水十条出台在即 水处理投资盛宴开启

水十条出台在即 水处理投资盛宴开启
作者:刘晓宁



投资要点:

国务院印发《关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》,住建部和财政部关于市政建设PPP(Public-Private-Partnership)的指导意见也即将出台,水处理行业市场化改革方向明确。PPP模式下有望实现厂网一体化,引入社会资本参与项目运营,有助于提高运营效率,加速老旧管网改造,拉动新一轮改造投资,这些是符合我们倡导的环保服务外部化的趋势的。

《水污染防治行动计划》预计将于9月中下旬出台,将推动节水和工业水处理市场爆发。农村高效节水灌溉市场预计12-15年年均投资在180亿元左右。我国工业废水重复利用率不足30%,远低于国家平均85%水平。国务院《循环经济发展战略及近期行动计划》要求到15年,工业水重复利用率至少提高4.2个百分点。随环保事件催化及标准趋严,工业废水治理有望成为《水污染防治行动计划》核心。保守假设大多数行业未来不再新建产能,预计未来5年改造市场投资额将达400亿元/年,运营规模有望达到430~620亿元/年。

市政污水产业升级,水价改革加速再生步伐。环保提标驱动城镇污水处理改造升级,带动膜设备及工程市场快速发展。预计全国城镇污水设施改造需求约0.79亿方/日,其中14~18年年均改造投资有望达140亿。此外,随水价改革有望落实,再生水设施新建有望加快,预计14-15年投资将达213亿。MBR出水水质可直接再生回用,易与传统工艺结合,强化脱氮除磷,符合政策方向。随投资运营成本下降,预计18年MBR工艺占比有望从目前2%提高到20%左右,到18年累计市场容量有望达578亿元。

饮用水安全升级,超滤改造、家用净水器市场有望提速。饮用水安全是民生大计,随着饮用水新标准的落实,我们相信水厂超滤改造进度将会加快,未来5年带来234亿超滤改造空间。在这一情景下,2018年超滤膜在自来水厂中的应用比例也仅有10%,仍无法保障大部分百姓的饮水安全,民用净水器在未来5年内仍会保持快速发展。

投资策略:坚定看好水处理产业链。我们对水处理产业链进行梳理,重点推荐以下主线:
1)工业水处理:万邦达、津膜科技;2)城镇污水改造:碧水源;3)受益于水业市场化改革:武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资;4)节水市场:大禹节水;5)家用净水设备及膜元件:南方汇通、开能环保、碧水源。

1.政策频出,水处理行业市场化改革加速

国务院印发《关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》,住建部和财政部关于市政建设PPP(Public-Private-Partnership)的指导意见也即将出台,水处理行业市场化改革方向明确。《关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》提出到2015年底前试点地区全面完成现有排污单位排污权核定,到2017年底基本建立排污权有偿使用和交易制度,为全面推行排污权有偿使用和交易制度奠定基础。

8月28日,江苏“政府和社会资本合作”(PPP,即公私合作)试点项目推介会在南京召开。此次推介会共向社会推出了15个PPP试点项目,总投资额约875亿元,涉及包括供水安全保障、污水处理设施建设、生活垃圾无害化处理等在内的五大领域。

厂网一体市场化可提高水处理项目运营项目,扩大投资规模,并促进第三方服务市场的快速发展。我国现有的水处理项目尚处于厂网分离状态,PPP模式下可实现厂网一体化,引入社会资本参与项目运营,有助于提高运营效率,加速老旧管网改造,拉动新一轮改造投资,这些是符合我们倡导的环保服务外部化的趋势的。

《水污染防治行动计划》发布在即,水处理投资盛宴如期开启。预计“水十条”将在九月中下旬发布,以提高水资源使用效率和降低劣五类水体比例为主要目标,总的投资额估计2万亿左右,涉及地表水的河湖消除劣V类(最大)、入海河流消除劣V类(海洋,最少)、地表水饮用水水源安全、地下水水源地及补给径流区保护、水质较好水体保护等5项相关投资。

2.“水十条”推动节水市场和工业水处理市场快速发展

2.1《水污染防治行动计划》即将出台,节水和工业水处理最受益

《水污染防治行动计划》9月中下旬有望出台,节水和消灭劣五类水将成重点目标。我国工业废水排放量大,很多没有经过有效处理就直接排放,引起河道流域污染,严重威胁人类和水生态安全。根据13年全国环境公报,长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河、浙闽片河流、西北诸河和西南诸河等十大流域的国控断面中,劣Ⅴ类水质断面占比高达9.0%,流域治理刻不容缓。14年2月13日,环保部审议通过《水污染防治行动计划》,核心是水资源的高效利用和工业废水治理,并提出至17年前消灭劣V类水的目标,比原定目标提前3年。

2.2“十三五”水利规划编制启动节水灌溉空间广阔

水资源紧张+粮食安全,系我国节水灌溉普及推广的主要原因。根据《十二五水利发展规划》,全国半数以上耕地缺少基本灌排条件,农业节水总体水平不高,全国9亿亩有效灌溉面积中节水灌溉工程面积仅占46%,旱作节水农业技术推广力度不够,区域发展不平衡,单方水粮食产出只有发达国家一半。节水灌溉技术可使小麦增产60%-90%,玉米增产50%,并提高农业用水效率,是解决我国粮食安全和水资源紧缺问题有效途径。06年以来,国家已出台一系列政策推动节水灌溉市场发展,到12年底已形成节水灌溉面积4.68亿亩,预计13~15年年均投资规模将在180亿元左右。



“十三五”水利规划编制启动,有望推动高效节水灌溉进一步发展。截止12年,全国高效喷、微灌面积占节水面积仅21%。14年1月,中共中央、国务院颁发《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》,要求实施全国高标准农田建设总体规划,分区域规模化推进高效节水灌溉行动。5月21日,国务院召开常务会议,确定按照统筹谋划、突出重点要求,在14-15年和“十三五”期间分步建设纳入规划的172项重大水利工程,据报道有望新增年农业节水能力260亿m³、增加灌溉面积7800多万亩。随水利规划逐步落实,高效节水灌溉市场占比未来有望进一步提升。





2.3 工业水重复利用率提升、标准趋严催生改造需求,造就千亿市场

12年以来,环保部连续出台《制浆造纸废水治理工程技术规范》等行业新标, 在排放标准和监控方面双双从严。另一方面,工业水重复利用率提升需求也要求现有 处理设施更新改造。



参照12年全国工业水处理能力和实际处理量数据,我们对未来5年行业市场空间进行了测算,预计工业水处理市场总规模有望达1000亿元/年。其中,

改造:按2012年全行业2.7亿吨/日的处理规模,一半完成升级改造,单位改造成本1500元计算,未来5年年改造投资额有望达到400亿元。

运营:2012年工业水实际处理量527亿吨,实际运营负荷率仅54%,假设2015年负荷率提升到60%,委托运营比例30%,按运营单价平均2.5~3.5元/吨估算,年运营规模有望达430~620亿元。

新建:保守假设大多数工业行业不再新建产能,预计新型煤化工新建投资额可达40亿元(不完全统计),石化的新建投资额为30~35亿元。未来5年,工业水处理投资运营规模有望达到1000亿元/年。



3.市政污水产业升级膜处理空间广阔

3.1环保提标推动改造升级再生回用率将达15%


环保提标拉动产业升级,预计未来5年城镇污水设施改造需求有望达700亿。《“十二五”主要污染物总量控制规划编制技术指南》指出,我国现有执行二级排放标准的污水处理厂在“十二五”期间要提高到一级B标准,部分地区需要提高到一级A或更严格的标准;全国60%的污水处理厂需要增加脱氮除磷设施。假设2000年以前设施全部需要改造,2009年以前60%比例需要改造,2010年以后不需要改造,预计全国城镇污水设施改造需求约为0.79亿m³/日,对应改造比率为49.0%。其中:2011~2013年已完成升级改造规模为1078万m³/日,预计2014~2018年年均改造规模将达到1400万m³/日,按改造成本1000元/m³估算,对应投资额约为140.0亿。

图5:各阶段投运城镇污水处理设施中,预计需改造规模情况(单位:亿 m³/日)图6:14~18年我国城镇污水处理设施年均改造投资预测(单位:亿元)


资源禀赋决定污水回用需求迫切,规划“十二五”再生利用率达到15%。我国人均淡水资源仅2140m³,处于中等偏下水平,未来城镇化及工业水需求增长将加剧水资源紧张,污水再生能有助于解决用水矛盾。然而,我国再生水利用率仍然偏低,截止12年仅8.3%,比2009年8.6%还略有下滑,较规划15%有着较大差距。住建部统计显示,11-13年我国新增再生水设施处理能力800万m³/日,“十二五”任务完成率不到30%,预计14-15年污水再生利用投资将提速,新建规模有望达213亿元。

3.2中国膜市场快速增长国产化率不断提升

膜工艺有望直接受益城镇污水处理产业升级。膜法水处理技术具有出水水质高,处理效果稳定的特点。MBR是膜法水处理技术的典型代表,可用于多种类型的污水处理。MBR出水可达到国家城镇污水一级A排放标准,水质明显优于传统污水处理工艺,并可直接再生回用,将受益城镇污水处理“改造”和“再生”。此外,MBR易与传统工艺结合,强化脱氮除磷,符合政策方向。

MBR目前主要用于市政污水处理,未来随成本下降,渗透率及市场范围有望进一步扩大。在同等出水水质下,万吨以上MBR市政项目实际投资成本比传统活性污泥法(需增加三级处理工艺)投资成本仅高10%-15%。考虑电耗下降和污泥处置,MBR工艺运行费用仅比传统工艺高出不到20%,且随膜国产化率提升成本有望进一步下降,竞争优势将进一步显现。


膜工艺与传统工艺运行费用差距可降至20%。从国际国内经验来看,近年来MBR的投资和运营成本已经显著降低,主要体现在电能的消耗上,目前最好水平每吨水耗电0.4kwh,比传统工艺仅高出0.1-0.15kwh/吨水。第二,以前国内90%以上项目使用国外膜材料,国产膜材料主要用于规模较小的项目。目前能够应用于大型工程的膜材料国产化已经开始逐步实现,这更进一步降低MBR投资运营费用。第三,污水处理的活性污泥池中会产生大量污泥,MBR工艺产泥量比传统工艺少三分之一左右。“十二五”国家要求市政污水的剩余污泥需进行无害化处置,如果考虑MBR工艺减产的污泥量,那么与传统工艺之间的运营费用差距将进一步缩小,更不用说节省的土地成本。日益严格的排放标准和人们对于再生水利用的重视使得应用MBR技术的性价比在不断提升。



膜工艺增长空间广阔,预计18年市场份额将提升至20%。目前,膜技术在其主要下游市政领域占比仅2%左右,具备较大增长空间。保守估计,14-18年我国将累计新建城镇污水处理能力0.3亿m³/日,累计改造0.9亿m³/日。假设膜工艺在增量市场中应用占比平均达30%,则18年累计市场规模有望达到578.1亿元,占城镇污水处理能力的20%左右。




4.饮用水安全升级超滤改造、家用净水器市场有望提速

4.1市政供水提标改造超滤市场空间广阔

饮用水新标准带来市政供水提标改造需求。12年7月1日起,我国开始强制性实施新版《生活饮用水卫生标准》(5749-2006),这是该标准自85年之后最新修订版。新版本标准中,提出了106项水质指标,其中常规指标42项,非常规指标64项。与旧标准相比,新标准主要加强了对水质有机物、微生物、水质消毒等方面的要求,并统一了城镇和农村饮用水卫生标准,基本实现了饮用水标准与国际接轨,将成为启动自来水厂升级改造的催化剂。



超滤膜将有望逐步取代传统工艺,成为第三代城市饮用水净化工艺核心技术。市政供水设施改造方法包括混凝与沉淀工艺的改良、过滤环节的加强和增加深度处理,第二代工艺中的臭氧活性炭便是深度处理工艺的一种,另外还包括活性炭吸附、光催化氧化和膜过滤。其中,传统工艺过滤精度较低,消毒剂和混凝剂的使用量较高,对水质影响较大,不能满足新国标。超滤膜技术利用纯物理方式过滤水中细菌、病毒、胶体杂质和大分子有机物,使原水的有害物质全部被去除,达到直饮水标准。



市政供水超滤改造空间巨大,预计未来5年市场需求累计将愈200亿元。截止13年,全国供水能力约4.21亿吨/日,预计18年将达到4.76亿吨/日。假设未来5年新建供水规模5500万吨/日,改造规模9563万吨/日,其中膜技术占比由目前10%逐年提高到35%。按膜单位投资500元/吨水估算,预计14-18年超滤膜市场需求将达到234亿元。




4.2市政供水二次污染严重将带动民用净水器需求

管网陈旧落后以及二次供水污染影响终端供水品质。目前全国仍有大量服务期限超过50年和材质落后的管网,老旧管网易生铁锈,管网破损、维修管理不力也易使得地表污染物渗透入管道中污染自来水。而在西方发达国家,自来水通常被以6-8公斤力/平方厘米的高压输送到居民家中,然后通过减压阀将压力调整到适合用水点使用的压力。而我国多采用低压供水(不超过2公斤力/平方厘米),易使管路产生负压,造成渗漏,增加输水过程中水质再污染的可能性。此外,各城市尚有不少高层水箱和地下蓄水池,若对于二次供水清洗消毒不严格或监管不规范,水箱或蓄水池失于维护、清洁,滞水易引起微生物繁殖,形成污染。

民用净水设备目前在我国市场普及率较低,有望迎来快速增长。在北京、上海、广州等一线城市仅15%,其它城市2-5%,农村基本空白,而在欧美国家已经达到90%,在日韩也到达70%。根据中怡康零售监测数据,12-13年净水设备销量分别为260万台和360万(yoy38%),销售额分别为53亿和80亿(yoy51%)。中怡康预测,2014年净水设备的销售量和销售额将分别达到558万台和136亿,分别同比增长55%和70%。预计2013-20年,净水设备市场年均复合增速将维持45%左右。
膜净水器市场占比有望逐步提升。根据中怡康零售监测数据显示,反渗透机在净水设备市场零售量中占比从2009年的2.6%逐步上升至2013年的34%,所占的份额最大,未来市场空间巨大;其次是超滤及中空纤维机器,为13%。膜净水器市场占比大幅增加。此外,家用净水器市场集中度较高,前五大厂商市占率超过90%。
图 7:13-20 年净水设备市场 CAGR 有望达 45%      图 8:家用净水设备均价变动假设




5.投资策略:坚定看好水处理产业链


水处理行业政策频出,随《水污染防治行动计划》近期出台,水处理市场景气度讲更加高企。我们对水处理产业链进行梳理,重点推荐以下主线:1)工业水处理:万邦达、津膜科技;2)城镇污水改造:碧水源;3)受益于水业市场化改革:武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资;4)节水市场:大禹节水;5)家用净水设备及膜元件:南方汇通、开能环保、碧水源。












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