多数的众议院、共和党占多数的参议院、特朗普总统之间意见不一，无法达成一致。

选情日趋明朗，市场普遍预期拜登将入主白宫并且民主党同时掌控参众两院。这一“蓝色浪潮”将消除共和党、民主党之间党派斗争对美国政府施政的负面影响，有利于拜登上台之后彻底推行其政策意图。在经历了特朗普总统“非传统”的执政施政之后，市场和民众将欢迎拜登这位温和派、传统路线的政治人物，拜登的政策理念也更易获得社会认可。目前来看，拜登的经济政策较为温和，包括大规模的财政政策刺激以应对疫情负面影响、经济恢复之后小幅上调税率等。由于拜登属于民主党温和派，其政策理念并不激进，一定程度的企业税率上调也并不会引起市场反感，且财政政策刺激受到市场广泛欢迎。

当前，美国国债利率仍处于低位，较疫情暴发前低约100BP，下行幅度远远大于其他主要经济体。受大选“蓝色浪潮”预期推动，近期美国国债利率出现小幅上行。如果拜登成功入主白宫，且民主党同时掌控参众两院，预计美国政府将在2021年推出较大规模的财政刺激计划。在更科学的疫情应对政策以及财政刺激下，届时美国债市利率可能出现一定幅度的上行，这将给包括中国在内的全球资本市场带来重大影响。虽然中国债市利率当前已经处于较高位置，但由于利好因素缺席，在海外债市利率上行的负面影响下，国内债市利率可能进一步向上攀行。