心动公司(02400.HK)上半年收入平稳增长，TapTap规模快速提升，维持“买入”评级，目标价50.4 港元

机构：国元证券

评级：买入

目标价：50.4 港元

投资要点 

公司收入平稳增长，略低于预期：

公司上半年实现收入 14.40 亿元，同比增长 10.0%；实现毛利 8.26 亿元，同比下降 5.9%；实现期内利润 2.60 亿元，同比下降 20.5%。分业务来看，公司收入主要由游戏业务和信息服务业务，其中游戏业务实现收入为 11.88 亿元，同比增长 8.1%，占总营收比重为 82.4%；信息服务实现收入为 2.53 亿元，该业务收入主要来自 Taptap 的广告收入，同比增长 19.9%。

部分核心游戏进入生命尾期，新游戏上线节奏稍慢：

上半年平均游戏月活跃用户及平均付费用户数量分别同比上升 65.4%及 52.2%，该上升主要由于《香肠派对》在疫情期间有所爆发。目前公司有 880 名员工从事游戏研发工作，共有 11 款游戏处于在研阶段，其中三款预计下半年进入量产阶段：分别是《火炬之光：无限》、《心动小镇》、《项目 A》。

TapTap 月活保持高增长，商业化潜力初现：

上半年 Taptap 平台用户规模继续高速增长，Taptap 的平均月活跃人数同比增长 51.9%至 2480 万人，安卓用户通过 Taptap 平台进行游戏下载次数为 2.2 亿次，同比增长 26.4%，平台论坛新增发帖数量为 340万贴，同比增长 143.0%，新增发帖数量的增速高于活跃人数增速，反映出 TapTap 平台在用户数高增长的同时，用户的活跃度也在提升。

维持“买入”评级：

公司未来游戏业务及信息服务业务有较强的业务协同性，业务发展值得长期看好，我们将采用分布估值法。得到公司合理估值为 229 亿港元，对应2020 年 56 倍 PE，给予公司 50.4 港元的目标价，维持“买入”评级。