财务“洗大澡”之后,仍一身泥泞的星网宇达

作者:星空哥

来源:诗与星空

说个暴露年龄的事,星空君看过1991年电视直播海湾战争。

从高科技造型的战斗机,到贴地飞行的巡航导弹,到不可一世的航空母舰… …

海湾战争展现的现代化、信息化作战方式,深深的震撼了一代人的心灵。陆军成了扫地军,几乎看不到电影里的个人战斗英雄,兵王时代结束了。

幸运的是,这批人中,有一部分成为美式装备的铁杆粉丝。更为幸运的是,如今,他们成了中坚力量。

当亚美尼亚和阿塞拜疆的局部战争开打的时候,有一种活久见的感觉。不过,这次直播的明星武器,是精准打击的无人机。

阿塞拜疆使用的是土耳其产的Bayraktar TB-2无人机,这款无人机很厉害吗?

虽然把亚美尼亚打的找不到北,但并不代表它多厉害。

利比亚内战中,中国产的翼龙无人机,曾经把TB-2压制的无法起飞。

中国的无人机技术,以超高性价比独步天下。

有一家上市公司,为军用无人机生产吊舱,它就是星网宇达。

10月9日,公司发布了2020年三季报。1-9月份,实现营收1.45亿,较上年同期增加107.43%;净利润5094万元,较上年同期增加1322%。

虽然增速惊人,但实际上是因为上年同期基数比较小,绝对额增量非常有限。换言之,公司在2019年洗了个大澡,换来2020年的一身轻松。

一、战争新形态

星网宇达的核心业务包括信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。

其中,卫星通信和无人系统比较容易从字面理解,信息感知比较玄学。

其实信息感知就是导航。

武器导航不大可能用GPS,当年美国盟友—印度在和巴基斯坦的局部战争中,被美国停了GPS,导致导弹变成了废铁。

那么,导弹、军用无人机怎么导航呢?

最常用的是惯性导航,惯性导航系统是不依赖于外部信息、也不向外部辐射能量的自主式导航系统。

由于其不受干扰,所以是武器最常见的导航系统之一。

其工作环境不仅包括空中、地面,还可以在水下。惯导的基本工作原理是以牛顿力学定律为基础,通过测量载体在惯性参考系的加速度,将它对时间进行积分,且把它变换到导航坐标系中,就能够得到在导航坐标系中的速度、偏航角和位置等信息。

中国的武器系统,大部分导航是惯性导航+北斗导航。

卫星通信不用多解释,主要也是导航。

无人系统是公司当前发展战略的主要方向,包括无人机、无人车和无人信息平台。

二、无人的战斗力

无人系统包括三块:无人机、无人车和无人信息平台。

无人机已经很让人震撼了,无人车就更有想象力。

开个脑洞,漫天无人机群、遍地无人坦克,背后是呼啸而去的精准导弹,呜呜泱泱冲向敌人阵地… …

很难想象未来的信息化战争会是什么样子。

公司的无人机主要是生产靶机,无人车主要为陆军提供服务。

为提升公司无人车的核心竞争力,弥补公司在底盘设计、生产加工、测试试验和武器载荷方面的短板,公司与中船重工七一三所签订了战略合作协议,本着优势互补合作共赢的原则,双方在无人车方向达成深度合作协议,共同进行产品研制和市场开发

三、流动资产风险

好了,知道这是一家比较流弊的公司后,我们认真看看公司的财报。

数据来源:iFind,制图:星空数据

从近年来的财报看,公司的业绩,挺一言难尽的。

公司账面有两颗大雷,一是应收款,二是存货。本来还有一颗商誉雷,结果2019年爆掉了。

应收款高达4.3亿,存货高达3.2亿。

公司的大客户不方便问,应收款的成色也不太好判断,但从应收账款周转天数看,公司的应收款质量并不太稳定,回款周期比较长。

数据来源:iFind,制图:星空数据

如此高的周转天数,可能会导致坏账风险。

当然了,考虑到军方回款效率比较低,这一条只能算存疑。

我们看看另一个金额比较大的流动资产项目:存货。

数据来源:iFind,制图:星空数据

不难发现,存货周转天数涨势喜人。在存货余额接近全年营收的时候,巨额存货就不是一件好事了。

这意味着,很可能卖不太动。

这么火爆的产品,怎么会卖不动?

很难讲。

2019年年报显示,公司计提了677万的存货跌价准备。这说明公司的产品的确存在着减值风险,而且随着存货金额的越来越大,风险也就越来越大。

公司并未在年报中解释存货跌价原因,星空君认为,公司虽然生产的是军品,但是大量采购了电子类设备作为原材料,公司生产周期过长,而这类设备价格价格下降比较快,导致库存盘点时出现跌价情况。

一般来说,存货跌价准备都会在年报中体现,因此公司年报大概率会出现一定金额的存货跌价准备。

四、年报展望

经过2019年的商誉暴雷,洗过澡的星网宇达大概率业绩高涨,但资本喧嚣的背后,公司依然存在着应收款和存货等流动资产风险较高的情况。

同时,公司流动资产金额较大还会带来占压资金严重的后果,不得不贷款缓解资金压力,公司三季报显示,长短期贷款约为1.8亿,差不多是营收的一半,现金流比较紧张。

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