第三代半导体核心个股，露笑科技有这个底气吗？

作者 | 熊大

数据支持 | 勾股大数据

来源 | 格隆汇探雷区（ID：glh-tlq）

近日，有报道我们国家计划在2021至2025年期间大力支持发展第三代半导体产业，很快网上出来了第三代半导体核心个股名单。

以下仅截取部分：

探雷哥瞄了下，发现了不少熟悉的有故事的上市公司，比如露笑科技。

我们今天就来撸一下露笑科技这家热炒中的"第三代半导体核心个股"。 

一、踩雷小王子

8月10日，露笑科技披露了一纸公告，公司将与合肥市长丰县人民政府在合肥市长丰县共同投资建设第三代功率半导体（碳化硅）产业园，包括但不限于碳化硅等第三代半导体的研发及产业化项目，包括碳化硅晶体生长、衬底制作、外延生长等的研发生产，项目投资总规模预计100亿。

我们知道，合肥市政府被誉为国内最牛逼的风投，但是露笑科技2019年及以前的业务跟半导体并没有一点关系，它最开始是做漆包线产品的。

露笑科技牛逼的不是它的半导体，而是它的跨界并购。为什么这么说呢？因为这些主要的跨界并购，后面都暴雷了。

1.踩雷江苏鼎阳

2011年，这家来自浙江诸暨的家族企业在中小板上市，实控人是鲁小均、李伯英与二人的儿子鲁永，露笑科技上市的时候主要是做电磁线产品，目前公司主营产品则包括了漆包线、光伏发电、机电设备、长晶设备、汽车配件。

2017年5月，露笑科技以现金5.50亿收购了胡德良、李向红夫妇控制的江苏鼎阳绿能电力有限公司（以下简称"江苏鼎阳"）100%股权，进入光伏行业，因为高溢价收购形成商誉3.70亿。

根据业绩承诺，江苏鼎阳在2017年纳入露笑科技合并报表期间内、2018年及2019年实现的净利润应分别不低于1.2亿、1.3亿及1.5亿。

2017年露笑科技完成对江苏鼎阳的收购，"新媳妇"娶进门的头一年表现还过得去，当年纳入露笑科技合并报表期间内的净利润为1.23亿，但好景不长，还没过考核期，2018年江苏鼎阳就亏损了770.58万，2019年亏损得更猛一些，亏损额是2,441.38万。

露笑科技在2018年对江苏鼎阳计提了2.64亿商誉减值，2019年全额计提了剩余1.06亿商誉的商誉减值。

最终在2020年1月，露笑科技不得不对江苏鼎阳进行剥离，将江苏鼎阳以1.72亿出售给了关联方露笑新材料及汤文虎，而这个交易价急剧缩水，仅是原来收购价的30%。

2.踩雷上海正昀

上海正昀新能源技术有限公司（以下简称"上海正昀"）主要从事新能源电池的生产销售，是露笑科技在2017年耗资3.5亿收购进来的。根据收购协议，上海正昀承诺其在2017年、2018年及2019年实现的净利润数分别不低于5,000万、6,250万及7,800万。

这个"娶进门的新媳妇"表现更加凶猛，凶猛在哪里呢？从2017年开始，上海正昀营收和利润就连续下滑，2017年的利润为4,720.81 万元，2018年亏损7,939.66万，2019年亏损1,037.11万元，没有一年能够完成业绩承诺。

露笑科技在2018年对上海正昀全额计提了当初收购形成的2.68亿商誉的商誉减值。2019年年底，露笑科技最终仅以总价2,800万将上海正昀出售给关联方露笑新材料及汤文虎。相较于当初3.5亿的收购价，这个出售价格完全就是亏本跳楼价大甩卖了。

二、第三代半导体核心个股的虚与实

再回到露笑科技第三代半导体这个事，这也是目前露笑科技股价被爆炒的一个重磅引爆点。

根据8月10日的公告，露笑科技与合肥市长丰县人民政府签署了协议，双方将共同投资建设第三代功率半导体（碳化硅）产业园。

碳化硅是第三代化合物半导体材料，而露笑科技在2019年的业务是漆包线、机电设备、光伏发电、蓝宝石等，并未涉及碳化硅，而且，这个框架协议书也就是个意向性协议，这点在公告里也明确指出了。

探雷哥主要是做财务研究的，画大饼谈理想谈想象力也得看数据。对于这么大投资的一个项目，从财务角度，我们可以分析下露笑科技的研发投入和资金情况。

从研发和资金情况分析，露笑科技却透露了两个 "笑点"。

第一点，是露笑科技的研发实力。

不是叫"XX会所"就是高档美容院，也不是叫"XX科技"就一定具备高科技实力的。具体来看露笑科技的研发投入，2017年至2019年，露笑科技的研发投入分别只有3,122.72万、3,594.31万及2,887.61万，每年研发投入占营收的比重约在1%的水平。

每年两三千万的研发投入，研发投入只占营收的1%，如果这样就具备了搞第三代半导体的研发实力，那么，中芯和华为的研发人员是不是得哭晕在厕所了？

第二点，是露笑科技的资金实力。

100亿的投资可不是个小数目。看看露笑科技的家底，现实却是残酷的。

截至2020年6月30日，露笑科技的总资产为77.78亿，总负债为47.06亿，资产负债率为60.50%，其中货币资金余额是3.67亿，从现金流量表看，露笑科技非受限的货币资金是1.14亿（现金及现金等价物余额）。

也就是说，截止到2020年6月30日，露笑科技可动用的现金就只剩1.14亿。

在有息负债方面，截至2020年6月30日，露笑科技账上有14.01亿的短期借款，1.94亿一年内到期的长期借款，1.54亿一年内到期的应付融资租赁款，以上这些一年内的有息负债合计已经达到17.49亿，一年以上的有息负债方面，分别是8.05亿的长期借款及9.33亿的应付融资租赁款。

账上非受限的1.14亿现金对应高达17.49亿一年内到期的有息负债，露笑科技本身短期偿债压力就特别大，要再投资高达100亿的第三代功率半导体（碳化硅）产业园，项目资金从哪里来？

而且，截至2020年6月30日，露笑科技账上的受限资产达到了17.50亿，受限资产占到公司净资产的56.95%，受限原因包括了资产抵押、诉讼冻结、保理借款等，同时，露笑科技实际担保总额占公司净资产的比例高达72.50%，表外担保比例高企。

另外一个值得警惕的是，露笑科技大股东的股票质押率非常高。截至6月19日，直接控股股东露笑集团、实控人鲁小均、李伯英夫妇及其儿子鲁永所持露笑科技的股份绝大多数都处于质押状态中。

三、业绩稀烂，靠募资活着？

翻看露笑科技的过往业绩，可以说是一团稀烂，从露笑科技上市的2011年至2020年上半年，公司扣非净利润累计亏损了7.88亿，其中的2018年，因为商誉减值洗了一次"大澡"，当年暴亏11.70亿。

35亿的募集资金，探雷哥就是拿来买理财，10年也能赚它几个小目标。

露笑科技的募资能力则要远超它的赚钱能力，上市至今，公司累计募资高达35.09亿，不过，累计派现却仅有8,883.12万，几乎没有多少分红回馈中小股东。 

根据今年4月份的非公开发行股票预案，露笑科技这次又计划非公开发行股票，募资不超10亿，其中6.5亿用于"新建碳化硅衬底片产业化项目"、3亿用于"偿还银行贷款"项目、5,000万用于"碳化硅研发中心项目"。

然而，露笑科技2016年非公开发行股票实际募资12.94亿，募投用途几经变更后主要用于"收购上海正昀新能源技术有限公司"、"收购江苏鼎阳绿能电力有限公司"和补充流动资金，最终所收购公司暴雷，项目均没有取得投资效益。

2019年9月，露笑科技非公开发行股票实际募资15.16亿，其中的募投项目 "宁津旭良3.5兆瓦分布式光伏项目系屋顶分布式光伏电站项目"，截至到目前还没有看到一点工程进度。

无论过往的项目多次变更，没有项目效益，没有开始实施，露笑科技还是要计划实施新的定增，而计划定增的项目中还有一大部分用于自身补血，再结合露笑科技的短期偿债压力和资金情况，露笑科技募资的真正原因不言而喻。

结束语

露笑科技不管是在业绩层面，还是研发投入和资金实力方面，都与高达100亿投资的第三代功率半导体产业园项目相去甚远。

不过，当下游资散户"炒小炒低"之风盛行，叠加了第三代半导体概念的露笑科技，从9月4日开始已经连续三个涨停板了。

露笑科技股价疯狂暴涨最后的埋单者会是谁？是连续"追涨"的疯狂赌博还是信仰价值投资的朋友？我们拭目以待。

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