宝龙商业(09909.HK)：上市后首宗收购落地，首予“收集“评级，目标价29.80港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：29.80港元

宝龙商业（“公司”）收购了浙江星汇 60%的权益。截至 2020 年 7 月 6 日，浙江星汇的在管零售商业项目有 14 个，包含停车位在内的在管建筑面积达到约 89 万平方米。我们预计浙江星汇的财务业绩将在 2020 年下半年并入公司的财务报表。我们预计公司在未来将积极寻求收购机会但将主要关注零售商业物业的管理公司。

任命新的 CEO。陈德力先生在 2020 年 6 月被任命为公司的执行董事以及首席执行官。他在商业运营方面的丰富经验与专长预计将进一步提升公司高级管理团队的整体实力。

我们预测公司的总收入和股东净利将于2020至2022年分别以25.5%和44.1%的年复合增长率增长。基于持续的规模扩张，公司的总收入预计将在 2020 至 2022 年分别同比增长 21.6%/27.7%/ 27.4%。伴随预测总收入的稳健增长和利润率的大幅提升，股东净利预计将在 2020 至2022 年分别同比增长 56.1%/ 41.2%/ 35.9%。

对商业物管的特别聚焦是关键的增长动力。 公司预计将在未来维持长三角商业物管和商业运营的领先地位。我们首次覆盖宝龙商业并给予每股 29.80 港元的目标价以及“收集”的投资评级。目标价分别相当于 58.4 倍/ 43.0 倍/ 31.6 倍 2020-2022 年市盈率。