神州控股(00861.HK)：燕云DaaS修复估值，业绩高增长可期，给予“买入”评级，目标价7.76港元

机构：西南证券

评级：买入

目标价：7.76港元

事件：公司和北京因特睿与长春金控及长春净月达成注资协议，同意以现金注资的方式以代价4亿人民币及3亿人民币分别认购北京因特睿经扩大注册资本的约6.45%及4.84%。

燕云DaaS助推新基建，智慧城市业务高增长。公司智慧城市业务2020H1实现营收1.5亿港元，同比增长69.8%。燕云DaaS助力之下，无需源代码即可使用通用API实现数据连接，大大提高项目效率、缩短项目周期。预计今年项目订单可实现翻倍增长。此外，公司实行的城市CTO深耕模式，业务初期毛利率较低，但方案落地的成本会随着落地的速度逐步下降，业务毛利将逐步提升。

核心技术赋能智慧供应链业务，城市贸易智慧再升级。科捷依托“供应链+大数据+AloT”战略和云服务平台，抓住疫情机会，积极拓展线上教育、医疗物资、生活电商领域，实现逆势高速成长，签约规模同比增长超60%；另一方面，与智慧城市及底层大数据技术燕云DaaS的高度协同性，助力科捷在5G基站设备、新能源设备、电子元器件制造等领域的业务布局。科捷在“618购物节”期间订单同比增长近50%，预计全年将实现超30%的订单增长。

金融IT行业高景气，技术优势助业绩稳健增长。公司分布式银行核心系统Sm@rtEnsemble作为自主可控银行交易系统，需求或增加。神州信息利用其核心竞争力提供端到端的解决方案，将进一步拓展。2020H1公司金融科技业务签约同比大幅增长35.9%，我们预计未来公司三年银行IT业务公司将持续稳健增长。

估值与评级：公司银行IT业务为核心系统龙头，给予2020年公司银行IT业务45倍PE，市值超170亿人民币，神州控股所持有股份对应市值为69亿元人民币，对应约86.6亿港币估值。长春金控及长春净月注资因特睿，核心业务旗下关键技术燕云DaaS或可取得长足发展，修复多项公司核心业务估值，公司多项高增长。给予2020年智慧供应链以及智慧城市业务45倍PE，合计市值约43.2亿港元。新基建、信创之下，公司长期拓展空间可观，我们预计公司2020年加总市值超129.8亿港元，对应目标价为7.76港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦，宏观环境不稳定风险；银行IT竞争加剧风险；新基建政策变化风险；神州信息账期风险等。