机构:兴业证券
评级:推荐
事件:
据银保监会《关于实施车险综合改革的指导意见》,车险综合改革已于 2020年 9 月 19 日落地实施。落地当日,中国财险等公司已上线新车险产品。
点评:
回顾:三次商车费改 ,奠定车险综合改革基础。
历程:原保监会分别于 2015、2017、2018 年推出三次商车费改试点;逐步放松车险自主定价系数范围。
影响:1)、件均保费下降,投保率提升。无赔款优待系数、自主核保系数及自主渠道系数的浮动下限降低,致使商车险件均保费下降,并带动投保率提升。2)、赔付率先降后升、费用率先升后降。2015 至 2018年,NCD 系数范围扩大致使部分车主放弃小额赔款,车险赔付率下降; 在监管放松车险前端定价的背景下,部分险企以短期效益换长期空间,通过加大营销费用投放以抢占市场份额,车险费用率提升。2019 年,监管大力整治市场乱象,车险费用率回落,综合成本率降至 98.6%。3)、龙头公司保持较高市占率及盈利水平。2015 至 2019 年,中国财险市占率始终高于 33%,其车险承保利润率始终较行业整体高出 1.5pcts 以上。
展望:车险综合改革落地实施,长期内利好龙头。
改革内容:1)、车险产品降价、增保、提质。交强险总责任限额从 12.2万元提升至 20 万元,费率浮动系数下限可至-50%(此前最低-30%)。
商车险的三者险责任限额提升到 10 万元至 1,000 万元档次;新增 6 项车损险主险责任。2)、健全商车险费率市场化形成机制:商车险产品的附加费用率上限由 35%下调至 25%、预期赔付率由 65%提高到 75%;逐步放开自主定价系数浮动范围,当前系数范围为[0.65-1.35];无赔款优待系数将考虑赔付记录的范围由前 1 年扩大到前 3 年。
影响分析:1)、短期带来车险保费及利润压力。附加费用率上限降低、预期赔付率上升导致相同保障水平的车险的保单价格降低、赔付率提升、承保利润压缩。2)、预期险企整体合理竞争。我国车险市场正向存量竞争过渡,险企压低自主定价系数、加大营销费用投入,以短期利润换长期空间的实际效果削弱、动机下滑。配套监管措施促进合理定价:建立费率回溯和产品纠偏机制,并明确保费不足准备金(PDR)的评估标准。险企的车险自主定价系数越低,计提 PDR 的概率及额度均越高,进而直接压制当期净利润,由此增加车险价格战成本,倒逼险企合理定价。3)、短期压力已被充分认知:中国财险的股价自 2020年 7 月 9 日(征求意见稿发布日)开始持续下行;截至 9 月 21 日收盘,PB 估值水平处于历史底部。4)、长期内利好龙头:财险盈利能力的规模效应显著,龙头公司的渠道、服务、品牌等优势将在车险费率市场化过程中被放大。车险价格下降可能使低线城市、县城、乡镇或农村的车险投保率提升,龙头公司在上述市场具备网点优势及客群基础。
风险提示: 1)、宏观经济环境变动导致的资本市场波动;2)、保费收入增长不达预期;3)、政策落地效果不及预期;4)、保险公司的经营风险。