全球股市,再来一次探底?

隔夜,欧美股市扑街,有点山风欲来风满楼的味道。其中,美股道指一度暴跌1000点,盘中跌幅逾3%,尾盘强势收跌至1.8%。纳指和标普500盘中同样惊魂,最终在科技股的带动下,小幅收跌。

其实,美股已经跌了有一阵子了。从9月3日见顶以来,纳指跌逾10%,标普500跌超8%,道指跌逾6.7%。

(来源:Wind)

欧洲股市更为凄惨。其中,英国富时100、法国CAC40、意大利富时MIB均跌逾3%,德国DAX跌超4%。从年初统计至今,英国和意大利股指累计跌超20%,法国逼近20%。

(来源:Wind)

股市暴跌之下,具备避险功能的黄金不再避险,同样暴跌2.27%,一度下探逾3%。白银更是一度跌停,收跌8.6%。大宗商品方面,NYMEX原油期货10月合约收于每桶39.31美元,下跌逾4%;布伦特原油期货11月合约收于每桶41.44美元,跌幅为3.96%。

股市、黄金、原油纷纷暴跌,背后逻辑又是什么呢?

01

新冠疫情肆掠全球,愈演愈烈。当前,全球感染新冠的人数已经高达3100万人,累计死亡超过96万人。21日,一天新增确诊病例数增加21.14万例,死亡病例较前一日增加3479例。

由于前期较为消极的防控政策,欧美疫情朝着失控的方向发展,愈发不可收拾。

在法国,4月份每日平均新增水平也就是7000-8000人次,后于4月底取得了一定的防疫成效,单日新增明显下降,维持到一个低水平状态。但后来法国政府迫于经济压力,再度开放城市,二次疫情于8月份再度爆发。当前,日均新增1万人以上,动不动单日2万。可见,法国疫情处于失控状态,二次爆发更为猛烈。

在英国,上周六新增4422例病例后,周日英国又再度新增新冠病例3899例。从8月下旬开始,英国新增病例数的7天均值就已超过1000。进入9月,病例数不断增加,目前已经回升至5月水平。

9月18日报道,多名内阁大臣正在考虑在全国范围内二度“封城”,当天英国首相鲍里斯·约翰逊说,英国出现第二波新冠肺炎疫情“不可避免”,政府会考虑是否采取更严格的全国防疫限制措施。

目前,欧洲疫情“震中”——西班牙,其首都马德里的部分地区将再次实施封锁措施,从21日零时起,对马德里市的乌塞拉等6个城区和马德里周边的赫塔菲等7个市镇的共37个基本卫生区执行至少为期14天的限行政策,这一影响或将覆盖超过85万人。

此外,还有美国、印度、巴西、俄罗斯等主要经济体,疫情均有二次大规模爆发的态势。这让本就处于衰退之中的全球经济雪上加霜,自然会给全球金融市场产生较大的冲击。

二次疫情爆发之下,再度引发市场对于全球经济需求的担忧。需求疲软,供需失衡,原油下跌。另外,这让通胀预期快速下跌,导致实际利率(名义利率-通胀预期)攀升,以致于国际金价同样下跌。

此外,近来美股的持续回撤,跟美联储的货币政策动向无不关联。9月以来,美联储对于更大边际货币宽松变得含糊其辞,不确定性较高。比如,美联储提高了通胀目标,允许通胀升高至2.4%,看似鸽派,但市场对于美联储的操作路径产生了疑惑。并且,市场一直期待的收益率货币曲线(YCC)没有得到回应。

另外,9月的美联储议息会议也并无超预期的地方,没有更大边际货币宽松的迹象,导致股票市场承压。

02

欧美股市扑街,A股同样被吓尿了。从9月2日以来,沪指累跌4%,深证成指累跌6%,创业板指更是暴跌7%。

(来源:Wind)

大盘指数跌不多,但不少优质个股却跌的稀里哗啦,短期回撤20%的也不少。比如海天味业、长春高新、智飞生物、新希望等。以上均是行业龙头,具备不错的核心竞争力,都跌成这个鬼样子了。更不用说那些估值高企,但盈利能力较差的伪巨头了,比如中芯国际、康希诺期间一度回撤了40%以上。

A股的逻辑,跟欧美股市还不太一样。接下来,A股市走独立行情,还是跟随全球来一波避险行情呢?我们从两个大的维度来看待——宏观基本面和货币政策。

据国家统计局披露,8月消费增速重回正增长,达到0.5%,环比提升1.6个百分点,斜率小幅抬头。

(消费增速表现,来源:统计局)

前8月,固定投资增速同比下滑0.3%,环比提升1.3个百分点,斜率有所趋缓。其中,房地产增速为4.6%,环比继续提升1.2个百分点,成为固定投资的“稳定器”;制造业投资增速下滑8.1%,降幅收窄2.1个百分点;基建投资增速同比下降0.3%,收窄0.7个百分点。

整体而言,8月经济数据一定程度超出市场预期。今日,央行官员马俊还表示,预计中国第四季度同比增速回复到6%左右。这是非常强的经济复苏信号。

不过,今年股市走强的重要逻辑之一——货币宽松政策遭遇了折戟。现在,市场流动性继续收紧——中国10年期国债收益率,从4月份底的2.5%直飙至当前的3.12%,升幅高达62个基点。这已经回到了疫情之前,可见央行在疫情之间采取的特别宽松的流动性已经逐步回收。

一边是经济持续修复,一边是货币收紧,两个维度决定了行情会上下拉扯。不过,今年IPO大提速以及场内股东大减持,让合力方向有点趋于向下。

最近几个月,主板、创业板、科创板开足了马力,疯狂IPO。据统计,今年IPO企业数量已经超过240家,位居全球第一。IPO融资数额高达3121亿元,已经远超去年全年的2532亿元,创下10年新高。接下来几个月,还有蚂蚁、京东、吉利汽车要来A股融资,今年有望创下历史融资最高记录。

今年前8月,A股共有1677家公司出现净减持,整体净减持额达3546.7亿元,几乎与去年全年的3557亿元齐平。这个量非常之大。

两大抽水机疯狂运转,但是场内资金却一点不充裕。沪深两市成交额从7月上旬的1.5万-1.7万亿的水平回落至当前的7000多亿,腰斩了一半。

(沪深两市成交额走势,来源:Wind)

总之,A股走出独立行情的概率并不大,要警惕接下来的回撤风险。

03

从3月以来,全球股市来了一波实实在在的大反弹,背后主要的逻辑是以美联储为首的央行实施的大规模宽松货币政策。

但新冠疫情持续肆掠,放天量的水也无法真正解决经济问题。并且,欧美央行可用的货币政策工具越来越少,维持继续大规模边际宽松越来越力不从心。比如美联储资产负债表从4万亿扩张到7万亿美元以上。短短3个月,扩表3万亿,令美元快速贬值,美元指数从高点一度狂跌10%以上。

当下,美联储货币政策的不确定较高,全球股市风险偏好转势。并且,中美两大经济体的关系愈发紧张,不管是军事上,还是科技博弈上,都带来了更多不确定性。一旦飞出一只黑天鹅,将对全球市场会有较大杀伤力,包括A股。

不过,中国经济在强势修复,A股市场会更有韧性,但货币政策在收紧,叠加IPO加速以及疯狂的减持,同样不宜太过乐观去看待。控制好仓位,可进可退为上。

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