金银走势预示着围绕美国大选新的风暴将要形成

作者：魏紫豪

来源：中国黄金网

有关黄金和白银下一步的走势，坊间讨论甚多。其中一部分人认为，在当前全球环境下，对于黄金而言最好的利率时候已经过去，其潜台词是黄金白银可能涨势已尽。这种看法无疑没有理解黄金和白银多头最终究竟是在交易什么。

首先我们先来看一个现象。目前在黄金白银上最大的谜题是国内白银自从8月中旬开始的异常的内外比价。依据万德提供的数据，白银延期相对于伦敦银的溢价，由长期均值的200元左右大幅下降至-100元，而且似乎还有扩大的趋向。受此影响，白银期货主力相对伦敦银的溢价，也历史性的转负。我们的确听说国内的银行正在主导空头行为，而据美国著名投资网站寻找阿尔法所言，自8月中开始，白银进入了庄家的洗盘状态。在洗盘状态中，我国银行所采取的趋势性操作令人疑惑。

有关黄金白银的逻辑，向来是研究的一大难题。其中，尤其以白银的逻辑难上加难。一般认为，白银依托金银比与黄金挂钩，而金银比本质上是全球的通胀预期。而黄金本身，则被认为是依据负利率支撑的商品。但是对于白银而言，一直以来白银多头存在一个潜在的逻辑，即白银相对于黄金是低估的，这是由于长期以来金融体系对于白银的压制。众所周知，具备金融属性的商品其价格与其说是由供需决定的，不如说是由杠杆决定的。

以复旦大学王永钦教授为代表的一种新兴观点认为，从长期来看，全球持续进入低利率的主要原因，相当大程度上是由于安全资产的缺乏导致无法进行抵押扩大杠杆率的原因。所以，安全资产相对充裕的美国，在发达国家中表现最好，而安全资产较不充裕的欧洲，就进入了负利率的怪圈，而安全资产最不充裕，金融体系最为僵化的日本，则是第一个进入负利率的国家。而白银显然具备成为安全资产的历史和潜力。对于白银多头而言，金银比回到1：35的金本位时代法定值或许过分，但是回到1：50的位置或许并不过分，前提是全球金融秩序的失衡。事实上安全资产缺乏也是今年包括铜在内大批商品价格异常大幅度波动且大幅偏离基本面的重要原因。

所以在5月中笔者曾经写下文章，黄金必将在特朗普手下创出新高。事实上，特朗普的一系列操作，使得安全资产的质量，评级和需求都发生了一定变化，最显著的是近期美国国债遭到一定的抛售。而随着美国大选的临近，针对美国大选的研判依旧是未来贵金属走势的重要依据。黄金和白银遭到不断的洗盘并不意外，除美债外的安全资产价格需要被压制，以符合美国财政部的需要。但是这种洗盘本身也包含了黄金白银进一步上行的动力。

当前的美国局势是非常危险的，而且市场对于局势的危险显著定价不足。当前的美国面临三大问题，第一是拜登和特朗普支持者越来越极端，以至于互相无法有平等讨论的空间，这使得如果本次大选呈现出胶着的情况，很容易变成更大规模的暴乱。其次是如果拜登胜选后的政策内斗问题，背后是奥巴马派和拜登派以及桑德斯之间的冲突，这里最大的风险是贸易摩擦再加码（桑德斯支持者的主张），美国全国三个月封锁（拜登的主张）和进一步的激进平权改革。第三个问题是美国经济的长期需求修复的停滞。依据花旗美国经济惊奇指数，美国经济的复苏已经呈现出显著的停滞局面，甚至不排除需求再次下行的情况。如果上述三个问题产生三连叠加，即选情胶着带来的骚乱配合拜登的疫情封锁计划再加上美国复苏停滞，则行情不问可知。

特朗普在美国的地位，相当于喀提林在罗马史上的地位，这是我们在2019年的集团内部报告中就已经指出的。喀提林在罗马史上是一个有一定重要性的人物，他的“喀提林阴谋”是共和国后来一系列风暴的预演。目前全球主流已经一致认为拜登获胜已成定局而特朗普近期也表现出顾此失彼的情况，可以认为拜登上台已经是六成概率的事件。

喀提林被镇压后，罗马共和国进入了“众正盈朝”的状态，而主导镇压的西塞罗也获得了罗马的“国父”称号。讽刺的是，底层人民对喀提林的怀念一直持续到凯撒内战，并且成为了很多尝试使用市民力量对抗贵族的野心家的口号。最后共和国被当年喀提林的辩护士凯撒摧毁，而西塞罗也在后三巨头的内战中身死名裂。因此我们一直认为，对美利坚合众国而言，最大的风险，不在于今年的大选本身，而在于大选后如果拜登获胜如何处理特朗普及其支持者乃至茶党思潮本身。如果处理不善，则持续的动荡将会激活贵金属多头苦苦期盼了十年的全球金融秩序短暂混乱乃至大规模重塑，而在此背景下黄金作为可信的安全资产其力量不可小觑。从历史角度来看，经历了十年熊市后，很可能黄金将在接下来十年作为高水平的超主权安全资产享受着牛市的待遇——直到市场找出新的量大够用的安全资产为止。

而这种动荡，很有可能影响到我国国内金融市场本身。白银比价的异常，再一次说明我国国内的机构对于风险似乎选择了类似4月原油宝事件的错误估量情况。这里面当然有我国经济相对于全球经济的修复较好带来的风险错觉。目前风险正在累积，对于风险的不利应对将有可能带来值得铭记的损失。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）