业绩承压股价却持续走高，这家公司为何受市场青睐？

在经过了早前的区域性环保停产以及降价去库存等影响后，近期玻璃行业景气度已迅速回升至较高水平，全国浮法玻璃出厂价也从今年4月因疫情导致的库存过多而造成的价格低位持续上涨至历史高位。

在玻璃行业复苏的过程中，各上市公司的股价或多或少皆有出现因上半年业绩下滑等因素导致的回调，但笔者关注到一家十分引人注目的公司——信义玻璃（868.HK），其股价不但没有因中期业绩回落而下跌，反倒不断走高并创下历史高点。

信义玻璃业务主要为生产浮法玻璃、建筑玻璃以及汽车玻璃等产品，公司于6月8日发布盈利警告，并于8月3日发布了2020年中期业绩。根据公告，信义玻璃2020年上半年收入录得71.3亿港元，同比下跌4.2%；归属股东净利润录得13.8亿港元，同比下跌34.9%。但业绩的倒退并没有对公司股价造成影响，相反地，公司公布业绩后其股价便开始一路上涨，并一度突破17港元的历史高位，较今年年初上涨近60%，较3月的低位上涨更超过100%。信义玻璃究竟为何如此受资本市场的青睐？

走进信义玻璃

信义玻璃于2005年在香港上市，是全球领先综合玻璃制造商，公司主营业务增速十分稳健。信义长期致力于高科技和环保节能浮法玻璃产品的研发，是业内极少数能掌握0.33mm至25mm厚度的超薄、超厚和超长等高端浮法玻璃生产技术的厂家之一，拥有领先的技术优势。信义浮法玻璃产能占全国在产产能超过12%，且仍处于快速扩张之势——自2016年起国家不批出新批文予浮法玻璃生产线后，公司不断通过国际化、制造特种玻璃以及买指标等策略进一步增加新产能。信义玻璃也是全国最早开始全面使用天然气作为燃料的企业之一，使生产的浮法玻璃品质更佳，且在当前环保政策持续高压的环境下，具有明显的发展优势。同时，信义也是全国前两大建筑玻璃厂商之一，其中占中国LOW-E节能玻璃市场超过20%的份额。包括上海世博会中国馆在内的多个国内外城市标志性建筑的节能玻璃均由信义玻璃提供。

近年来，信义浮法玻璃对外销售比例一直维持在80%左右，其余部分则用于满足公司内部建筑玻璃以及汽车玻璃的加工生产需求，因此公司建筑玻璃及汽车玻璃业务的毛利率水平均保持较高水平。此外，信义凭借规模优势集中采购原材料，具有一定的议价能力，使公司成本端优势显得更为明显，而再叠加市占率及业务增速等多方面优势，信义玻璃长期保持着35%以上的高毛利率，持续领先同业平均水平。

资料来源：彭博

时势造英雄

受疫情的影响，3月至4月国内浮法玻璃库存创新高，随之而来的是浮法玻璃价格的暴跌，但信义玻璃上半年浮法玻璃营业额实际只下跌了6.7%，这其中还包含汇率波动的影响，而浮法玻璃毛利率同比减少3.3个百分点，相对同业仍保持领先水平。在市场环境较为恶劣的环境下，信义玻璃依然保持了高派息比率，2020中期股息为17.0港仙，派息比率高达49.6%，一如其上市以来便保持着的近50%的高派息比率。与此同时，公司产能扩张计划也在有序推进，原计划今年新增的5条浮法玻璃生产线中，3条已于中期业绩发布前顺利点火，其余2条也分别于8月、9月点火，并未对全年产量造成影响。此外，公司上半年并未产生去年同期的售出信义光能股份而带来的约6.3亿港元的一次性收益，故此次公司中期业绩表现整体而言可谓优于市场的预期。

在今年4月行业的减价去库存后，浮法玻璃价格已在8月、9月达到历史高位，同时随着国内的全面复工，各项工程都在追赶进度，使得今年下半年玻璃行业的需求愈发旺盛，券商预计浮法玻璃价格将在第4季度维持高位震荡。成本方面，虽然纯碱价格近期有所回升，但整体仍低于去年水平，且市场普遍预计随着供给端整体的恢复，纯碱对浮法玻璃成本的压力将逐渐减弱。

行业整体向好加之信义玻璃自身业内龙头的地位以及雄厚的优势，无疑不吸引着资本市场的关注。这一方面不仅反映在了公司的股价上，不论从是中期业绩后股价的持续增长，亦或是各大券商的看好而言（如Morgan Stanley及HSBC早前均将公司目标价上调至17港元），另一方面也反映在了买方资金的流入。根据港交所公开数据，信义玻璃南向资金持股比例自今年中旬起即保持在了5%以上的水平，可见内地买方投资者对于公司未来的发展多有着较好的预期。

（资料来源：港交所公开数据）

资本市场用行动彰显了其对信义玻璃的认可及信心，行业的此轮复苏定将为公司的发展再助一臂之力。而公司自身也正一步一个脚印，以杰出的表现持续给予市场更多信心，同时公司也凭借着高水平的股息支付率，在做大做强的同时，不断回馈支持着公司的投资者，从而维持良性循环，堪称业界良心。未来，相信信义玻璃定能乘风破浪，借着行业的“东风”，继续引领潮流。