【中泰宏观】9月PMI数据点评：小企业重回景气，出口明显回升

作者：梁中华 张陈

来源：梁中华宏观研究

1、小企业重回景气

9月我国制造业PMI指数为51.5，较上月回升0.5个百分点，其中生产指数环比上升0.5个百分点至54。本月PMI整体表现较好，生产端进一步回升，一方面受益于需求端的进一步恢复，另一方面也源于传统生产旺季的来临。

分企业类型来看，小企业持续收缩的状况有所改善，小型企业PMI指数上升2.4个百分点至50.1，制造业整体回暖以及小微企业纾困帮扶政策，均对小型企业有促进作用。大企业上升0.5个百分点至52.5。但中型企业下降0.9个百分点至50.7。进一步细分来看，中型企业主要细分指标多数下降，其中新订单和生产是环比回落的主要贡献。

2、出口明显回升

新订单指数上升0.8个百分点至52.8，生产经营活动预期上升0.1个百分点至58.7，从业人员指数上升0.2个百分点至49.6。本月需求端继续恢复，企业用工景气度小幅回升，表明企业对未来的预期也有所改善。

外贸方面，新出口订单上升1.7个百分点至50.8，进口指数上升1.4个百分点至50.4。本月出口加速上升，与海外疫情的再次爆发有一定关系，海外疫情见顶回落之前，出口或仍能延续高位。

3、库存有所回升。

原材料库存指数回升1.2百分点至48.5，产成品库存回升1.3个百分点至48.4。原材料库存回升表明企业生产采购意愿有所增强，下月生产或维持景气。

工业品出厂价格指数回落0.7个百分点至52.5，原材料购进价格指数上升0.2个百分点至58.5。出厂价格涨幅收窄，9月高频数据也显示工业品价格整体有所回落，9月PPI或环比小幅回落。

4、服务业持续提高

非制造商务活动指数上升0.7个百分点至55.9，非制造业进一步恢复。其中服务业是主要贡献，服务业商务活动指数上升0.9个百分点至55.2，随着国内疫情防控形势趋于稳定，居民消费需求持续释放，服务业或延续回升。建筑业商务活动指数持平为60.2，随着基础设施建设投资力度加大，建筑业景气程度或维持高位。 

风险提示：疫情变化，政策变动，全球经济降温。