军工行业:军工“十四五“如何布局谋篇?

机构:银河证券

评级:推荐

军工板块估值风险释放充分,Q4 有望迎戴维斯双击。年初以来,中证军工指数上涨 37%,自前期高点整体回调达 20%,从空间和时间来看均较为充分。当前军工板块估值(TTM)约 64x,虽然突破估值中枢 57x,但估值分位数约为 64%,上行空间依然较大。展望 Q4,估值切换叠加军工板块估值风险释放,板块估值提升空间再次打开。

布局“十四五”,自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之大变局,面对这场变局,军事战略之争开始向太空、网络、海洋、极地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度扩展。未来军事装备量质齐升,随着代级的提高,装备价格也呈现指数级增长,军工行业的发展有望迎来黄金时代。“十四五”期间军费支出/军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。“十四五”规划有望向上述领域倾斜,航空产业链、导弹产业链、无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。

把握“十四五”高景气度细分领域,自下而上精选个股。“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地,国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升,叠加当前周边局势紧张,军事备战需求大幅增加,导弹作为战略威慑武器未来有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速,多重利好共振带动军用电容器和碳纤维需求快速增长,并有望成为分享军工行业成长红利的优质赛道。

 “十四五”军工领域改革预期升温,红利释放助力行业发展。随 着某研究所集体离职事件的发酵,事业单位改制进程有望在“十四五”初期再次破冰。预计 2021 年改制试点将有序铺开,2022 年以后军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的 2.0 时代。“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”,推动军队采购从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。未来采购机制的全面铺开将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

行业评级和重点公司。短期看,军工板块调整较为充分,在市场逐步企稳的条件下,四季度有望迎来戴维斯双击。中长期看,我们坚定看好军工行业景气度的持续提升,“十四五”规划的出台将会对装备需求带来结构性调整,重视由此引发的优质细分赛道的投资机会。我们建议关注两条主线:一是关注受益于装备“十四五”规划倾斜的子领域,推荐新材料领域的中简科技(300777.SZ)、军工电容器领域的火炬电子(603678.SH)、军工通信领域的七一二(603712.SH)、军用无人机领域的航天彩虹(002389.SZ)以及航空发动机产业链的航发动力(600893.SH)、钢研高纳(300034.SZ)等;二是关注估值与成长兼具的优质个股,包括航天发展(000547.SZ)、中航机电(002013.SH)、大立科技(002214.SZ)等。

风险提示:“十四五”规划内容和军工改革不及预期的风险。

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