中国光大绿色环保(01257.HK):业绩基本符合预期,下半年业务将实现环比改善,维持“买入”评级,目标价5.74港元

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:5.74港元

公司2020H1业绩符合预期。公司2020H1实现收入42.45亿港元,归母净利润8.22亿元,均基本同比持平,符合市场预期。其中,公司运营服务收入占比从去年同期的45%提升至2020H1的56%,主要受生物质板块综合利用上网电量、生活垃圾处理量和蒸汽供应量的上升带动,而2020H1公司建造服务收益同比下滑22%。?公司积极转向危固废业务。2020年公司仍然有较多生物质新项目的建设,但从过去两年新签项目的情况来看,公司已经积极转向现金流相对较好的危固废业务。

年内公司有望新纳入12个生物质项目于补贴目录中。根据2020年3月财政部“6号文”,公司符合首批补贴清单申报条件的项目达12个,截止2019年末涉及应收的可再生能源补贴资金约为18亿元,预计公司的生物质项目也将在后续批次中予以纳入。对于不同类型的项目,采取了不同比例的发放原则,公司新纳入的项目有望每年开始回收30-40%新产生的补贴。另外,近期国家有关部门也在计划解决可再生能源补贴拖欠的问题,如果有实质进展,有助于公司生物质补贴拖欠问题的解决。

我们的观点:尽管公司受到存量生物质项目补贴拖欠的影响,但随着新项目的纳入目录有望回收部分新产生的补贴额,同时国家有关部门也在积极解决可再生能源补贴拖欠的问题。另外,公司积极转型赛道较优的危固废业务有望在未来获得回报。根据公司最新情况,我们将公司2020-2022年收入微调-2.0%、-0.9%和-1.3%至101.8、129.2和130.0亿港元,将2020-2022年利润微调0.2%、1.2%和0.2%至17.3、20.1和21.4亿港元。我们维持公司的“买入”评级,维持目标价为5.74港元。

风险提示:政府补贴政策变化;生物质电价变化;原材料价格大幅上涨。

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