正荣地产(6158.HK):销售保持韧性,融资成本下降,给予“增持”评级

机构:华西证券

评级:增持

事件概述

正荣地产发布 2020 年半年报,公司上半年实现营业收入 145.4亿元,同比+6.5%;归母净利润 8.8 亿元,同比-6.2%。

业绩小幅下滑,盈利水平稳定

2020H1 年公司实现营业收入 145.4 亿元,同比增长 6.5%;归母净利润 8.8 亿元,同比下降 6.2%。报告期内,公司净资产收益率、销售毛利率和销售净利率分别为 5.21%、20.31%和 8.76%,较上年同期下降 1.48pct、下降 0.01pct 和上升 0.12pct,在疫情影响下公司整体盈利能力保持稳定。

销售韧性十足,投资力度稳健

2020H1 公司实现销售金额 560.0 亿元,同比下降 4.5%;销售面积 365.5 万平方米,同比下降 4.0%。在疫情影响下,公司销售规模微降。公司新增计容建面 302.3 万平方米,同比增长 4.2%;对应拿地金额 177.8 亿元,同比下降 2.1%。公司拿地金额占当期销售金额的 31.8%,相比上年同期提高 0.8pct,投资保持稳健。

杠杆率有所优化,融资成本下降

截至报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为 82.73%和90.18%,较 19 年末增长 1.08pct 和下降 7.36pct,杠杆率有所优化。此外,报告期内公司于境内、外市场新增融资的成本均有所下降,加权平均融资成本进一步下降至 7.0%。

投资建议

正荣地产业绩稳增,销售持续增长,土储布局优化,财务状况稳健。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 0.69/0.82/1.05 元,对应 PE 为 5.8/4.9/3.8 倍(1 港币兑换 0.8827 元人民币),首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。

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