瑞银：重申敏华(1999.HK)“买入”评级 目标价13.5港元

瑞银发表的研究报告指，敏华控股(1999.HK)股价自9月18日以来已累跌17%，表现大幅跑输恒指，认为市场对公司毛利率及营销开支方面压力存在忧虑，该行认为市场弱势亦进一步令股价反应放大，该行认为市场明显低估部分亮点，包括是上半财年公司本地销售或强过预期，而人民币升值亦带来正面影响，总体而言该行估计上半财年盈利将平稳或有温和增长，而下半财年受惠毛利率提升及开支向下，将有较强的增长，而未来三年前景亦正面，予目标价13.5港元，评级“买入”。

该行指出假设上半财年敏华毛利率跌一个百分点，而营销开支比率升两个百分点，其他情况不变下，公司上半财年盈利应按年跌13%，看似能解释公司股价的弱势，但该行认为数字或被过度解读，认为数字主要是基于公司7至8月份的表现，而该行的基本情景估计上半财年毛利率仅跌0.75%，而营销开支比率则升1.5个百分点，加上估计本地销售强过预期，加上人民币升值带动，料上半财年盈利将维持稳定或温和增长。

而在定价方面，公司国庆黄金周将加价5%至10%，相信足以抵销原材料成本上升的影响，并带动下半财年毛利率表现胜上半财年，在成本方面，部分于上半财年推出的一次性优惠料不会在下半财年重现，故将带动公司营销开支有所下降，更重要的是开店及宣传等料将带动下半财年及之后的收入增长，故料下半财年盈利将重拾增长，而展望2021及2022财年，该行料敏华盈利将分别升19%及26%。