康哲药业(00867.HK):上半年整体平稳过渡,创新产品即将进入收获期,维持“买入”评级,目标价12.8港元

上半年整体平稳过渡,营收、净利润双增长

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:12.8港元

投资要点

上半年整体平稳过渡,营收、净利润双增长:公司 2020 年上半年实现营业收入 31.08 亿元人民币(下同),同比增长 4.8%;还原“两票制”影响后,营业收入为 35.57 亿元,同比增长 4.6%。归母净利润 12.79 亿元,同比增长 9.4%。整体来看,在上半年疫情影响下,公司经营稳定,业绩仍然保持了平稳增长。

创新产品管线不断扩容,收获在即:6月,康哲药业与 Gelesis 公司签订合作协议,获得了 PLENITY 在中国、新加坡等国家的权利。PLENITY 是一款用于帮助肥胖人群进行体重管理的产品。根据此前的临床试验结果,使用PLENITY后, 26%的受试者体重减轻 10%以上,近 60%的受试者体重减轻 5%以上,且试验组不良事件的总发生率与对照组无显著差异。PLENITY 已于2019年 4 月获美国 FDA批准,并获得了 CE 认证。公司预计明年将通过跨境电商的方式率先推动该产品在国内的销售。1月,康哲药业与 Zydus 公司签订合作协议,获得了德度司他在国内的许可权利。德度司他主要用于慢性肾病患者贫血的治疗。根据此前 II 期临床试验结果,德度司他给药组在主要有效性终点Hb水平的升高上显著优于对照组,且次要终点Hb反应率均超过60%。目前德度司他正在进行海外 III 期临床试验,预计 2023 年在国内上市。公司此前引进的产品中,进展较快的是(1)地西泮鼻喷雾剂已于 2020 年 6 月获得研究中心伦理批件,预计 2021 年在国内获批。(2)0.09%环孢素滴眼液于2020年 6 月获得国内临床试验批件,预计 2022年在国内上市。(3)替拉珠单抗的临床试验申请于 2020年 5月获 NMPA受理,预计 2022 年在国内上市。

董事长持续增持,彰显长期发展信心:今年 4 月以来,董事会主席林刚先生通过其 100%持股的公司 Treasure Sea Limited 持续增持公司股份,合计增持约1850万股,占公司总股本的 0.75%;合计增持金额约 1.63 亿港元。

盈利预测与估值:上半年在疫情影响下公司业绩仍维持了增长,下半年若国内疫情不出现大的反复,预计公司经营将进一步恢复。我们维持之前的盈利预测,预计2020-2022年实现收入67.22、 73.82和81.78亿元,同比增长10.7%、9.8%和 10.8%;归母净利润 25.51、 28.53 和 31.52 亿元,同比增长 30.1%、 11.8%和 10.5%。维持目标价 12.8 港元,对应 2020-2022 年分别为 11.20、10.02 和9.06 倍市盈率,20PEG为 0.54,维持“买入”评级。风险提示:疫情影响超预期,产品上市进度及销售不及预期,市场竞争加剧。

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