这个板块利空释放，会有哪些长期机会？

作者 | 二十四

数据支持 | 勾股大数据

来源 | 格隆汇研究（ID：glh_tushuocaijing）

美国有个著名的投资家族，祖孙三代都是投资大师，在人类的投资史上留下了光辉的一笔。

他就是我们耳熟能详的戴维斯家族，“戴维斯双击”的概念就是他们提出的。而戴维斯家族的开创者库洛姆·戴维斯在只投保险股的情况下，实现了45年赚18000倍投资神话。

戴维斯专注在一个行业里，可以实现如此大的投资回报，正是因为他处在美国保险业崛起的时代。

01

我国保险业才刚刚崛起

一个行业往往在处于发展爆发的初期，才会有优秀的企业实现长期的惊人的增长，在这样的行业里去掘金才可能实现较好的投资回报。

截止2019年底，美国的保险密度为4216美元/人，保险深度为7.10%，日本的保险密度为3312美元/人，保险深度为8.59%，世界平均保险密度为650美元/人，保险深度为6.13%，而中国的保险密度为384美元/人，保险深度为4.57%。就保险密度而言，中国与美国、日本相差了不止十倍，仅为世界平均值的一半左右；在保险深度上，中国也远远达不到世界平均水平。中国的保险业未来还有很长的路要走，未来成长空间广阔。

2019年中国的保险深度（每年寿险保险收入占GDP的比重）只有2.68%，低于全球3.33%的水平。

中国寿险资产和银行资产相比，只有5.2%，美国、日本、台湾是这个比值的4倍至11倍。

这些数据表明，我国保险也处于起步发展的初期阶段，未来行业空间巨大。而我国的保险业是个牌照门槛很高的行业，所以呈现出头部企业集中度高的特点。

今年的保险版块，一方面受到新冠疫情的影响，保险代理人开展保险业务受到很多阻力；另一方面十年期国债利率下行，削弱保险企业的固收收入，所以保险企业的估值一再下行。

根据最新的前8个月保费数据可以看出，无论是寿险还是财险业务，累计同比增长速度都处于改善的趋势中。

2020 年以来，长端利率下行压力加大，十年期国债收益率于4月跌破2.5%，创2018年以来新低。之后，十年期国债收益率触底反弹，于7月7日起连续六日超越3%，由低位回调，8月基本稳定2.99%左右。长期国债利率回调有利于内含价值受利率影响弹性较大的寿险标的，后续利率上行走势将支撑股价修复。所以说，这个利空也已经出尽。

而从长期逻辑来看，龙头保险企业的基本面就更为牢固。

近日，银保监会主席郭树清表示要进一步推动资本市场的发展，提升直接融资比例（由于 32%提高到 36%），信托、理财和保险公司等机构要树立价值投资理念，为资本市场增加长期稳定资金。

而在7月17日，银保监会宣布保险资金权益类资产配置上限提升至45%，更是为险资入市打好政策基础。

02

保险业有哪些值得投资的标的？

随着我国步入人均万元GDP时代，全民理财的浪潮下居民的理财需求依旧旺盛，同时随着资管新规到期的临近，银行理财净值化将会导致部分风险偏好极低的居民对于“刚兑”属性的年金产品更为青睐，对年金险市场带来业务增量，利于代理人展业。

而且，21年1月1日正式开始实施的新重疾险，各公司将在Q4开门红期间有效借助该“产品换新”契机来盘活人力和获客，带来开门红的较好表现。另外从基数效应，20年受疫情冲击，开门红大幅负增长，为21年的增长提供了保证。

目前上市险企的估值依旧处于较低水平，后续随着保费收入的改善带来的业绩释放，上市险企里优质的企业大概率会迎来“戴维斯双击”行情。

那么哪些险企长期来看具备投资价值呢？

核心标的A：“科技+金融”赋能的龙头险企，寿险和财险业务规模均排名第二，保险业务总规模排名第一

A公司自2018年下半年全面启动寿险改革，当前转型策略逐渐清晰，预计公司转型后将重点以提升“价值投入比”为目标，通过建立线上线下相结合的销售前台提升代理人人均件数，搭建数字化大中台以及升级基本法提升代理人活动率，实现NBV超预期增长。

目前A公司主要的战略是：1）总部层面建立线上线下相结合的销售前台，把握互联网流量优势引流客户，同时设计O2O客户经营工具，助力代理人提升人均件数；2）搭建数字化大中台，在全域范围内建立更为有效的销售作业模式及精细化的活动量管理，提升代理人活动率；3）升级新版基本法，将更多代理人利益倾斜销售一线，重点鼓励队伍留存、举绩和优增，从而提升活动率。

长期来看，A公司依旧是最优秀的保险企业，在未来保险业的大发展中一定是最受益的一个，估值有望比肩友邦保险。

核心标的B：今年保费数据表现险企里第一，代理人规模稳步提升，业绩确定性较强

B公司由于去年保费收入基数低，再叠加很早注重“开门红”，所以今年在疫情的冲击下，保费数据保持较为亮眼的增长。

前8个月保费数据来看，B公司以累计同比高达28.2%，可以说是一骑绝尘。公司代理人数量今年大幅提升至52.6万人，同比增长36.5%，是新保业务贡献的重要力量。

今年该标的A股涨幅已经过大，建议多关注港股。

核心标的C：最大的寿险企业 ，保费数据表现持续亮眼 ，代理人规模稳步提升

C公司是我国最大的寿险企业，在今年疫情的冲击下，由于去年很早就注重开门红，所以前8个月依旧保持了11.2%的较快增长。

该公司权益投资在险企中占比较高，今年达到22%，受到今年权益市场上行的影响，估计全年权益收益会比较乐观。

因该公司A股流通盘较少，所以股价涨幅已经过高，建议关注估值更低的港股。

前往微信，关注“格隆汇研究（ID：glh_tushuocaijing）”，对话框输入"0915"，就会收到由格隆汇研究团队整理的内容。谢谢！

格隆汇声明：特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。