两大货币政策工具已过度使用,美联储正在尝试“新工具”

来源:金十数据

众所周知,当需要刺激经济复苏时,各国央行常用的货币政策工具有两种:一是降息,二是量化宽松。

外媒分析师Brian Chappatta指出,如今一种全新的工具已经酝酿——财政和货币政策相协调。这是前所未有,却是不可避免的,因为如今很多央行的政策利率已经降至零,而同时量化宽松的马力已经开到最大。


美联储或已迈上“MMT”之路


我们还是以最熟悉的美联储为例。

此前美联储官员罗森格伦曾公开批判购债计划的局限性:

“这并不是说(降息)无济于事,只是,说当利率已经很低时,其发挥的作用可能比我们想要的要少得多,这就是为什么近期美联储官员越来越多地呼吁采取财政政策的原因。

这也越来越和MMT(财政赤字货币化)的方向相呼应。这一观点近年来被很多学者和业内人士所赞同,其中就包括大名鼎鼎的达里奥。

具体来看,MMT的观点主要是将利率固定在0%,并通过改变财政余额(赤字或盈余)来严格控制通货膨胀。当中可能会产生债务,各国央行则将利用这些债务进行货币化。 

这种方法的一个好处是,与典型的做法,即让央行从市场购买金融资产、并将资金发放至金融机构的过程相比,MMT能够令央行的货币和信贷发放更有针对性,下场直接对有融资需求的部分“定向放水”。

而事实上,从美联储现有的举动来看,其似乎也正迈向财政货币化之路,其证据是美联储今年起罕见购入市政债券,以便为州和地方政府提供更便宜的融资。

从直接为政府支出提供资金开始,是否意味着,美联储开始要为财政赤字兜底吗?

这个问题的答案至今依然是充满争议的。正如上述提到,MMT的好处固然很多,最直接的是刺激通胀。

然而,MMT带来的后遗症也不容忽视。这一做法会降低美元作为法定货币的价值。美债“死多头”Hoisington Investment Management的Lacy Hunt曾在八月称:

美联储直接为政府支出提供资金,一个重大风险是通货膨胀率将会上升。但是,短期内,每个人都会很惨,因为没有人愿意持有美元。”


“财联储”时代正在来临?


上周《华尔街日报》的一篇文章,将美联储直指为“财联储( The Fiscal Federal Reserve) ”,文中提到,鲍威尔在公开场合多次恳请美国国会“做更多的事情来援助失业的美国人,陷入困境的小企业以及受困的州和地方政府”,并且将数万亿美元的额外支出货币化。

而美联储自己似乎也默认自己的角色,美联储9月份的会议纪要显示,官员们现在将购买债券视为“支持经济复苏的方式,这为放松金融状况作出了贡献”。

事实上,在全球范围内,央行拥抱财政刺激似乎是一个趋势。虽然全球央行已经采取货币政策来支持经济复苏,但央行决策者们现在担心,财政刺激不足可能会削弱目前的经济复苏势头。

欧洲央行行长拉加德此前表示,过早撤回财政援助所产生的“悬崖效应”是她现在最大的担忧。

此外,各国央行对于加大财政支持的呼吁也得到国际货币基金组织(IMF)的支持。IMF在其财政监测报告表示,对于发达和新兴市场经济体,公共投资(财政支出)占GDP比例增加1%,将直接创造700万个就业机会,考虑到间接的宏观经济影响,则将创造2000万至3300万个就业机会。

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