新能源汽车产业链景气度提升，关注锂行业筑底回升，维持“强于大市”评级

机构：天风证券

评级：强于大市

1、 新能源汽车产业链景气度回升，重点关注锂行业筑底回升以及磁材需求的边际改善。随着下半年小鹏 P7、广汽 Aion V、Model 3 磷酸铁锂版等车型陆续上市，国内电动车市场开始转暖。8 月，新能源汽车产销分别完成 10.6 万辆和 10.9 万辆，同比分别增长 17.7%和 25.8%。1-8 月，新能源汽车产销分别完成 60.2 万辆和 59.6 万辆，同比分别下降 26.2%和 26.4%，降幅较 1-7 月分别收窄 5.5 和 6.4 个百分点。从细分能源类型来看，8 月纯电动汽车产销分别完成 8.2 万辆和 8.8 万辆，同比分别增长 7.6%和25.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成 2.4 万辆和 2.1 万辆，同比分别增长 73.0%和 26.1%；燃料电池汽车产销分别完成 97 辆和 121 辆，同比分别增长 438.9%和 536.8%。累计方面，1-8 月纯电动汽车产销分别完成46.1 万辆和 46.6 万辆，同比分别下降 30.2%和 27.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成 14.1 万辆和 12.9 万辆，同比分别下降 9.3%和 20.8%；燃料电池汽车产销分别完成 567 辆和 578 辆，同比分别下降 52.3%和 48.6%。

虽然行业景气度短期偏低，但长期扶持的政策导向不变，“双积分”、限购限行等促进措施有望推动产业发展。根据智研咨询预测，2020 年全年新能源汽车总销量有望达到 125 万，2021 年总销量将超过 170 万辆。随着终端销售的回暖，中游动力电池厂商排产量进一步增加，带动上游锂盐的需求边际改善，部分地区锂盐价格出现小幅上涨，建议关注赣锋锂业、威华股份。同时磁材行业的高端需求将迎来较为明显的边际改善，重点关注下游新能源汽车占比较高的正海磁材等。 2、 贵金属高位调整不影响牛市格局。上周美联储议息会议宣布维持联邦目标利率 0%-0.25%不变，并且表示未来几个月至少按照当前的速度来购买美国国债，机构住房抵押支持证券（MBS）以及商业抵押贷款（CMBS）。

与 6 月 FOMC 相比，本次会议上调了平均增长预期以及通胀预期，体现出美联储对于通胀的容忍性进一步增强，美联储资产负债表的扩张周期并未结束，因此我们认为贵金属本轮牛市的逻辑并未发生实质性改变。

近期以黄金为代表的贵金属价格的调整主要逻辑在于美国十年期国债利率的阶段性筑底以及通胀预期的阶段性筑顶，因此实际利率进一步下降的空间有限。但从中长期来看，在美国联邦政府大幅增加宏观杠杆率的背景下，美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在 1%以下。从历史经验来看，在美国政府大幅加杠杆周期内，决定美债收益率的核心因素将大概率不再是经济因素，而是宏观杠杆率，

因此在美国加杠杆周期结束之前，美债收益率大概率难以大幅反弹。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险