油价的走势线索，暗藏在这个指标里

来源：英为财情Investing

裂解价差是指原油和通过催化裂化器从中提取的石油产品（如汽油、馏分油等）的价格差额，反映了炼油厂的处理或精炼利润。

国际原油市场对多种因素敏感，包括地缘政治、供需基本面和技术因素。以供需基本面为例，石油市场的期限结构或者不同交割日期合约之间的价格差异，会告诉我们市场是供过于求还是储备不足。

此外，和两种基准原油的价差一样，它们的质量和位置差异，也可以帮助投资者评估全球石油产量以及特定石油产品的需求。因为布伦特原油更适合加工为馏分油，而WTI原油较低的硫含量使其成为炼制汽油的首选原料。

谈到原油价格的最小阻力路径时，裂解价差也是一个重要的因素。在过去的几个月中，虽然原油价格回升，但汽油和馏分油的裂解价差仍然承压，这对于原油来说仍是一个警告信号。

裂解价差——石油需求的实时指标

裂解价差是一个实时指标，这表现在两个方面。由于汽油和馏分油都来自于原油，因此裂解价差是市场对石油产品和原料原油需求的晴雨表。

裂解价差也是炼油厂日常获利能力的指标。石油在催化器的不同温度下产生不同的石油产品。裂解价差如果增加，表明炼厂利润在增加，因此原油需求强劲。相反，如果裂解价差下滑，对原油需求和炼厂利润而言都是个不好的信号。2020年，裂解价差一直呈下降趋势，这表明经济持续低迷。

油价有所回升，但裂解价差仍然较疲软

原油价格自4月下旬的低点以来走高。NYMEX连续原油期货合约从4月20日的低于零涨至每桶40美元以上。布伦特原油期货从本世纪以来的最低水平16美元上涨至每桶40美元以上。但是，虽然原油价格回升，汽油和馏分油的裂解价差仍一直在走低。

RBOB汽油与WTI裂解价差，来源：英为财情Investing.com

上图显示，2020年汽油裂解价差的交易区间为负3.85美元/桶至24.65美元/桶。这当中，最低点的出现正值3月份疫情风险最大的时候，当时需求大受打击。高位则出现在4月20日原油价格跌至每桶负40美元以下时。上周末，汽油裂解价差在11.00美元左右，自4月以来一直呈下降趋势，但还是处于去年同期的7.48美元至13.34美元之间。

燃料油裂解价差，来源：英为财情Investing.com

燃料油是柴油、喷气燃料等其他馏分油的代表。2020年其裂解价差的区间为每桶7.20美元至33.39美元。上周末，馏分油价格为每桶7.65美元，大大低于去年同期的每桶21.09美元至26.10美元。航空业需求疲软和经济状况疲软导致馏分油裂解价差处于较低水平，自4月末以来一直呈下降趋势。

裂解价差释放了什么信号？

从6月30日至9月8日，NYMEX 10月WTI期货价格在每桶39美元以上。上周五，该价格又回到每桶40美元以上。原油在9月初随股市下跌，但之后价格回升。

股票此前一度上涨至历史新高，但又在引力作用下回落。同时，10月WTI原油期货在9月8日跌至36.13美元的低点，但守住了下一个重要技术支撑位，即6月中旬的低点35.25美元，并在上周末回升至高点。

馏分油的裂解价差走势仍然对原油市场释放了警告信号。与去年相比较低的水平表明经济疲软。

需求淡季来临，同时关注其他利多因素

在汽油方面，美国的驾驶高峰期是春季末至秋季末，因此我们正进入需求淡季。夏季通常是需要的一个重要分水岭。

因此，汽油的疲软及其裂解价差不足为奇，但是燃料油的裂解价差又是另一回事了。它暗示了美国和全球经济的整体疲软。

但另一方面，由大流行引起的经济疲软可能成为看涨原油和所有商品的最强依据。世界各国的中央银行和政府正向金融体系注入前所未有的流动性和刺激资金。赤字和货币供应增加的代价是通货膨胀。美联储最近告诉市场，他们愿意容忍通胀高于其2%的目标。

与此同时，自3月份以来，美元兑其他货币一直在下跌。这些因素对于原油和所有商品来说都是利好。

在2008年全球金融危机之后，WTI原油跌至每桶32.48美元的低点。到2011年，价格回升到100美元以上。这种模式发生在许多原材料市场中。

如果将2008年至2011年作为2020年及未来几年的模型，则大宗商品资产类别可能处于一个多年牛市之中。2011年，汽油裂解价差最高时曾超过每桶40美元，而在2008年几乎跌至负16美元。燃料油裂解价差从2009年第二季度的低点2.42美元升至2011年的高点每桶42美元。

所以，留意裂解价差。它们是原油需求的重要晴雨表。