多个期限市场利率已超去年同期,月末资金紧张将现?

来源:Wind

9月LPR报价继续不变,而随着月末叠加季末和国庆长假的接近,市场利率如交易所国债逆回购多个期限持续走高,14天品种甚至创半年多新高,值得关注。


9月LPR报价继续不变


中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年9月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

Wind数据显示,至此LPR报价已经连续5个月按兵不动,而今年降息仍维持在2次,分别是2月份1年期由前期的4.15%降至4.05%,5年期以上由4.8%降至4.75%,以及4月份1年期再由4.05%降到3.85%,5年以上由4.75%降到4.65%,并一直维持到现在。


国债逆回购利率持续走高


Wind行情显示,9月21日,交易所国债逆回购各期利率全面走高,其中盘中最高的深交所7天逆回购(R-007)年化利率达4.503%,创近一年新高。不过该最高价仅少数单成交,价格异常波动后快速回归平常,基本保持在年化利率3.4%上下震荡,截止到中午收盘,R-007报收在3.381%。而上交所7天逆回购(GC007)则较稳定,盘中最高为3.5%,午间收盘报3.485%。毕竟7天期逆回购资金占用天数还未能覆盖到月末和国庆长假,短期利率大幅上涨还未到来。

剔除异动,正常交易下,年化利率持续保持在高位的仍然是14天国债逆回购,毕竟资金占用天数达20天(因长假过后为周五,资金不可取,收益继续顺延3天至10月11日),涵盖了月末、季度末和长假。Wind行情显示,21日14天逆回购利率继续上行,其中上交所14天逆回购(GC014)盘中最高年化利率冲至3.6%,截止中午收盘仍报收在3.5%以上,创半年多新高。此外深交所14天逆回购(R-014)年化最高利率也达3.6%,午间收盘在3.52%,可见市场对季度末、长假期间资金面预期还是有一定的紧张,但在央行流动性注入下,市场利率或不会大幅上升。


往年长假前市场利率如何?


对比最近三年长假期前半个月,以上交所1天、2天、3天、4天、7天、14天和28天7个品种最高年化利率来看(上交所最低卖出资金要求10万元,较稳定;而深交所最低资金要求为1000元,最高价容易出现瞬间的异常波动),Wind数据显示,2017年长假前半个月内,短期7天以内包括7天期最高年化利率均超过20%,市场利率较高,长假前资金紧张。而2018年和2019年长假前则全面好转,其中2018年前半个月内最高是1天和7天期年化利率均达到6%,此外还有2天、3天和4天年化利率在5.5%以上。而2019年长假前,市场利率进一步走低,前半个月最高年化利率是4天期的4.035%,其余各期限均在3%-4%之间。

可见近年来国庆长假前半个月利率有所上涨,但在逐年走低,市场资金较充裕。不过今年目前来看市场利率已经出现了明显的走高,而且近日多数期限逆回购利率已经高于去年同期最高利率,随着时间的推进,该利率有望继续走高。因此今年国庆长假前市场利率较去年要高已经板上钉钉了。


后期利率如何?


东北证券沈新凤团队认为,在当前经济持续修复的路径之下,货币政策进一步放松的必要性下降,保持流动性合理充裕,维持货币市场利率围绕着政策利率附近波动仍是央行的主要操作目标。

市场人士认为,当前央行货币政策工具箱储备充足。展望四季度,在中国经济长期向好趋势不会改变背景下,央行更可能运用结构性货币政策工具对实体经济实施“精准滴灌”。

中国民生银行首席研究员温彬称,近期,随着经济逐渐企稳回升,市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定,继续对实体经济复苏过程形成支撑,同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域,本期LPR保持不动符合预期。

在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下,银行体系流动性压力有所上升,6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率,银行间市场长期资金偏紧。展望下阶段,货币政策将更加聚焦精准导向,主要通过公开市场操作和MLF的方式,稳定银行体系流动性。

华创固收周冠南团队分析认为,季末时点资金面大概率仍将季节性收紧,在“无降准”的环境中,无论是MLF,公开市场投放流动性,均是“自上而下”的流动性传导,资金面分层大概率在紧张时点仍有所体现;若央行季末前投放规模较大,叠加月末2-3个工作日财政支出规模或相对较大,资金价格可能月末才能看到回落迹象。

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