食品饮料行业研究:节前消费热度提升,白酒批价短期回调,维持“买入”评级

机构:国金证券

评级:买入

投资建议:

节前白酒批价正常回调,终端大众消费改善显著。近期白酒板块回调,与中纪委点名茅台等事件相关,高端白酒短期涨价程度会受到压制,并且茅台出厂价年内直接提价可能性不大。本周 20 年飞天茅台原箱批价回调至 2760元,散瓶回调至 2490 元,节前白酒批价回调属正常现象,与消费市场价格维稳性诉求和直营渠道放量相关。同时今年中秋国庆前夕终端消费强劲复苏,根据近期渠道调研,年初至今被压制的送礼需求在中秋节前集中反弹释放,以月饼为代表的消费同比增长 30%+。虽然本周食品饮料行业跌幅3.5%,在全行业板块中排名第 9。白酒、乳制品板块回调明显,跌幅分别为4.34%和 4.10%,但我们认为食品饮料长期需求受益方向不变。

白酒:各价格带中秋需求恢复可期,依旧看好白酒龙头长期投资逻辑。1)需求恢复:高端需求预计同增 5-7%;次高端需求预计同增 3-5%;低端需求预计同增 5%。2)格局角度:此轮危机中,酒企采取一系列谨慎措施,严控库存挺价格,核心价值链保持良性。3)估值角度:当前股价对应 21 年相对估值不贵。“格局强稳定性+业绩高确定性”,白酒龙头持续估值重构。

啤酒:继续看好中高端需求改善,全年业绩回升稳步可期。1)中高端啤酒抗击疫情影响能力较强,上半年成本费用大幅下降,利润指标向好;2)中秋国庆来袭,受益于餐饮复苏,且夜店、KTV 仍有恢复空间,预期 Q3 动销环比有望改善;3)产销维持乐观判断,利润改善仍然是长期逻辑,龙头企业产能优化和高端化进程推进,看好成本下降和利润改善。

调味品:餐饮市场不容忽视,家庭教育程度在加速。大众食品在疫情期间具有分化受益的现象,在疫情后同样具备,我们认为速冻食品、调味品是全年持续增长最为确定性的方向。安井食品今年策略为“BC 兼顾、双轮驱动”,重点在于新品推广和相应渠道建设。策略调整后预计 BC 端占比各一半,锁鲜装在 C 端渠道推广良好,同时主食类产品在疫情下需求受益,安井在发面类产品上走了差异化发展路径,区别于汤圆水饺,主要布局小笼包、煎饼、馅饼等新品。B 端餐饮市场依旧具有长足的空间,公司未来在 B 端是主方向,同时 C 端产品有望提升利润率水平,高毛利产品占比提升后未来毛利率提升、低费用率维持,将持续保持壁垒空间,行业赢得利润的方式将主要依靠新品推广和开拓经销商。建议关注安井食品、颐海国际。

乳制品:结构升级带来新盈利空间,头部费用投入可控。乳制品教育在国内基本已经完成,未来的主要增长点在于低温产品不断扩容,以及高端奶占比提升。根据渠道调研,乳制品行业终端动销良好,需求持续回升,多地库存处于低位。蒙牛促销力度减弱,下半年利润导向趋势明显,伊利产品结构不断优化,两强近期动销环比改善明显。而且两强竞争逐步趋缓,整体费用投入可控,预计下半年业绩会持续上半年的景气度。

休闲食品:大品类与小品类均有机遇,产品与渠道的适配性更强。我国休闲食品行业现状是集中度低、竞争格局分散,许多品类都尚未有全国化品牌;且规模化、自动化生产方面有较大提升空间;未来行业的发展趋势包括规模化生产和品类整合。我们认为在坚果炒货领域,老牌自主生产企业甘源和洽洽由于具备品牌影响力、渠道优势、生产优势,通过品类扩张会进一步整合行业空间,提升市占率。休闲卤制品行业绝味龙头优势明显,上半年逆势拿店,新增门店收入预计下半年开始体现。近期减持的预期改变,关注点切换到下半年业绩弹性。

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

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