2020年四季度宏观经济展望:坐看云起时

机构:西南证券

四季度中国经济增速向潜在增长率的回归:目前,我国疫情防控和经济复苏都走在世界前列,双轮驱动格局初步形成,四季度有望实现5.5%左右的增速。消费和投资的贡献率将上升,进出口贸易受疫情防控、中美关系及第一阶段贸易协议执行等影响或将面临阶段性下行。

四季度投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差:看点一,消费按下快进键:居民就业状况改善,可选消费有望加速回升,可重点关注由实物消费向服务消费的扩展;看点二,制造业爆点满满:高技术制造一马当先,新增融资助力小企业加速恢复,双循环新格局下制造业进入融合发展快车道,增速有望出现超预期回升;看点三,房地产供需两端韧性仍在,全年房地产投资6%左右的增速可期。基建投资方面,9-10月,增速或将出现加速回升,但综合考虑季节性因素及今冬防疫形势,四季度增速可能不及市场预期,加之受一季度增速大幅下挫拖累,预计全年增速3-4%左右,与去年基本持平。

四季度财政与货币政策跨周期调控的方向与举措:财政积极有为、注重实效,仍有较大赤字空间,新增专项债将在10月底前发行完毕,资金将加快投向“两新一重”建设;货币政策灵活适度、精准导向,边际或将有所放松,但以灵活操作手段为主。住宿餐饮、交运和文娱体育等行业四季度有“加杠杆”机会,有望为资本市场带来利好。

四季度美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示:美国大选和疫情因素或将对其经济及资本市场形成冲击,经济复苏步伐或有所放缓;欧元区目前复苏情况良好,但各国复苏进度差异较大,加之疫情的再次爆发,复苏的不确定性依然存在;日本经济处于衰退区间,新首相上任后或将出台新的刺激政策。

全球五大趋势判断与大类资产配置建议:目前,全球经济形势总体呈复苏态势,但各国节奏有所不同,美欧面临疫情二次爆发的冲击,在逆全球化、低利润率、低利率、长期通胀上升和政府债务增加的趋势下,资产配置建议采取多元组合策略,从机会关注度来看,权益类资产>债券>实物资产。风险提示:全球疫情二次爆发,地缘政治引发动荡,经济复苏不及预期。

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