【国盛策略】整体强势，内部分化

作者：张启尧，王程锦

来源：尧望后势

核心观点

一、整体概况：业绩明显改善

科创板营收与业绩明显改善，同比加速回升。科创板2020Q2营收总额达到1122.7亿元，净利润总额达到123.5亿元。伴随疫情影响逐步淡化，科创板业绩加速回升，采用整体法计算，科创板营收同比增速二季度转正，回升至5.88%，净利润同比增速则大幅回升，升至43.07%。

二、行业与主题：业绩贡献集中，内部分化明显

2.1、行业层面

业绩贡献高度集中，电子与机械业绩贡献居前。从2020Q2营收规模行业分布看，电子、机械设备、电气设备和医药生物规模居前，分别达到411.2亿元、258.4亿元、145.8亿和111.0亿，累计贡献率达到82.5%；从2020Q2净利润规模行业分布看，电子、机械设备、医药生物和化工规模居前，分别达到39.1亿元、36.3亿元、19.6亿元和8.9亿元，累计贡献率达到84.1%。科创板行业业绩分化，医药生物明显改善。从营收增速角度看，科创板行业整体营收同比增速二季度呈现分化，其中医药生物、电子和农林牧渔增速居前，分别同比增长42.6%、22.4%和18.6%，同时机械设备、化工和钢铁营收同比回落，分别同比回落19.9%、14.1%和10.7%。从净利润增速角度看，医药生物今年二季度扭转去年同期亏损、实现盈利，同比增速达到769.4%，同时计算机、电子业保持景气上行，净利润分别同比增长92.3%和59.5%，但有色金属、公用事业、机械设备和化工则净利润同比回落，分别下降11.1%、10.5%、6.5%和6.2%。2.2、科创主题层面

业绩主题分布进一步集中，新一代信息技术产业贡献“半壁江山”。从科创板营收主题分布看，新一代信息技术产业营收规模达到653.9亿元，板块占比达到58.2%，节能环保和生物产业主题营收规模居前，分别达到138.6亿元和12.42亿元，前三大主题累计占比达到81.7%。从科创板净利润主题分布看，新一代信息技术、生物、新材料和高端设备制造产业贡献率超过10%，主题产业净利润分别达到66.4亿元、23.3亿元、12.7亿元和12.7亿元，前四大主题产业净利润累计贡献达到93.2%。新能源、生物和节能环保产业业绩改善居前。从科创主题营收增速看，新能源产业、生物产业和节能环保产业营收增速居前，分别同比增长48.8%、43.5%和15.0%，同时新能源汽车产业、相关服务业和新材料产业回落居前，分别同比回落71.2%、21.8%和5.0%。从科创主题净利润增速看，生物产业、新能源产业和节能环保产业同比回升居前，分别增长2486.5%、331.23%和94.21%，而新能源汽车产业、新材料产业净利润出现回落，分别同比回落483.1%、15.7%。科创细分主题业绩分化明显，赛道业绩优势显现。从营收增速角度看，生物医学工程、新一代信息技术、卫星及应用产业同比增速居前，分别增长87.1%、80.0%和52.7%；同时新能源汽车相关服务和新能源汽车装置、配件制造同比回落居前，分别下降71.8%和62.0%。从净利润增速角度看，新兴软件和新型信息技术服务、先进无机非金属材料和太阳能产业同比增速居前，分别增长817.3%、367.5%和331.2%；同时新能源汽车配置、配件制造和新能源汽车相关服务同比回落居前，分别降低782.9%和424.1%。

三、个股层面：业绩明显分化，长期潜力可期

科创50业绩贡献回落，整体业绩同比小幅下降。2020Q2科创50指数成分股营收和净利润贡献有所回落，营收板块占比降至42.8%，净利润占比降至55.8%。此外从科创50成分股整体业绩水平看，营收与净利润均同比小幅回落，分别下降4.02%和0.18%。科创板公司营收增速分布相对均衡，但业绩增速分化明显。科创板营收增速分布相对均衡，主要集中在-20%至20%区间，而净利润增速分布则呈现明显分化，科创板主体部分集中分布于-20%至20%区间，但同比增速高于100%和低于-100%的公司占比也分别达到14.6%和9.8%，两级分化较为明显。科创板公司盈利能力有所分化。从ROE分布看，科创板公司主要集中于0-10%区间，但仍有约16%的公司处于亏损状态，且约有10%的公司拥有10%以上的净资产回报。从净利率水平分布看，超过30%净利率的高盈利公司与亏损公司数目旗鼓相当，优质赛道的科创板公司优势正在凸显。研发投入高增速仍是科创板主流，积淀长期增长潜力。从研发费用投入增速角度看，约85%的科创板公司继续加大研发投入，其中约35%研发投入同比增长达到了30%以上。此外，从研发投入占营收比例角度看，约半数科创板公司研发投入营收占比超过10%，较高的研发投入增速和比例有望为科创板公司积淀更加长期的增长潜力。总体而言，科创板整体业绩二季度明显改善，但内部分化明显，景气赛道、优质个股业绩优势有所凸显。长期来看，科创板公司高研发投入继续保持，长期潜力可期。

风险提示

1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。