【海通宏观】8月金融数据点评：社融增速回升，经济复苏继续

作者：应镓娴

来源：姜超宏观债券研究 

社融增速回升，经济复苏继续

——8月金融数据点评

（海通宏观应镓娴）

概要：

• 9月11日，央行公布8月金融统计数据：8月新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元；M2回落至10.4%；人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。

• 政府债券贡献社融多增万亿。8月新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。主要贡献来自：政府债券净融资1.38万亿元，同比多增8729亿元，此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1284亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1156亿元，股票融资同比多1026亿元。

• 居民、企业中长贷双双多增。8月份人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。其中居民部门信贷同比多增近1900亿元，较7月有所下滑，居民中长贷同比多增1031亿元，指向地产销售景气度较好，短贷同比多增846亿元，支撑消费修复。企业贷款增加5797亿元，同比少增716亿元，其中票据融资多减约4100亿元，但中长贷和短贷分别同比多增约2970亿元和400亿元，中长贷的连续高增长意味着企业投资活动的持续改善，而短贷同比连续4个月低迷，指向企业基本从疫情期间的应急状态中恢复，对周转性资金需求较低。

• M1回升、M2回落。财政存款同比大幅多增。8月财政存款增加5339亿元，同比多增约5224亿元，创同期历史新高，主要源于政府债券的大量发行。8月居民存款增加3973亿元，同比多增1259亿元，企业部门存款增加7491亿元，同比多增1699亿元。M1和M2剪刀差明显收窄。8月反映企业活期存款的M1同比继续回升至8.0%，较7月上升1.1个百分点，指向企业流动性持续向好。但M2同比继续下滑至10.4%，预计随着财政投放加快、信用继续扩张，后续货币增速仍趋回升。

• 社融明显回升，经济复苏继续。8月社融存量增速明显回升至13.3%，较7月上升0.4个百分点，创18年3月以来新高。展望未来，政府融资仍将大幅多增，而今年以来贷款利率小幅下降有望支撑居民房贷，库存周期的重启将支撑企业中长期贷款持续回升，从而带动广义货币和社融增速继续回升。而货币与社融增速的回升，将支撑下半年我国经济的继续复苏，且本轮复苏有望持续到21年上半年。

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9月11日，央行公布8月金融统计数据：8月新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元；M2回落至10.4%；人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。

1. 政府债券贡献社融多增万亿

8月新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。主要贡献来自：政府债券净融资1.38万亿元，同比多增8729亿元。此外，未贴现银行承兑汇票同比多增1284亿元，对实体发放人民币贷款同比多增1156亿元，股票融资同比多1026亿元。

2. 居民、企业中长贷双双多增

8月份人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。

其中8月居民部门新增信贷8415亿元，同比多增近1900亿元，较7月有所下滑。8月居民中长贷5571亿元，同比多增1031亿元，指向地产销售景气度较好；居民短贷增加2844亿元，同比多增846亿元，支撑消费继续修复。

企业贷款增加5797亿元，同比少增716亿元。具体来看，票据融资多减约4100亿元，但中长贷和短贷分别增加7252亿元和47亿元，同比多增约2970亿元和400亿元，中长贷的连续高增长意味着企业投资活动的持续改善，而短贷同比连续4个月低迷，指向企业基本从疫情期间的应急状态中恢复，对周转性资金需求较低。

3. M1回升、M2回落

财政存款同比大幅多增。8月财政存款增加5339亿元，同比多增约5224亿元，创同期历史新高，主要源于政府债券的大量发行。8月居民存款增加3973亿元，同比多增1259亿元，企业部门存款增加7491亿元，同比多增1699亿元。

M1和M2剪刀差明显收窄。8月反映企业活期存款的M1同比继续回升至8.0%，较7月上升1.1个百分点，指向企业流动性持续向好。但M2同比继续下滑至10.4%，预计随着财政投放加快、信用继续扩张，后续货币增速仍趋回升。

4. 社融明显回升，经济复苏继续

8月社融存量增速明显回升至13.3%，较7月上升0.4个百分点，创18年3月以来新高。展望未来，政府融资仍将大幅多增，而今年以来贷款利率小幅下降有望支撑居民房贷，库存周期的重启将支撑企业中长期贷款持续回升，从而带动广义货币和社融增速继续回升。而货币与社融增速的回升，将支撑下半年我国经济的继续复苏，且本轮复苏有望持续到21年上半年。