作者：光大策略团队

来源：EBoversea

要点

◆景气综述：8月经济修复趋势延续，外需改善的趋势更加明显。8月规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值4.8%）。社消增速转正，同比增长0.5%（前值-1.1%），可选消费贡献提升。投资方面，地产延续高增，基建投资增速略有放缓，制造业投资降幅收窄。

◆周期：需求复苏延续，地产、基建投资韧性较强，支持9月煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃涨价延续，但钢铁、化纤等高库存，也对价格大幅上涨形成制约。生产方面，地产新开工和施工增速继续走高，8月钢铁和水泥产量在历史高位，但9月钢铁高炉开工率下滑。价格方面，8月PPI同比增速提升趋势延续，动力煤、铜、钢铁价格上涨，原油价格小幅下降，化工品部分品种受高库存影响表现不一，低库存商品价格具有支撑。外需延续复苏，中国出口集装箱指数上涨。销量方面，8月土地购置面积同比增速进一步回落，商品房销售面积增速继续提升。

◆消费：2020年8月社零同比增0.5%，前值下降1.1%，餐饮本月回暖较明显，可选消费增速提升。日用品、化妆品、黄金珠宝零售额同比增速提升明显，汽车零售金额继续高增长，家电、纺织服装零售额增速也有一定回暖，家具零售额降幅扩大。9月猪肉、蔬菜、苗鸡价格均下跌。汽车销量维持较高增速，特别是新能源汽车产销同比增速提升。家电温和复苏，依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。

◆TMT：电影市场快速回温；2020年8月手机出货量同比降幅收窄；液晶面板价格继续上涨。8月上映新片53部，已经持平与去年月均水平，电影票房收入34亿元，前值2.1亿元，当月同比下降56.3%；9月25日起，影院、网吧、KTV等接纳消费者人数从不超过核定人数的50%放宽至75%，有利于影院收入的进一步恢复。8月智能手机出货量2562.4万部，环比上涨20.6%，同比降幅收窄。8-9月液晶电视面板价格的上涨趋势延续，存储器触底反弹。

◆金融：8月社融结构继续优化。8月新增社融3.58万亿，同比多增1.38亿元，增速进一步提升至13.3%（前值+13%）。新增人民币贷款1.28万亿，同比多增4068亿元。8月M2同比增长10.4%，较7月份下降0.3个百分点。M1同比增长8%，较8月份提升1.1个百分点。整体而言，信贷投放规模大，企业和居民中长期贷款趋势较好，经济活力进一步增强。M2同比增速继续下降体现了金融机构存款端的压力，未来社融增速可能出现小幅下降，疫情期间的“宽信用”将逐步回归常态。流动性方面，9月央行连续开展逆回购，虽然超储率仍低导致资金面偏紧，但较8月而言资金面已经有所好转，9月14日央行开展中期借贷便利（MLF）操作6000亿元，超量续作有效缓解市场情绪。本月LPR与上月持平，信用利差维持在较高水平，截至9月18日，5年期AA及AA-中票信用利差较8月底分别上升1.1bp和1.5bp。

◆风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

正文

1、行业比较观点

8月经济数据显示经济回暖延续，外需改善的趋势更加明显。8月规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值4.8%）。社消增速转正，同比增长0.5%（前值-1.1%）。投资方面，地产延续高增，基建投资增速略有放缓，制造业投资降幅收窄。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%（前值-1.6%），8月基建投资同比增长7.0%（前值7.6%），房地产开发投资同比增长12.1%（前值11.6%），制造业投资下滑2.5%（前值-3.1%）。

周期：需求复苏延续。生产方面，地产新开工和施工增速继续走高，8月钢铁和水泥产量在历史高位，基建地产链景气度较高。价格方面，8月PPI同比增速提升趋势延续，PPI同比降幅收窄至2%（前值-2.4%）。动力煤、铜、钢铁价格上涨，原油价格小幅下降，化工品部分品种受高库存影响表现不一，烯烃现货及MDI价格上涨。销量方面，8月土地购置面积同比增速进一步回落，商品房销售面积增速继续提升。整体来看，需求呈现温和复苏态势，地产、基建投资韧性较强，支持9月煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃涨价延续，但钢铁、化纤等高库存，也对价格大幅上涨形成制约。尽管部分前期涨幅过高的商品出现下跌，但并不具备大幅下跌的空间。

消费：2020年8月社零同比增0.5%，前值下降1.1%，餐饮本月回暖较明显，可选消费增速提升。分项来看，日用品、化妆品、黄金珠宝零售额同比增速提升明显，汽车零售金额继续高增长，家电、纺织服装零售额增速也有一定回暖，家具零售额降幅扩大。9月猪肉、蔬菜、苗鸡价格均下跌。汽车家电销量方面，8月汽车销量218.6万辆，同比增长11.7%（前值+16.8%）；新能源汽车销量同比增速提升，8月销量10.9万辆，环比提升11.4%，同比增长27.9%（前值+22.8%）。海外出口带动下，家电复苏较为温和，空调单月零售额同比小个位数正增长。

TMT：电影市场快速回温；2020年8月手机出货量同比降幅收窄；液晶面板价格继续上涨。8月上映新片53部，已经与去年月均水平持平，电影票房收入34亿元，前值2.1亿元，当月同比下降56.3%；9月25日起，影院、网吧、KTV等接纳消费者人数从不超过核定人数的50%放宽至75%，有利于影院收入的进一步恢复。8月智能手机出货量2562.4万部，环比上涨20.6%，同比下降13.4%，前值同比下降35.5%。手机镜头的出货量继续增加；2020年8-9月液晶电视面板价格的上涨趋势延续，存储器触底反弹，闪存价格继续下跌。通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续上行，1-8月同比增长11.7%，前值增长10.7%。

交运：外需延续复苏，中国出口集装箱指数上涨。9月波罗的海干散货指数走低，但中国出口集装箱指数整体上涨。8月快递业务收入继续保持较高增长。

金融：社融结构继续优化。8月新增社融3.58万亿，同比多增1.38亿元，增速进一步提升至13.3%（前值+13%）。新增人民币贷款1.28万亿，同比多增4068亿元。8月M2同比增长10.4%，较7月份下降0.3个百分点。M1同比增长8%，较8月份提升1.1个百分点。整体而言，信贷投放规模大，企业和居民中长期贷款趋势较好，经济活力进一步增强。M2同比增速继续下降体现了金融机构存款端的压力，未来社融增速可能出现小幅下降，“宽信用”的步伐有所放缓。

2020年8月央行总资产同比上升1.3%，前值-0.01%，商业银行总资产增长10.71%，前值10.88%，商业银行总资产同比增速回落。流动性方面，9月央行连续开展逆回购，虽然超储率仍低导致资金面偏紧，但较8月而言资金面已经有所好转，9月14日央行开展中期借贷便利（MLF）操作6000亿元，超量续作有效缓解市场情绪。本月LPR与上月持平，信用利差维持在较高水平，截至9月18日，5年期AA及AA-中票信用利差较8月底分别上升1.1bp和1.5bp。

2、周期下游

2.1、基建8月单月增速略有放缓

2020年1-8月广义基础设施建设累计投资11.24万亿，累计同比增加2.0%（2020年1-7月+1.2%）；不含电力基础设施建设累计投资9.25万亿，累计同比下降0.9%（2020年1-7月-1.8%）。8月单月广义及狭义口径下的基建投资增速分别为4.4%（前值6%）、7%（前值7.6%），单月基建投资增速略有放缓。

细分项看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业2020年8月固定资产投资累计同比增速分别为18.4%（前值18%），1.7%（前值0.9%），-2.9%（前值-3.8%），电力投资增长明显。往前看，我们认为基建投资韧性仍在，专项债需要在10月前发行完毕，对基建投资仍有资金支持；但受地方政府对于新增隐性债务的监管影响，单月增速预计保持在当前水平。

2.2、制造业投资单月增速改善，地产投资继续高增

2020年8月固定资产投资累计同比下降0.3%，前值-1.6%。

8月房地产开发投资累计同比增长4.6%（前值+3.4%），单月同比12.1%（前值11.6%），单月投资增速继续改善。

制造业方面，2020年8月制造业固定资产投资累计增速同比下滑8.1%，前值-10.2%。8月单月制造业投资增速同比下滑2.5%（前值-3.1%）。从行业看，制造业投资行业分化仍延续，黑色、机械设备、石油冶炼、化工等周期类行业投资继续好转，高端制造业医药和计算机通信行业投资仍保持较快增长，同比增长超过10%，汽车、纺织服装、通用设备、金属制品等行业降幅较大。

2.3、房地产8月销售高增，竣工增速反弹；土地成交降幅走阔

地产销售继续回升，8月单月全国商品房销售面积同比+13.7%（前值9.5%），累计同比下降3.3%（前值-5.8%），Q2全国商品房销售面积同比+3.2%（Q1同比-26.3%）。

8月新开工、施工累计同比增速继续提升，竣工面积同比增速反弹。1-8月新开工、施工、竣工分别同比-3.6%、+3.3%、-10.8%，增幅较1-7月分别+0.9pc、+0.3pc、+0.1pc；其中，8月单月新开工、施工、竣工分别同比+2.4%、+13.2%、-9.8%，增幅分别较7月-8.9pc、-3.4pc、+4.2pc。资金供给相对充裕、销售情况转好刺激房企开工补库存。

土地成交方面，8月土地购置面积同比增速下行。7月以来，深圳、南京等楼市较热城市相继收紧楼市政策，土地市场相应出现降温。2020年8月，全国土地购置面积2287万平方米，单月同比-7.6%（7月-1.8%）；全国土地成交价款1706亿元，单月同比+8.0%（7月+36.8%）。

1-8月，全国土地购置面积11947万平方米，累计同比-2.4%；全国土地成交价款7088亿元，累计同比+11.2%。

商品房成交方面，2020年8月商品房成交面积同比增速提升，一三线城市同比增速较高，二线同比增速转负。2020年8月，30大中城市商品房成交面积1700.6万平方米，同比+16.8%，前值+11.8%。其中一线城市8月成交面积395.8万平方米，同比+44.0%，前值+11.1%，二线城市成交面积710.7万平方米，同比-1.1%，前值+8.62%，三线城市成交面积594.1万平方米，同比+28.4%，前值+17.3%。

从高频数据来看，9月以来一、二、三线城市成交面积较8月周均成交面积小幅下降。

价格方面，8月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比增加0.6%，涨幅较7月+0.1pc；其中一线、二线、三线城市分别环比增加0.6%、0.6%、1.0%，涨幅分别较7月+0.1pc、+0.1pc、+0.2pc。

8月70个大中城市二手住宅价格指数环比上涨0.3%，涨幅较7月持平；其中一线、二线、三线分别环比增加1%、0.4%、0.6%，涨幅较7月分别+0.3pc、-0.1pc、-0.1pc。

一线城市租金持平。北京、上海、深圳二手住宅租金指数与7月持平。

3、周期上游

3.1、原油9月以来价格小幅下跌，铜价继续上涨

8月原油价格继续上涨，但9月以来价格呈现盘整。截至8月31日，WTI原油期货结算价从7月底的40.3美元/桶上涨至8月底的42.6美元/桶，上涨5.8%。截至2020年9月18日，WTI原油期货结算价小幅下降至41.1美元/桶，较8月底下降3.5%，但并无太多向下的压力。8月表观消费量同比增速与7月基本持平，8月OPEC产量进一步上升至2404.5万桶/天，较上月增加76.2万桶/日。

有色金属方面，2020年9月以来大金属铜价格延续了8月的上涨，铝价格小幅回落，锌价格持平。截止2020年8月31日，金属铜、铝、锌价格较2020年7月底分别变动+4%、+5%和+8.5%，截至2020年9月18日，大金属铜、铝、锌价格较8月底分别变动+1.7%、-1.1%和+0%。截至2020年9月18日，铜、铝、锌总库存较2020年8月底变动-11.7%、-3.2%和-0.2%，库存均有所下降。铜价短期下跌与前期上涨过快，而中美摩擦阶段性加剧有关，但在海外复苏、美联储维持利率低位情况下，金属价格的支撑因素仍在。

2020年9月以来黄金价格在高位窄幅波动。8月COMEX黄金价格冲高回落，整体下跌0.3%，截至2020年9月18日，COMEX黄金价格为1952美元/盎司，较8月底下跌0.7%。近期美债收益率低位窄幅震荡，美联储缺乏进一步的宽松政策。但临近美国大选，特朗普当选概率有所提高，黄金价格具有一定支撑。截至9月18日黄金总库存3651.5万金衡盎司，较2020年8月底下降1.7%。

小金属方面，锂价格低位企稳，钴价小幅上涨。2020年8-9月国内电池级碳酸锂价格基本持平。国内钴市场价(≥99.8%)在8月环比上涨2.4%，9月以来上涨1.2%。钴锂价格受益于国内及欧洲新能源汽车、手机市场逐渐恢复。

3.2、煤炭：动力煤出厂价上涨

2020年9月以来动力煤出厂价上涨、港口价持平。2020年8月动力煤出厂价和港口价持平，截至2020年9月18日动力煤车板价（Q5800）445元/吨（2020年8月底，440元/吨），较8月底上涨1.1%；港口价（秦皇岛港平仓价）617元/吨（2020年8月底617元/吨）。

2020年9月以来一级冶金焦价格上涨。截至2020年9月18日，山西一级冶金焦车板价1882元/吨（2020年8月底1805元/吨），国内主要港口价2115元/吨（2020年8月底2023元/吨）。9月主焦煤出矿价略微，进口价持平。截至2020年9月18日，山西主焦煤出矿价998元/吨（2020年8月底996元/吨），国内主要港口进口价1266元/吨（8月底1266元/吨）。

产量：2020年8月煤炭产量3.26亿吨，同比下降0.1%，前值下降3.7%。日均产量1051万吨，环比上涨2.5%。受政策收紧影响，8月份煤炭进口量同比下降37%。

库存：港口库存：近三月秦皇岛港港口库存变化不大。截至2020年9月18日，煤炭秦皇岛港港口库存为502.5万吨（2020年8月底494万吨），较8月底环比增加1.7%，较去年同期同比下降14.9%。

电厂库存：浙电显示的8月日均耗煤量达到高峰，9月随着天气转凉，日均耗煤量季节性环比下降，电厂库存也环比下降，可用天数上升。截至8月底，浙电日均耗煤量13.1万吨，与7月底的13.6万吨环比下降3.7%；库存441万吨，与7月底持平；可用天数33.7天，较7月底的32.9天也有所提升。截至9月18日，浙电日均耗煤量降至11万吨，库存下降至435万吨，可用天数上升至39.5天。

二季度以来，动力煤在供给收缩、需求回暖的因素下上涨。本月煤炭产量有所回升，进口继续减少，供给端约束仍在。随着10月进入冬储，且三季度工业需求传统旺季，电厂补库有望带动煤价上涨。

4、周期中游

4.1、钢铁：价格上涨，库存较高

2020年8-9月，螺纹钢、冷轧、热轧、线材价格均上涨，冷轧上涨幅度较大。截至2020年9月18日，代表产品螺纹钢（Φ12-25）、热轧板卷（2.75）、冷轧板卷（1）和线材（6.5高线）价格分别为3737元/吨、4072元/吨、4746元/吨和3926元/吨，分别较2020年8月底变动+0.4%、+0.2%、+2.8%和+0.6%。2020年8月，螺纹钢、热轧、冷轧、线材价格较7月底分别变动+0.6%、+2%、+4.6%和+1.8%。

产量：8月粗钢产量较去年同期增长8.7%（7月同比+9.6%）。2020年8月粗钢产量9484.5万吨，再创新高。2020年9月以来高炉开工率仍处在2015年以来的高位，但最近已连续5周有所下降。2020年8月底全国高炉开工率为70.99%，至2020年9月18日下降至70.17%；唐山高炉开工率2020年8月底为86.51%，截至2020年9月18日下降至82.54%。

库存：2020年9月以来主要钢材库存环比上升。截至2020年8月31日，主要钢材库存1549.6万吨，环比下降0.8%，同比增长23.5%。截至2020年9月18日，库存升至1575.1万吨，较8月底上涨了1.6%，相对去年同期增加了37.4%。8月以来是下游施工旺季，但库存去化较为缓慢。

钢厂利润：受铁矿石价格大幅走高，焦煤价格上涨影响，9月以来钢厂利润再被压缩。截止2020年9月18日，螺纹钢成本环比上涨0.6%，螺纹钢毛利环比下降2.7%。

二季度以来钢铁产量持续高位，因此也积累了较多库存。进入旺季之后，虽然钢铁价格也有一定上升，但库存高企影响下表现并不强。上游铁矿石价格上涨较快也导致钢企利润偏薄。整体来看，由于缺乏较强经济刺激手段，需求回暖较为缓慢，在钢铁库存较高的情况下，下游需求有望支撑钢价稳定，但难以出现明显上涨。关注铁矿石供需情况和下游基建、海外经济复苏力度。

4.2、化工：9月涤纶价格有所回落，下游需求好转但库存偏高；PVC现货价上涨；MDI价格上涨

纺织产业链，8月涤纶价格触底反弹，9月小幅回落。2020年8月涤纶DTY、FDY和POY现货基准价分别较2020年7月底环比+1.6%、-1.8%和+1.5%。截至2020年9月18日分别较8月底变动-1.2%、-2.7%和-1%。

其他化学纤维方面，2020年8月，腈纶短纤、氨纶、粘胶短纤较7月底分别变动+0%、-2.4%和+4.9%；截至2020年9月18日，腈纶短纤价格持平，氨纶价格上涨3.3%，粘胶短纤较8月底下降2.4%。

9月以来涤纶长丝厂家库存天数有所增加，库存偏高。具体品种来看，截至2020年9月18日，涤纶长丝FDY库存天数29.5天，DTY库存天数为40天，POY库存天数为30.5天，比7月底变动+4、+7.5和+3.5天。从开工率来看，下游江浙沪地区化纤织造综合开机率环比有所上升，显示下游订单需求有所增加，但库存偏高预计仍将对涤纶价格形成一定压制。

2020年8月涤纶长丝上游PTA价格下降，9月现货价持平，期货价上涨。涤纶上游PTA期货结算价8月环比下降1.8%，截至9月18日，环比上涨1.7%；现货中间价（CFR中国）8月环比下降1.9%，9月价格与8月底持平。PX价格和乙二醇价格7-8月均上涨。对二甲苯PX价格8月上涨0.3%，截至9月18日，较8月底上涨2.9%。乙二醇华东地区市场价8月上涨6.6%，9月中上旬回落1.7%。乙二醇的港口库存小幅回落，截至9月18日浙江、江苏港库存为130.2万吨（前值8月底为135.4万吨）。

烯烃链中，2020年8-9月PVC现货价上涨，期货价回落。2020年8月，PVC现货价上涨、期货价冲高回落，市场价电石法和乙烯法及期货结算价分别环比变动+1.5%、+2.2%和-2.4%。截至2020年9月18日，PVC市场价电石法和乙烯法及期货结算价分别较8月底变动+1.8%、+0%和-0.9%。

2020年8-9月聚乙烯期货及现货价上涨，现货价格涨幅较大。2020年8月，低密度聚乙烯期货价环比上升7%，现货价上涨3.4%；截至2020年9月18日，低密度聚乙烯期货价较8月底上涨0.1%，现货价上涨14.3%。

2020年8-9月，聚丙烯期货价和现货价窄幅震荡，缺乏明显趋势，9月现货价上涨，期货价有所回落，现货价格继续上涨。2020年8月，聚丙烯现货中间价（CFR东南亚）和期货结算价分别环比-2.8%和+4.6%，截至2020年9月18日，聚丙烯现货中间价（CFR东南亚）较上月末上涨2.3%，期货结算价下跌1.8%。

4.3、建材：8-9月水泥价格上涨；玻璃产量提升，现货价涨幅趋缓

2020年8月水泥产量2.2亿吨，同比增长6.6%（前值3.6%），增幅较上月继续提升。雨季影响因素消除后，8-9月水泥价格触底反弹。2020年8月底，普通硅酸盐水泥价格为407元/吨，环比上涨1.5%。9月水泥价格继续上涨，截至2020年9月18日，普通硅酸盐水泥价格为411元/吨，较2020年8月底上涨0.9%。从各地水泥指数来看，9月中上旬华东地区水泥价格上涨2.5%，仅西南地区水泥价格下降。

2020年8月平板玻璃产量同比增速从7月的0.6%增加到3.1%。9月浮法玻璃价现货价涨幅趋缓，期货价小幅下降。2020年8月平板玻璃现货价环比上涨20.7%，玻璃期货价上涨11.9%；2020年9月以来，截至2020年9月10日，平板玻璃现货价较2020年8月底上涨0.6%，截至9月10日玻璃期货价下跌2.2%至1859元/吨。尽管9月玻璃涨价趋缓，但从库存来看，浮法玻璃库存较8月底继续下降。虽然前期涨价过快，但良好的去库和下游需求下，玻璃景气度有望延续。随着地产施工逐渐向竣工传导，地产后周期需求有望得到支持。

4.4、机械：8月挖机销量同比增51.3%，出口继续回暖

2020年8月挖掘机销量继续保持较高增速。2020年8月纳入统计的25家厂商挖机销量2.09万台（7月销量1.91万台），同比上升51.3%（前值同比+54.8%）。

结构上看，8月国内（不含港澳）大挖（30t以上）/中挖（20-30t）/小挖（20t以下）分别销售2543台/5391台/10142台，分别同比增长+35.1%/+80.5%/+51.5%，大挖增速有所放缓，中小挖继续增长强劲，助力城镇基建。出口销量2863台，同比增幅25.7%，前值20%，出口销售增速继续回暖。

开工小时数同比增速上升，侧面印证挖机需求旺盛。2020年8月挖掘机开机小时数130.4小时，前值为126.1小时，环比上涨3.3%，同比上涨0.9%（前值同比-3%）。

5、消费：社消增速转正，可选消费复苏明显

2020年8月社消零售同比增长0.5%，前值-1.1%。去除价格因素，8月社零实际增速为-1.1%，前值-2.7%，消费继续呈现缓慢回暖趋势，餐饮本月回暖较明显。其中，商品零售同比增长1.5%，较2020年7月的0.2%提升1.3个百分点，增速转正；餐饮零售收入同比下降7.0%，较2020年7月降幅收窄4.0个百分点。网上社消继续表现较好，实物商品网上社会消费品零售总额[1]累计同比增长15.8%，前值15.7%，网上商品和服务零售额累计同比增速提升0.5个百分点至+9.5%。

分项来看，必需品种粮油食品增速放缓，可选消费增速提升：其中，日用品、化妆品、黄金珠宝零售额同比增速提升明显，汽车零售金额继续高增长，家电、纺织服装零售额增速也有一定回暖，家具零售额降幅扩大。8月份必需消费品中粮油食品零售额同比增长4.2%（前值6.9%），饮料零售额同比增长12.9%（前值10.7%）；百货类服装鞋帽零售同比4.2%（前值-2.5%），化妆品零售额同比+19%（前值+9.2%），日用品零售额同比+11.4%（前值+6.9%），黄金珠宝行业同比+15.3%（前值+7.5%）；可选品中家电类零售额同比+4.3%（前值-2.2%），家具类同比-4.2%（前值-3.9%），汽车同比+11.8%（前值+12.3%）。

[1]该指标等同于“网上商品零售额”。

5.1、9月生猪、蔬菜、苗鸡价格均下跌

2020年9月猪肉价格下降。截至2020年8月30日，36城市猪肉平均零售价31.64元/500克，前值31.49元/500克。截至9月10日，36城市猪肉平均零售价下降至31.48元/500克。从统计局公布的生猪（外三元）市场价来看，2020年8月底生猪（外三元）市场价环比下降0.53%至37.5元/千克，而截至2020年9月10日，生猪（外三元）市场价相较8月底下降1.33%至37元/千克。

8月猪肉市场供应改善。据农业农村部监测，8月份全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%。8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。

2020年9月苗鸡价格下降、鸡肉零售价格小幅上涨。截至2020年8月31日，白羽肉苗鸡（山东烟台）价格1.5元/羽，较7月底的3.1元/羽下降51.6%。截至9月18日，苗鸡价格继续下降至1.1元/羽。从零售端看，截至9月18日36城市鸡肉平均零售价12.83元/500克，较8月底上涨0.9%。当前产能开始集中释放，供给偏高，毛鸡价格处在较低水平。

随着雨季过去，2020年9月蔬菜价格下降。截至8月31日，28种重点监测蔬菜价格4.91元/公斤，前值4.44元/公斤，同比上涨18.9%，环比上涨10.6%。截至9月18日，蔬菜价格较8月底下降4.7%至4.68元/公斤。

2020年9月牛奶零售价上涨0.2%、五粮液终端商品价格小幅下降2.1%。截止2020年9月11日，牛奶零售价12.25元/升，较8月底的12.23元/斤上涨0.2%。截止2020年9月11日五粮液终端价1239元，较8月底下降2.1%。

5.2、8月新能源汽车产销两旺，家电温和复苏

汽车生产端：8月产量结构性提升，新能源汽车产量高增。2020年1-8月汽车产量1403.6万辆，同比下降9%，前值下降9.7%；单8月汽车产量209万辆，同比提升7.6%（前值+26.8%）。其中8月乘用车产量169.4万辆，同比增长4%（前值+13.6%）；商用车产量42.5万辆，同比增长42.8%（前值+70.3%）。具体车型来看，8月SUV产量73.3万辆，同比增长5.5%（前值+2.1%）；新能源汽车产量13.2万辆，同比增长85.9%（前值+14%）。

汽车需求端：8月销量同比增速保持高位。随着汽车高基数逐渐消退，销量仍有望维持较高增长。2020年1-8月累计销售汽车1455.1万辆，同比下降9.7%，前值-12.7%。单月来看，2020年8月汽车销量218.6万辆，同比增长11.7%（前值+16.8%）；其中乘用车销售175.5万辆，同比增长5.2%（前值+8.7%）；商用车销售43.1万辆，同比上升41.6%（前值59.4%）。新能源汽车销量同比增速提升。2020年8月销量10.9万辆，环比提升11.4%，同比增长27.9%（前值+22.8%）。

8月汽车整体库存规模环比小幅下降，同比提升。截至2020年8月，全国汽车企业库存规模101.9万辆，前值108.5万辆，环比下降-6.1%，同比上升2.52%，前值上升13.9%；其中乘用车全国汽车企业库存72.8万辆，环比-7.61%，同比下降7.96%，前值上升5.77%；商用车全国汽车企业库存29.2万辆，环比下降1.35%，同比上升43.8%，前值上升42.3%。

8-9月乘用车销量回暖较快。截至2020年9月13日（9月第二周），当周乘联会口径厂商日均零售数据继续上涨，当周日均销量4.25万辆，同比上升39%；批发销量当周日均为4.81万辆，同比增长18%。

根据光大证券家电组统计[1]，7月受天气和促销透支等负面因素影响的空调行业，在8月得以需求增长和价格回暖，单月零售额同比小个位数正增长。从奥维推总口径来看，5月疫情基本得到控制后，家电行业的需求已经基本企稳。在海外出口带动下，行业量价温和复苏。

[1]金星、甘骏、王奇琪、王彦玮，20200920：《基本面复苏确认，白电龙头股价修复——家电行业每周观点20200920》。

6、TMT：2020年8月手机销量降幅收窄，液晶面板价格上涨

影院重启，电影票房快速修复。2020年8月上映新片53部，已经与去年月均水平持平，电影票房收入34亿元，前值2.1亿元，当月同比下降56.3%（前值-96.3%）；观影人次0.95亿人，前值0.08亿人，同比下降56.4%（前值-95.1%）。受疫情影响，今年1-8月电影票房合计仍较去年同期下降90%以上。根据文旅部印发新版疫情防控措施指南，9月25日起，影院、网吧、KTV等接纳消费者人数从不超过核定人数的50%放宽至75%，有利于影院收入的进一步恢复。

通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增速继续提升。截至2020年8月，计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长11.7%，前值增长10.7%。

2020年9月面板中液晶电视面板价格显著上涨。截至2020年9月7日，显示器面板价格为54.5美元/片，与8月底持平；笔记本面板价格40.8美元/片，较8月底上涨0.5%；液晶面板价格为46美元/片，较8月底大幅上涨4.5%。

2020年9月存储器价格触底反弹，闪存价格下跌。截止2020年9月18日，DRAM：4GB512Mx8版本价格为1.46美元，较8月底上涨3.2%；2GB 256Mx8版本价格为1.04美元，较8月底上涨3.8%。NAND Flash：64Gb8Gx8版本价格为2.47美元，较8月底下降1.4%；32Gb 4Gx8版本价格为2.04美元，较8月底下降4.4%。

2020年8月手机、智能手机出货量同比降幅收窄。2020年8月手机出货量2690.7万部，较7月出货量环比上涨20.7%，同比下降12.9%，前值同比下降34.8%；智能手机出货量2562.4万部，环比上涨20.6%，同比下降13.4%，前值同比下降35.5%。

2020年8月集成电路产量222亿块，同比增长12.1%（前值9%）。

8月手机出货量的同比降幅收窄，5G手机出货量1617万部，出货占比60.1%，前值62.38%。不过，手机镜头的出货量继续增加。根据舜宇光学公告，8月手机镜头出货量近1.62亿件，环比增长19.4%，同比增长22%（7月出货量1.36亿件，同比增长25%）。

7、交运：8月中国出口集装箱指数上涨

2020年8月波罗的海干散货指数反弹，9月继续走低。截至2020年8月底波罗的海干散货指数1488点。至2020年9月18日，波罗的海干散货指数为1296点，较8月底下降12.9%。

2020年8-9月中国出口集装箱指数整体上涨。截至8月31日，中国出口集装箱指数CCFI和上海出口集装箱指数SCFI分别为905.23点和1263.26点，较7月底环比上升4.6%和14.5%；截至2020年9月18日，CCFI较8月底上涨8.9%至985.4点，SCFI上涨11.6%至1409.6点。

2020年8月快递业务收入环比上升，同比增速小幅下滑。2020年8月规模以上快递业务收入727.4亿元，同比增加17.9%，前值18.9%。

8、金融：M2同比增速下降，社融结构继续优化

2020年8月M2同比增长10.4%，较7月份继续下降0.3个百分点。但M1同比增长8%，较7月份继续提升1.1个百分点，反映经济活力进一步改善。

8月新增社融3.58万亿，同比多增1.38万亿，社融增速进一步提升至13.3%（前值+13%）。其中政府债券融资1.38万亿，同比多增8471亿，是助推社融高增的核心因素，剔除政府债券融资后，社融增速为12.4%，较上月环比提升0.2个百分点。8月表外新增未贴现票据规模超预期，新增1441亿，同比多增1284亿，体现企业周转活动上升。

8月新增人民币贷款1.28万亿，同比多增4068亿元，同比增速12.9%，较上月提升0.1个百分点。结构上看，中长期贷款趋势较好，企业票据融资增量继续回落，中长期贷款新增7252亿元，同比多增2967亿元；居民部门短贷和中长贷均有多增，分别同比多增846亿元和1031亿元。企业中长期贷款在6-8月份期间，月度均值高达6800亿，较去年同期多增将近3000亿，反映出经济在投资端复苏势头稳定。

考虑到10月专项债发行基本结束，地产融资政策收紧，银行信贷规模同比增速已经出现下行，四季度社融增速可能出现小幅下降，“宽信用”的步伐有所放缓。

2020年8月10日，银保监会披露银行业金融机构二季度经营情况，2020年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，盈利下行主要是拨备计提加大，在政策引导和疫情影响下“以丰补歉”所致，而根据银行业资产规模增速和净息差的变动来看，净利息收入预计相对平稳（上半年银行本外币资产同比增长9.7%，净息差从一季度的2.1%下降至二季度的2.09%）。

2020年8月股票市场成交金额219.1万亿，7月为296.9万亿，环比下降26.2%，同比提升127.8%。8月市场成交规模环比回落，但日均成交金额仍处于接近1万亿的较高水平。8月IPO发行规模630.6亿元，7月1003.6亿元，IPO发行规模较大。8月24日创业板注册制实行，创业板及科创板的IPO数量占比偏高。

7月保险行业保费收入同比增速较6月提速。2020年1-7月保险公司保费累计收入3万亿元，同比提升7%（前值6.5%），单月同比增长12.9%（前值11.9%）。1-7月人身险收入2.3万亿元，累计同比增长7.3%（前值6.8%），单月同比增长13.3%（前值12.8%）；其中寿险收入1-7月累计同比增长4.6%，前值3.9%；财产险收入2020年1-7月累计7191亿元，累计同比增长6.2%，前值增长5.3%，受益于新车销量回暖，财产险单月增速继续提升，7月同比增长11.7%（前值9.8%）。

根据上市保险公司的公告数据，2020年8月四家上市险企保费收入增速同比小幅放缓，基本与去年同期持平。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的保费分别同比增长：新华保险（+10.4%，前值+22.6%）、中国平安（+1.4%，前值+4.5%）、中国人寿（-1.3%，前值+0.8%）、中国太保（-8.4%，前值-10.4%）。

9、风险提示

1、二次疫情快速扩散；2、经济增速超预期下行；3、海外市场波动加大。