中国中铁(00390.HK)：城轨建设繁荣潮的主要受益者，维持“买入“评级，目标价6.70港元

机构：国泰君安

评级：买入

目标价：6.70港元

中国中铁(00390 HK)2020 年上半年收入同比增 15.0%至 4,163.03 亿元(人民币，下同)。股东净利同比增 11.3%至 116.97亿元。业绩超出预期，主要是由于公司基建建设业务 2020年 2 季度复苏强于预期。公司整体毛利率同比下降 0.9 个百分点至 8.7%。公司 2020 年上半年新签合同额达 8,703.4 亿元，同比上升 24.1%。

我们预计 2019-2022 年整体收入将以 12.1%的年复合增长率增长，预计整体毛利率将从2020 年的 9.1%上升至 2022 年的 9.3%。此外，我们预计公司于 2020-2022 年间的总开支比率将维持在大约 3.9%，2020-2022 年间的净资产收益率则维持于 10.4%至 10.8%。

我们对于 2020/ 2021/ 2022 年的每股盈利预测分别为 0.960 元、1.084 元及 1.215 元。鉴于政府出于更快速的交通及环境保护的考虑正在持续加大铁路投资的力度，我们预计铁路投资的增长将快于其他交通投资，例如公路及港口。而城轨投资的增长尤为迅速，公司作为最大的建设商将最为受惠。我们维持目标价为 6.70 港元，对应 4.6/ 4.4/ 4.1 倍 2020/2021/ 2022 年 EV/EBITDA，维持“买入”评级。