宝胜国际(03813.HK)：最坏时刻已过，宝胜可受惠消费升级，给予“中性偏好”评级，目标价2.2港元

​机构：元富证券

评级：中性偏好

目标价：2.2港元

宝胜国际(3813)主要经销运动服装和鞋类产品，为Nike及Adidas于内地的主要经销商，原属裕元工业(551)旗下的零售业务，于2008年分拆独立上市，目前持有61.8%股权。由于母公司本身从事鞋服代工，于业务合作上具有优势。集团近年持续加强以体验为主导的实体店，同时关闭低效和业绩不达标的店铺，进一步提升整体经营效益。截至今年6月底止，拥有5597家直营店铺，以及3839家加盟店铺。

尽管今年多项国际体育赛事因疫情而延期或停赛，但考虑到疫症属短期影响，体育用品长远前景仍然可取。另外，内地中产阶级的崛起，加上健康意识的增加，令运动参与率提高、宝胜将可受惠于长期的消费升级。

截至6月底止，中期纯利按年急跌97.1%至1230万元人民币，营业额下跌12.2%至117.4亿元人民币，毛利率减少4.5个百分点至30%。上半年业绩转差，主因年初疫情的爆发，以及首季实施多项管制措施。

不过，集团的实体店铺3月底起恢复营业，在品牌合作伙伴的支持下，实施各项促销计划，减低存货水平。第二季销售额增长已回升至正数，并恢复盈利，次季纯利为1.79亿元人民币，表现优于首季的亏损1.66亿元人民币。另外，首季营业额由按年下跌25%，显著反弹至次季微升0.3%，而在减少促销后，新近公布的7至8月收益合计为40.84亿元人民币，与去年同期比较仅跌3.4%。

另方面，疫情令消费者作出较大改变，居民习惯从到实体店，改为到数码渠道购物。宝胜就此已加快数码化转型，在实体店推出微信商店、小程序和移动支付，促使全渠道销售额继续快速增长。

宝胜已于8月加入恒生综合指数，其后获纳入深港通下的港股通，料吸引更多南向资金买入，有助成为股价上升的催化剂。

根据彭博通讯综合市场分析，预期宝胜国际2020、2021及2022年每股盈利为0.081、0.213及0.267元人民币，给予12个月目标价2.2港元，相当于今年预测市盈率25.1倍，评级「中性偏好」。