2020年四季度策略报告：中国科技崛起—从“补短板“估值驱动切换到“塑长板“业绩驱动，维持“推荐”评级

机构：银河证券

评级：推荐

计算机行业从年初至今（9 月 25 日）涨幅 22.82%，强于沪深 300（年初至今涨幅 10.78%），行业整体市盈率 68.97 倍，处于历史偏高位置。

计算机行业属于中美科技依赖度偏高领域，在目前中美科技脱钩或至少局部脱钩趋势持续背景下，以信创产业基础软硬件国产替代为主的“补短板”类板块因潜在市场空间巨大，在流动性宽松条件下虽然具备巨大的估值弹升空间，但一旦流动性边际收紧，整体估值可能承压；而“塑长板”则是发挥既有优势，例如场景、垂直行业 knowhow、规模、技术、政策、数据等要素，在已有产业链的关键环节实现赶超和领跑，同时抓住 5G+AIOT 新一代科技浪潮，锻造“杀手级”应用及强客户粘性，在“长板”领域寻找具备长期竞争优势的龙头公司。

行业方面，根据工信部数据统计，2020 年软件行业收入端受疫情影响增长率同比大幅放缓，1－7 月，我国软件业收入同比增长 8.6%，增速较去年同期回落 6.5 个百分点，同时人员总量及薪酬水平增速大幅回落，利润端从二季度止跌三季度开始复苏，预计四季度维持复苏反弹趋势。事实上从 2014 年至今，软件行业整体收入增速和利润呈下降趋势，因按照传统模式，软件行业景气度与宏观经济增速相关度较高，叠加疫情影响实际上软件行业增长已经到了近 10 年以来的最低点，但乐观的因素：1、成本端，人员薪酬增速亦大幅放缓，与去年同比几乎持平增长 0.1%；2、信创带来竞争格局变化；3、云计算的推广普及，对软件行业产生了根本性的颠覆，布局云计算的产业互联网龙头软件公司有望在 5G+AIOT 时代获得新的壁垒及可持续增长；4、新基建开启新一轮 IT 支出景气周期；5、知识产权保护加强，产业政策扶持加大，我们认为计算机行业基本面处于中长期的一个底部拐点区间。

展望四季度，我们认为，在目前市场流动性虽然整体宽裕，但是存在边际收紧可能的大背景下，行业靠估值拉升动能预计减弱，建议配置业绩确定性较高的细分赛道龙头或预期差较明显的低估值或超跌次新股。

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